首次覆盖:公司产品结构优化,产能与存货稳步增长
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/航空航天与国防 证券研究报告 宝钛股份(600456)公司半年报 2023 年 09 月 06 日 首次覆盖:公司产品结构优化,产能与存货稳步增长 [Table_Summary] 投资要点: 事件:公司发布 2023 年半年度报告,23H1 公司实现营业收入 37.09 亿元,同比+9.81%;实现归母净利润 3.81 亿元,同比+5.46%;实现扣非净利润 3.56 亿元,同比+3.91%。基本每股收益 0.80 元。 下游需求结构性调整,营收及利润增长展现强劲韧性。23H1 公司实现营业收入 37.09 亿元,同比+9.81%;实现归母净利润 3.81 亿元,同比+5.46%,业绩增长稳定。受经济环境以及化工行业投资周期波动影响钛材市场需求减少,中低端产品市场竞争加剧,推动钛行业向高端领域提升,未来公司将着力提升公司产品在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域中高端用钛的市场占比,助力万米级载人潜水器钵合金等国家重点项目突破。公司持续提高管理能力,提升成本控制水平,23H1 管理费用为 1.03 亿元,同比-11.88%;财务费用 0.27亿元,同比-22.98%。8 月 24 日,公司发布公告,续签日常关联交易金额合计4074 万元。 工程建设趋缓,存货稳定增长,回款能力提升。23H1 公司在建工程 6.17 亿元,比 22 年末减少 4.45%;固定资产 26.77 亿元,比 22 年末增加 5.92%,公司项目建设逐渐完成,即将迎来产能释放。23H1 公司存货 35.87 亿元,比 22年末增加 0.62%,保持稳定增长。23H1 公司应收票据为 14.26 亿元,比 22 年末减少 38.02%;应付票据 4.82 亿元,比 22 年末增加 75.53%;应付账款 19.70亿元,比 22 年末增加 51.29%,回款能力大幅提升。受益于此,公司 23H1 实现经营活动产生的现金流量净额 4.17 亿元,同比+2447.74%。 募投项目 23H2 落地投产,钛材产能大幅提升。公司在 2021 年初完成非公开股票发行,募集资金净额 19.68 亿元。其中高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目将为公司新增钛及钛合金锭产能 10000 吨/年,钛合金管材产能 290吨/年、钛合金型材产能 100 吨/年;宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目将为公司新增板材产能 1500 吨/年,带材产能 5000 吨/年、箔材产能 500 吨/年。据公司 6 月公告显示,上述项目预计将于 2023 年 10 月达到可使用状态,届时伴随项目建成投产,公司产能将得到大幅提升。 盈利预测及投资评级。我们预计 2023-2025 年 eps 分别为 1.60/2.02/2.58 元/股,结合可比公司 PE 估值情况,给予公司 2023 年 25 倍 PE 估值,对应目标价 40元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;市场或业务经营风险;技术和产品质量风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5246 6635 8209 10110 12405 (+/-)YoY(%) 20.9% 26.5% 23.7% 23.2% 22.7% 净利润(百万元) 560 557 766 965 1233 (+/-)YoY(%) 54.5% -0.6% 37.5% 26.1% 27.7% 全面摊薄 EPS(元) 1.17 1.17 1.60 2.02 2.58 毛利率(%) 23.3% 21.6% 21.8% 21.8% 21.8% 净资产收益率(%) 9.3% 9.0% 11.3% 12.5% 13.8% 资料来源:公司年报(2021-2022),HTI 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·宝钛股份(600456)2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 公司主营产品收入预测 2022 2023E 2024E 2025E 钛产品 营业收入(百万元) 6037.65 7516.88 9283.34 11418.51 YoY (%) 27.30% 24.50% 23.50% 23.00% 营业成本(百万元) 4721.44 5863.16 7241.01 8906.44 毛利率(%) 21.80% 22.00% 22.00% 22.00% 其他金属产品 营业收入(百万元) 406.02 470.98 565.18 678.22 YoY (%) 18.55% 16.00% 20.00% 20.00% 营业成本(百万元) 332.38 386.21 463.45 556.14 毛利率(%) 18.14% 18.00% 18.00% 18.00% 其他业务 营业收入(百万元) 190.96 221.51 261.38 308.43 YoY (%) 18.86% 16.00% 18.00% 18.00% 营业成本(百万元) 145.09 168.35 198.65 234.41 毛利率(%) 24.02% 24.00% 24.00% 24.00% 总营业收入(百万元) 6634.63 8209.37 10109.91 12405.16 YoY (%) 26.47% 23.74% 23.15% 22.70% 总营业成本(百万元) 5198.91 6417.72 7903.11 9696.99 综合毛利率(%) 21.64% 21.82% 21.83% 21.83% 资料来源:公司 2022 年年报,HTI 表 2 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) EPS(元) PE(倍) PS(倍) PB(倍) 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2023E 2023E 688122.SH 西部超导 311.25 2.33 2.02 2.59 40.69 23.72 18.53 5.76 4.42 002149.SZ 西部材料 75.92 0.38 0.53 0.69 43.41 29.32 22.67 2.04 2.53 300034.SZ 钢研高纳 193.78 0.70 0.59 0.81 66.20 42.38 30.84 5.23 5.48 300855.SZ 图南股份 137.09 0.85 0.89 1.21 55.46 38.87 28.68 10.13 7.56 688231.SH 隆达股份 62.80 0.45 0.53 0.80 93.37 48.04 31.74 5.15 1.52 60039
[海通国际]:首次覆盖:公司产品结构优化,产能与存货稳步增长,点击即可下载。报告格式为PDF,大小2.33M,页数12页,欢迎下载。
