有色金属行业周报：哪些有色转债值得关注？

有色金属行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 爱建证券有限责任公司 证券研究报告●周报●有色金属行业 2023 年 10 月 9 日 星期一 哪些有色转债值得关注？ 研究所 投资要点 一周市场回顾 过去一周，上证综指下跌 0.70 %收 3110.48，深证指数下跌 0.68%收10109.53，沪深 300 下跌 1.32%收 3689.52，创业板指下跌 0.47%收 2003.91，有色金属行业指数（申万）下跌 2.18%收 4271.25，跑输沪深 300 指数 0.86个百分点。锂矿板块指数下跌 1.25 %；钴板块指数下跌 1.49 %；镍板块指数下跌 0.80 %；稀土永磁板块指数下跌 0.97 %；锡板块指数下跌 1.75%；钨板块指数下跌 1.78%；铝板块指数下跌 0.76 %；铜板块指数下跌 4.44%；钒钛板块指数下跌 0.71%；黄金板块指数下跌 4.24 %。 投资分析 8 月 18 日，证监会召开部分证券基金私募机构座谈会，会议强调“关注投资者体验，有效满足多元化投资需求，以长期稳定的投资回报赢得广大投资者信任”。8 月 24 日，证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，会议提出，“各类机构要坚持从战略高度看待和重视权益投资，壮大投资人才队伍，建立健全投资管理体系，着力提高权益投资规模和比重”。可转债兼具股性与债性（可视作债券+股票看涨期权），因其相对简易的发行模式、独特的风险收益特征（若无信用风险，则下行空间有限、上行弹性可观），近年来备受上市公司和机构投资者（包括固收类、权益类投资人）关注。 根据 Wind 数据，以至 9 月 28 日尚处于存续期内为考量，A 股有色金属行业（按申万行业分类口径）138 家上市公司中，有 19 家（占比 13.8%）发行了可转债进行融资；有存量可转债 21 只（其中：万顺新材、金田股份各有 2 只可转债）。从细分行业分布看，铝行业的可转债有 8 只，占比38.1%；铜行业 4 只，占比 19%；铅锌行业 3 只，占比 14.3%；黄金、锂、钴、钨、磁性材料、金属新材料行业各 1 只。从债券余额看，5 亿元以下的可转债有 6 只（最低：中矿转债 1.1 亿元），5-10 亿元区间的有 5 只，10-30 亿元的有 7 只，30 亿元以上的有 3 只（最高：华友转债 75.99 亿元）。这直接影响到投资标的流动性。从发行信用等级看，AA-有 8 只，AA 有 8只，均占比 38.1%；AA+有 5 只，占比 23.8%。21 只转债的发行期限均为6 年，从到期日看，最近的为万顺转债（2024 年 7 月 20 日到期），最远的为金铜转债（2029 年 7 月 28 日到期）。总体看，有色转债附带的股票看涨期权的时间价值是充裕的。 从二级市场投资视角看，可转债具有攻（股性）守（债性）兼备的特性。从到期收益率看，5 只有色转债的到期收益率为正（其中：国城转债分析师:余前广 TEL:021-32229888-32211 E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号: S0820522020001 行业评级:同步大市 (维持) 数据来源:Wind，爱建证券研究所 (%) 1 个月 6 个月 12 个月 绝对表现 -0.03% -12.21% -9.09% 相对表现 1.66% -3.29% -6.05% 数据来源:Wind，爱建证券研究所 0.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.00006000.00002022-08-292022-09-292022-10-292022-11-292022-12-292023-01-292023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31沪深300指数申万行业指数:有色金属 有色金属行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 的到期收益率为 4%，金田转债 1.5%，华友转债 1.3%，顺博转债 0.7%，新星转债 0.5%），占比 23.8%；16 只有色转债的到期收益率为负（其中：万顺转债的到期收益率-48.9%，中矿转债-33%，鼎胜转债-31.2%，明泰转债-22%，华钰转债-11.1%），占比 76.2%。这从侧面也反映了当前有色转债的估值水平，特别是到期收益率为正的转债为绝对收益投资者提供了充分的安全边际。从转债市价（9 月 28 日收盘价）看，120 元以下的有 6 只（其中：国城转债 100.18 元，华友转债 105.2 元），占比 28.6%；120-150元区间的有 11 只，占比 52.4%；150 元以上的有 4 只（其中：中矿转债 354元），占比 19%。剔除信用风险，若转债市价跌破面值 100 元，此时具备了绝对收益空间。从转股溢价率（9 月 28 日）看，仅 1 只为负（明泰转债的转股溢价率为-0.17%），理论上存在一定的套利空间；3 只转债的转股溢价率大于 100%（其中：华友转债 130.4%，国城转债 103.6%，翔鹭转债100.4%）。 进一步考察正股基本面。19 家上市公司在细分领域具备一定的竞争优势，业绩成长逻辑较为坚实。从近三年净资产收益率（ROE）看，保持在10%以上的有 2 家（华友钴业、明泰铝业）。从资产负债率看，19 家上市公司总体上经营较为稳健、2022 年底有息负债率均未超过 50%，最高者为顺博合金（44.5%），2 家有息负债率低于 10%（明泰铝业 6.7%，亚太科技 1.9%）。考察正股估值水平：从 PE 看，市盈率区间处于〔-52.3，190〕，值得关注的有新疆众和、亚太科技、明泰铝业、鼎胜新材。从 PB 看，市净率区间处于〔1.07，4.03〕，值得关注的有万顺新材、明泰铝业、新疆众和、金田股份。从股息率看，值得关注的有亚太科技（股息率 6.79%）、新疆众和（4.39%）、鼎胜新材（3.28%）。 有色金属行业周期性较强，在有关金属品种价格处于周期底部时，配置风险收益特征更佳、安全边际更为充分的可转债，或是稳中求进的投资交易策略。在此意义上，我们对锂、钴产业链可转债品种保持中期关注。 投资建议 从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的钨、铝、铜、钛产业链头部上市公司。近期，美国经济数据超市场预期，美债收益率持续上行，长期高息共识增强，黄金价格呈震荡态势但中期仍有上行动能。稀土、锡、镁、镍价格有阶段性企稳迹象。 风险提示 全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。 有色金属行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 目录 1、市场回顾 .......