电力设备新能源行业2019年投资策略：新能源兴电网，电动车全球化来袭

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 1 月 5 日 电力设备新能源 新能源兴电网，电动车全球化来袭 ——电力设备新能源行业 2019 年投资策略 行业年度报告 ◆风电行业底部反转，重回快速增长轨道 2018 年以来弃风率的明显下降以及 2017、2018 年（截至三季度）两年高位的风机招标量均指示 2018-2019 年风电行业新增装机将迎来大幅反转。红三省的解禁、分散式风电启动、电价下调倒逼的抢装需求以及海上风电的持续高速增长将助推风电装机增长，2019 年预计装机将达到25-30GW。 ◆光伏制造端将洗牌，海外市场快速增长 2017 年光伏制造行业大规模扩产，新增产能于 2018/2019 年陆续投放造成供过于求，具备成本优势和技术路线优势的企业将胜出。2019 年16 个 GW 级光伏市场有望出现，海外市场实现持续快速增长。我们认为积极布局海外市场的企业将有效规避单一市场波动带来的风险。 ◆电网建设持续推进，工业控制自动化长期发展趋势确定 2018 年 9 月初，国家能源局下发 9 项输变电工程建设规划，涉及 12条特高压线路建设，整体拉动电网基建投资约 2000 亿；配网建设改造以及增量配网试点加速拉动配网设备需求增长。工控自动化短期受宏观经济以及中美贸易摩擦影响，长期来看智能制造仍是未来确定性趋势。我们认为，电力设备核心设备供应商有望受益特高压以及配网建设；海外市场拓展顺利的平台型工控企业能够有效降低单一区域市场以及行业波动。 ◆新能源车发展趋势不变，龙头优势显现 预计 2019 年新能源汽车销量约 160 万辆（同比增长 30%+）。但车型结构方面，符合市场需求的新能源乘用车车型增多，消费结构也有望逐步优化。展望 2019 年，（1）动力电池环节，成本端的压力有望缓解，宁德时代对上下游依然有较大议价能力；（2）锂电材料环节，依然面临价格下调的压力，静待调整。我们认为，新能源汽车产业链全球化竞争是下一阶段重点关注的方向。（1）国内动力电池龙头有望凭借性价比优势、服务优势出海拿下更多订单；（2）锂电材料环节也将受益于海外电池厂国产化。 ◆投资建议：看好行业各子板块技术领先龙头企业，推荐天顺风能、通威股份、国电南瑞、许继电气、隆基股份、宏发股份，麦格米特、宁德时代。 ◆风险分析：弃风、弃光改善趋势不达预期；光伏标杆电价退坡超预期影响装机需求；新能源车补贴大幅退坡抑制产销量增速。 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002531.SZ 天顺风能 4.47 0.26 0.28 0.34 16 15 12 买入 601012.SH 隆基股份 17.94 1.28 0.94 1.12 14 19 16 买入 600438.SH 通威股份 8.08 0.52 0.51 0.75 16 16 11 买入 600406.SH 国电南瑞 18.63 0.71 0.84 1.02 26 22 18 买入 000400.SZ 许继电气 9.85 0.61 0.35 0.51 15 26 17 增持 600885.SH 宏发股份 22.29 0.92 1.00 1.18 25 23 19 买入 002851.SZ 麦格米特 21.40 0.37 0.66 0.99 56 32 21 买入 300750.SZ 宁德时代 76.96 1.77 1.64 2.07 42 45 36 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2019 年 1 月 4 日 买入（维持） 分析师 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001)021-52523850 mars@ebscn.com 唐雪雯 (执业证书编号：S0930518070001)021-52523825 tangxw@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -50%-33%-15%3%20%12-1701-1803-1805-1806-1808-1809-1811-18电力设备新能源沪深300资料来源：Wind 2019-01-05 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 核心观点 风电方面，我们认为 2019 年风电行业将持续向好。16 年、17 年新增装机容量处于低位，弃风率数据显示弃风改善趋势已经出现，18 年红三省的解禁、分散式风电的启动推动新增装机量，海上风电装机将进一步贡献新增装机量。我们预计 2019 年电价调整带来的风电抢装以及 2020 年平价上网推动的市场化需求使得风电新增装机重回快速增长轨道。 光伏方面，我们认为光伏设备制造各环节大幅扩产，行业洗牌加速；海外市场快速增长，且呈现分散化趋势。光伏行业受技术创新驱动，相关企业通过研发投入提升产品性能、降低生产成本，因此具备技术优势（提供高效产品以提升发电效率）、成本优势（规模效应降低平均制造成本）及赛道优势（技术路线符合产业发展方向）的企业有望成为光伏材料环节胜出者。海外市场快速发展，积极布局海外市场的光伏企业有望受益。 电力设备方面与工控自动化，特高压建设重启以及配网建设持续推进，本轮特高压建设涉及五条特高压直流线路与五条特高压交流线路，核心设备订单规模预计接近 500 亿水平。特高压产品具有较高技术壁垒，竞争格局稳定，核心设备供应商将受益本轮特高压建设；配网建设改造以及增量配网加速推进，拉动相关设备需求增长。工控自动化方面，短期受宏观经济以及中美贸易摩擦影响，制造业固定资产投资放缓，但长期看智能制造仍为长期趋势，我们认为海外布局的平台型企业有望降低单一行业以及区域经济波动影响，实现稳健增长。 新能源汽车方面，建议继续关注各环节龙头。预计 2019 年新能源汽车销量约 160 万辆（同比增长 30%+）。但车型结构方面，在补贴调整和双积分政策驱动下，符合市场需求的新能源乘用车车型增多，消费结构也有望逐步优化。展望 2019 年，（1）动力电池环节，成本端的压力有望缓解，宁德时代对上下游依然有较大议价能力；（2）锂电材料环节，依然面临价格下调的压力，静待调整。我们认为，新能源汽车产业链全球化竞争是下一阶段重点关注的方向。（1）国内动力电池龙头有望凭借性价比优势、服务优势出海拿下更多订单；（2）锂电材料环节也将受益于海外电池厂的国产化。 投资观点 风电方面，推荐拥有技术优势，积极扩张国内产能及风电新业务的天顺风能；光伏方面，推荐积极拓展海外市场的高效单晶龙头隆基股份以及高效电池片以及多晶硅料龙头通威股份；电力设备方面，推荐二次设备龙头国电南瑞特以及高压直流龙头许继电气；工控自动化方面，推荐全球继电器龙头企业宏发股份、麦格米特；新能源汽车方面，推荐动力电池龙头宁德时代。 2019-01-05 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、风电行业底部反转，重回快速增长轨道 ...................................................................................... 4 1.1、 弃风率迎改善