美国9月CPI点评：核心通胀粘性较强，存在上行风险

1 证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 宏 观 事 件 点 评 美国 9 月 CPI 点评—— 核心通胀粘性较强，存在上行风险 事件： 10月12日，美国劳工局（BLS）公布了9月通胀数据。9月通胀同比升3.7%，与前值持平，高于市场预期的3.6%。季调后CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.6%。 投资要点：  能说明整体通胀走向的核心CPI同比继续回落，环比与上月持平。核心CPI同比与预期一致，上升4.1%，前值升4.3%；环比升0.3%，与预期和前值一致。其中，核心服务环比上升0.6%（前值0.4%）是核心CPI环比上升的主要原因。而核心商品环比下降0.4%（前值-0.1%），新车和二手车环比下降0.8%（前值-0.2%），服装环比下降0.8%（前值+0.2%）为核心商品环比下降的主要拉动项。  从环比分项数据来看，在各分项与对应的权重相乘后，住宅项（+0.6%）贡献了87%的环比涨幅。此外，能源项、交通运输服务也是CPI环比上升的主要贡献项。  9月议息会议纪要显示，大多数与会者认为，在未来的会议上再上调一次联邦基金目标利率可能是合适的，而一些与会者则认为可能没有必要再上调。  总体来看，此次公布的数据显示美国通胀同比增速超出市场预期，核心通胀环比增速有较强粘性，权重最大的住宅项贡献了87%的环比涨幅，并且先行指标显示未来住宅分项环比有进一步的上涨空间，因此核心通胀环比存在上行风险。从9月议息会议纪要来看，大多数与会者仍然认为通胀面临上行风险，这些风险来自于全球石油市场的风险、食品价格上涨冲击的可能性、强劲的住房市场对住房通胀的影响，以及商品价格下降更为有限的可能性。目前芝商所Fed Watch工具显示2023年11月暂停加息的概率为90.2%,数据公布后，12月加息25BP的概率从1天前的26.3%上升至30.4%。我们认为在9月的暂停加息之后，美联储会进一步研判数据，在通胀粘性较强、劳动力市场短缺现象年内难以消除并且美国经济有较强韧性的情况下，年内可能会进一步加息。  风险提示：美联储加息超预期，地缘政治影响超预期。 宏观事件点评 2023 年 10 月 13 日 团队成员 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn 研究助理 章孟菲 邮箱： zmf30020@hfzq.com.cn 相关报告 1、《美国就业市场正在趋于平衡——美国 9 月非农就业数据点评》2023.10.9 2、《能源价格撑起通胀，核心通胀稳步回落——美国 8 月 CPI 点评》2023.09.14 3、《美国 7 月通胀反弹但小幅不及预期——美国7 月 CPI 点评》2023.08.11 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 美国 9 月核心通胀粘性较强，存在上行风险 .................................... 1 2 美联储 9 月议息会议纪要 .................................................... 3 3 风险提示 .................................................................. 4 图表目录 图表 1：美国 CPI 同比与前值持平，核心 CPI 同比继续下降（%） ....................... 1 图表 2：美国 CPI 环比增速回落，核心 CPI 环比与前值持平（%） ....................... 1 图表 3：9 月 CPI 分项数据 ........................................................ 2 图表 4：住宅项环比增速未来有进一步上升的空间 .................................... 2 图表 5：近期布伦特原油期货价格有所回落 .......................................... 3 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 美国 9 月核心通胀粘性较强，存在上行风险 10 月 12 日，美国劳工局（BLS）公布了 9 月通胀数据。9 月通胀同比升 3.7%，与前值持平，高于市场预期的 3.6%。季调后 CPI 环比升 0.4%，预期升 0.3%，前值升 0.6%。 图表 1：美国 CPI 同比与前值持平，核心 CPI 同比继续下降（%） 来源：Wind, 华福证券研究所 图表 2：美国 CPI 环比增速回落，核心 CPI 环比与前值持平（%） 来源：Wind, 华福证券研究所 能说明整体通胀走向的核心 CPI 同比继续回落，环比与上月持平。核心 CPI 同比与预期一致，上升 4.1%，前值升 4.3%；环比升 0.3%，与预期和前值一致。其中，核心服务环比上升 0.6%（前值 0.4%）是核心 CPI 环比上升的主要原因。而核心商品环比下降 0.4%（前值-0.1%），新车和二手车环比下降 0.8%（前值-0.2%），服装环比下降 0.8%（前值+0.2%）为核心商品环比下降的主要拉动项。 0246810201820192020202120222023美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比-1-10112201820192020202120222023美国:CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:环比 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 图表 3：9 月 CPI 分项数据 来源：Wind, 华福证券研究所 从环比分项数据来看，在各分项与对应的权重相乘后，住宅项（+0.6%）贡献了 87%的环比涨幅。此外，能源项（+0.1%）、交通运输服务（+0.04%）也是 CPI 环比上升的主要贡献项。 权重最高的住宅分项环比上升 0.6%，前值 0.3%。其中，业主等价租金和主要住所租金环比分别上升 0.6%和 0.5%。9 月住宅分项环比增速结束了 8 个月以来的下降趋势，在我们此前发布的对美国 7 月和 8 月 CPI 的点评