市场情绪跟踪9月报：当前A股情绪有何特点？

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·策略动态 当前 A 股情绪有何特点？ ——市场情绪跟踪 9 月报 核心观点 9 月投资者情绪整体仍然处于低迷区，全月基本在 13-25 之间窄幅震荡，且呈现出一定的缩量特征。全月市场受到内外压力交替影响：国内方面，政策支持方向确定，宏观经济已经企稳；国外方面，国际油价持续上行，美债收益率快速飙升，人民币汇率压力增大；同时，A 股往往有国庆节前情绪回落的季节性特征。最终投资者情绪指数在 9 月 21 日下跌接近 13，随后小幅回升，继续处于 25 以下的低迷区。展望 10 月，投资者情绪可能随着节后成交量的回暖出现小幅上行，但整体预计仍然处于相对低位。 9 月投资者情绪窄幅震荡，具体来看： 换手率：9 月 A股换手率明显走低。A股换手率从 9 月 4 日的 1.22%一路下滑至 9 月 21-27 日的 0.85%，市场缩量非常明显。国庆假期前的季节效应、市场缺乏主线可能是主要原因，进入 10 月，节后市场交易往往根据活跃，A 股换手率有望有所上升。 偏股型基金新发量：9 月延续低迷状态。由于近几个月大部分时间市场表现持续低迷，赚钱效应没有明显好转，新基金发行仍然处于低迷状态，剔除 ETF 基金后，当前的发行规模已经处于冰点。 融资买入占比：政策推动下指标快速攀升。9 月融资买入占比指标大幅上行，从月初 6.73%迅速升至 18 日的 8.48%。这主要是因为前期政策调整落地带来了融资买入的大幅增长。但 9 月下旬之后，该指标又有所回落。 隐含风险溢价：9 月震荡回落，仍处偏高位置。A 股隐含风险溢价从 8 月底的今年最高水平震荡回落，但目前仍处于偏高位置，权益类资产配置性价比较高。 股债收益差：9 月触底回升，10 月仍有上升空间。9 月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标触底回升，获得明显改善，预计 10 月仍有一定的上升空间，但能否升至较高水平仍有待观察。 超 60MA：9 月该指标基本处于 30-41%之间窄幅震荡的状态，整体略有回落，仍处中位水平。 超买超卖：超买超卖指标 9 月波动不大，基本处于-4%以下的水平，反映出 9 月 A 股市场仍延续了前期弱势。指标一度在 9 月21 日降至-6.6%以下，月末稍有好转升至-5%以上。 风险提示：模型基于历史数据，对未来预测能力有限 陈果 chenguodcq@csc.com.cn SAC 编号:S1440521120006 夏凡捷 xiafanjie@csc.com.cn 021-68821600 SAC 编号:S1440521120005 发布日期： 2023 年 10 月 08 日 上证指数走势图 沪深 300 走势图 -5%0%5%10%15%20%2022/10/102022/11/102022/12/102023/1/102023/2/102023/3/102023/4/102023/5/102023/6/102023/7/102023/8/102023/9/10上证指数深证成指-12%-2%8%18%28%2022/10/102022/11/102022/12/102023/1/102023/2/102023/3/102023/4/102023/5/102023/6/102023/7/102023/8/102023/9/10沪深300创业板指投资策略 策略研究 策略动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 市场情绪整体处于低迷区 ................................................................................................................................................ 1 风险分析 ............................................................................................................................................................................ 6 1 策略研究 策略动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 2022 年 3 月底，我们推出了中信建投策略-投资者情绪指数，由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在 A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此我们从去年 4 月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。 市场情绪整体处于低迷区 在市场情绪跟踪 8 月报中，我们预计随着刺激政策的继续出台落地和中国经济的复苏，情绪指数有望持续改善。从 9 月 A 股的市场表现来看，投资者情绪确实相比 8 月下旬的恐慌状态有了一定的改善，然而整体仍然处于低迷区，全月基本在 13-25 之间窄幅震荡，且呈现出一定的缩量特征。 图 1: 中信建投-投资者情绪指数 9 月整体处于低迷区 数据来源：Wind，中信建投证券 具体来看，由于政策持续出台落地，投资者情绪进入 9 月以后继续回升，在 9 月 4 日超过 23，随后情绪指数震荡回落又再次上行，整体呈现窄幅震荡的状态。全月市场受到内外压力交替影响：国内方面，政策支持方向确定，宏观经济已经企稳；国外方面，国际油价持续上行，美债收益率快速飙升，人民币汇率压力增大；同时，A 股往往有国庆节前情绪回落的季节性特征。最终投资者情绪指数在 9 月 21 日下跌接近 13，随后小幅回升，继续处于 25 以下的低迷区。展望 10 月，投资者情绪可能随着节后成交量的回暖出现小幅上行，但整体预计仍然处于相对低位。 30003500400045005000550060006500700075008000010203040506070809010015-0115-0315-0515-0715-0915-1116-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09中信建投策略-投