食饮行业周报（2023年10月第1期）：白酒双节表现平稳，23Q3符合预期

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 10 月 08 日 白酒双节表现平稳，23Q3 符合预期 ——食饮行业周报（2023 年 10 月第 1 期） 投资要点  报告导读 食饮观点：23 年白酒双节表现符合预期，成熟畅销单品表现较优。 白酒板块：白酒作为经济强相关性板块，伴随重磅政策密集落地，我们继续看好顺周期下的白酒板块配置机会。横向看白酒基本面韧性强，重点关注基本面确定性强的核心资产“老”标的，中期关注成长性强的“新”标的：①首选高端酒和区域酒的核心资产标的，主推贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/口子窖；②同时关注趋势向好的成长性标的，如珍酒李渡/金徽酒；另中期关注泛全国性次高端名酒，如水井坊/舍得酒业等。 大众品板块：我们认为 23 年大众品渐进式回暖，复苏存在新的消费特点，由此我们总结大众品 23H2 三大投资主线：1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块、低温奶、高档啤酒等；2）基于当前场景消费恢复较缓，我们推荐渠道结构中中小 B 门店占比较小&受到场景受损影响较弱的标的，主要涉及乳制品、饮料板块；3）具备事件催化&成本下行标的。本周组合：仙乐健康、立高食品、中炬高新、劲仔食品、盐津铺子。 9 月 25 日~9 月 28 日，4 个交易日沪深 300 指数下跌 1.32%，食品饮料板块下跌2.45%，乳制品（-0.46%）、休闲食品（-2.94%）跌幅较小，速冻食品（-3.57%）跌幅较大。具体来看，珍酒李渡（+5.25%）涨幅较大，水井坊（-8.06%）、*ST皇台（-5.14%）跌幅较大；本周大众品莲花健康（+15.44%）、绝味食品（+5.83%）涨幅相对居前，*ST 西发（-18.48%）、惠发食品（-6.01%）跌幅相对较大。 【白酒板块】双节表现符合预期，看好高端酒&区域酒核心资产 板块回顾：节前白酒板块有所调整 板块个股回顾：9 月 25 日~9 月 28 日，4 个交易日沪深 300 指数下跌 1.32%，食品饮料板块下跌 2.45%，白酒板块下跌 2.94%。具体来看，珍酒李渡（+5.25%）涨幅较大，水井坊（-8.06%）、*ST 皇台（-5.14%）跌幅较大。 23Q3 双节动销表现整体符合预期，高端酒、区域酒、全国性次高端名酒（汾酒、剑南春等）表现较优。我们认为当前政策密集落地+中报表现较优+中秋国庆表现预计平稳，市场信心有望提振，我们继续看好顺周期下的白酒板块配置机会，重点关注基本面确定性强的核心资产“老”标的，中期关注成长性强的“新”标的，继续看好高端酒和区域酒的核心资产标的。 白酒双节总结&23Q3 业绩前瞻:双节表现符合预期，成熟畅销单品表现较优 双节动销表现整体符合预期，宴席场景延续高增、礼品场景表现平稳、商务消费场景仍平淡。优秀酒企的成熟畅销单品表现较优，新品次新品相对承压，主要酒企回款进度持平或优于去年同期，双节库存消化明显，节后批价略有回升。当前我们继续看好高端酒和区域酒的核心资产标的。 回款进度来看：由于今年双节合一，中秋时点晚于去年，9 月末整体回款进度同比去年中秋前基本一致，预计大部分酒企将于 10-11 月完成全年任务，我们预计全年任务完成时点略慢于去年，我们认为主要系中秋时点延后影响，整体回款进度正常。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 zhangjiazhen@stocke.com.cn 相关报告 1 《双节表现预计平稳，关注三季报有望超预期标的》 2023.10.07 2 《白酒双节表现预计平稳，看好高端酒&区域酒核心资产》 2023.09.24 3 《双节表现预计平稳，看好高端酒&区域酒核心资产 》 2023.09.22 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 动销来看：我们预计今年中秋国庆双节动销平稳，宴席场景延续今年火爆表现，礼品需求因刚需属性表现稳健，商务宴请需求仍在恢复中。 库存来看：我们预计中秋动销消化后，高端酒/区域酒/全国性次高端名酒库存普遍仍处于正常良性状态，泛全国化次高端酒库存短期略有承压。 批价来看：中秋节前部分酒企采用“控量稳价”举措以稳定批价，中秋国庆期间全国性次高端名酒及区域酒等部分酒企主要单品批价稳中有升。 分价格带来看：高端酒、区域酒及全国性次高端名酒彰显强韧性，泛全国化次高端对于量价和库存更加理性。 ①高端酒：我们预计茅五泸 9 月底回款进度与去年同期相近，动销延续优秀表现，我们预计茅台仍为低库存状态、五粮液和泸州老窖库存有所增长，批价表现稳定、环比有所改善，我们认为今年高端酒表现稳健； ②次高端酒：次高端酒分化显著，全国性次高端名酒如山西汾酒、剑南春等动销表现较优、回款比例与去年同期相近，预计舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等泛全国化次高端酒企回款进度较去年略慢，舍得及酒鬼酒库存较去年同期有所上行，我们认为今年泛全国化次高端对于量价、库存更加理性，并未盲目追求压货带来的高增，当前总体库存水平良性可控； ③区域龙头酒：区域龙头酒表现优异，主因百元价位带扩容等，且古井、今世缘等主要区域龙头酒企渠道经营质量较高。9 月末古井、洋河回款进度与去年中秋节前相近，今世缘、口子窖、迎驾贡酒回款进度显著快于去年同期，省内基地市场动销表现优异，库存虽同比有所上行但仍良性合理，我们认为区域龙头酒中以古井为代表的龙一延续稳健优秀表现，以今世缘、迎驾、口子为代表的其他头部区域酒企受益于省内份额的进一步提升呈现更快的增长态势。 基于以上，我们更新了酒企 2023Q3 盈利预测前瞻： 整体看：主要酒企增长仍显现强韧性，部分酒企利润增速或与收入增速相近，期待潜在政策催化下的板块业绩弹性。 个股看：我们预计高端酒业绩稳健、次高端酒分化（酒鬼酒、舍得酒业略显承压）、区域酒普遍延续较优表现，其中泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/金徽酒 23Q3 收入和利润或有望维持较快增长。 图1： 23Q3 白酒企业业绩前瞻 资料来源：wind，浙商证券研究所 数据更新：节后五粮液、国窖批价环比微增，库存保持相对低位 贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约 2710-2730 元，批价环比微跌；五粮液：本周批价稳定在 920-950 元，批价环比微增；泸州老窖：批价约 870-900 元，批价环比微增。 投资建议：以“老”带“新”，耐心比黄金 白酒作为经济强相关性板块，伴随重磅政策密集落地，我们继续看好顺周期下的白酒板