新炬网络(605398)多云全栈智能运维，数字基础设施守护者

http://www.huajinsc.cn/1/6请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 10 月 10 日公司研究●证券研究报告新炬网络（605398.SH）公司快报多云全栈智能运维，数字基础设施守护者投资要点 事件：2023 年 8 月 26 日，公司发布半年报，上半年实现营业收入 2.96 亿元，同比增长 4.71%；归母净利润 0.25 亿元，同比增长 12.23%。 聚焦四大类业务，营收平稳增长。公司是一家以 IT 数据中心运维产品及运维服务为主的多云全栈智能运维产品及服务提供商，凭借“企业级产品+本地化服务”的双轮驱动模式和“HI+AI”人机协同的双向赋能路径保障客户核心 IT 业务系统的有效稳定运行。主营业务分为四个大类：智慧运维产品及实施运营服务、传统第三方运维服务与工程、传统软件产品及开发、原厂软硬件及服务销售；主要经营模式包括技术服务模式、产品销售模式和采购销售模式等三大类；2023 年上半年，实现营收 2.96 亿元，同比增长 4.71%；归母净利润 0.25 亿元，同比增长 12.23%，截至 2023 年 6 月末，公司各类 IT 服务工程师和技术专家共计 1,253 人，占在职员工总数的比例达 86.18%。 深耕智能运维领域，“技术+客户”双在线。技术方面，公司研发团队不断进行技术研发及升级工作，再获“基于 CMDB 模型自动构建拓扑模型的方法”、“基于Jenkins 的 CICD 流程的处理方法”和“基于多维度优先的网络拓扑自发现方法”三项发明专利，截至 2023 年 6 月末，公司及下属子公司所拥有发明专利合计达86 项；新增“ZnAiops 运维中台软件 V4.5”软件著作权一项，截至 2023 年 6 月末，公司及下属子公司合计获得计算机软件著作权达 146 项。客户方面，公司已在电信、金融、交通运输、能源、先进制造、政府、高校等多个行业积累了优质客户。公司以上海总部和北京、广州、杭州三个区域运营中心及全国二十余个主要城市建立的分支机构或本地化技术团队构建起的营销服务网络，能够快速响应客户需求，有效进行业务拓展。2023 年 1-6 月，公司新增行业标杆客户包括黑龙江移动、达梦数据库、中信期货、华安基金、交银施罗德基金等。 募投项目进展顺利，新产品导入未来可期。公司继续以募集资金投资项目为载体，持续投入研发和体系建设，共计投入研发费用 4,270.66 万元，占当期营业收入比重为 14.40%。目前公司三个募集资金投资项目“技术及产品研发中心建设项目”、“智慧运维管理平台升级项目”、“敏捷开发与持续交付管理平台升级项目”均于2023 年 6 月末达到可使用状态。同时公司变更并新设“信创数据库云管平台项目”和“数字员工软件机器人项目”两个募投项目，目标分别为企业信创数据库建设解决多种数据库、多云架构管理复杂问题从而实现跨数据库、跨云融合管理，以及通过数字化手段实现人机协同、机器替代，降低人力成本的同时打通底层数据和信息。 投资建议：公司所处于智能运维赛道，随着智算中心的逐步落地以及公司在智能运维领域技术、客户的进一步拓展，我们认为未来公司将有望保持快速发展。预测公司 2023-2025 年营收 7.33/8.64/10.15 亿元，同比增长 19.5%/17.9%/17.5%，公司归母净利润分别为 0.80/1.09/1.32 亿元，同比增长 41.1%/36.0%/20.4%，对应 EPS计算机 | 咨询实施及其他服务Ⅲ投资评级买入-B(首次)股价(2023-10-09)29.50 元交易数据总市值（百万元）3,440.19流通市值（百万元）1,114.72总股本（百万股）116.62流通股本（百万股）37.7912 个月价格区间40.80/20.98一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-3.9111.97102.49绝对收益-5.398.2899.33分析师李宏涛SAC 执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn分析师方闻千SAC 执业证书编号：S0910523070001fangwenqian@huajinsc.cn相关报告公司快报/咨询实施及其他服务Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2/6请务必阅读正文之后的免责条款部分0.69/0.94/1.13 元；首次覆盖，给予“买入-B”评级。 风险提示：研发速度不及预期；市场竞争持续加剧；国产替代不及预期财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)5916137338641,015YoY(%)5.43.719.517.917.5净利润(百万元)695780109132YoY(%)-36.2-17.741.136.020.4毛利率(%)37.735.936.136.837.1EPS(摊薄/元)0.590.490.690.941.13ROE(%)7.15.67.49.310.3P/E(倍)49.560.142.631.326.0P/B(倍)3.53.43.22.92.7净利率(%)11.79.311.012.713.0数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/咨询实施及其他服务Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3/6请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设我们预测 2023-25 年公司整体营收 7.33/ 8.64/10.15 亿元，毛利率 36.10%/36.80%/37.10%。第三方运维业务，随着公司各地运维渠道的布局以及智能运维技术的提升，预计 2023-2025 年实现收入 4.34/5.12/6.10 亿元，毛利率47%/46.9%/46.7%；原厂软硬件业务，随着客户的 IT 基础设施加速建设，预计 2023-2025 年实现收入 1.78/1.98/2.22亿元，毛利率 9.8%/10%/12%；软件产品开发业务，受第三方运维业务带动，预计 2023-2025 年实现收入 0.41/0.52/0.66亿元，毛利率 16.2%/16.5%/17.00%；智慧运维产品，随着运维行业向智慧化升级，预计 2023-2025 年实现收入0.79/1.02/1.18 亿元，预计 2023-2025 毛利率 45.87%/48.40%/45.88%。表 1：收入成本拆分表20222023E2024E2025E第三方运维收入（亿元）3.714.345.126.10YoY（%）7.80%17.00%18.00%19.00%毛利率(%)47.11%47.00%46.90%46.70%原厂软硬件收入（亿元）1.621.781.982.22YoY（%）-12.00%10.00%11.00%12.00%毛利率(%)9.64%9.80%10.00%12.00%软件产品开发收入（亿元）0.330.410.520.66YoY（%）19.37%25.00%26.00%27.00%毛利率(%)16.08%16.20%16.50%17.00%智慧运维产品收入（亿元）0.470.791.021.18YoY（%）35.10%69.11%28.36%15.60%毛利率