证券行业专题报告-券商2023三季报前瞻：预计3Q单季利润同比+13%，累计同比+13%，主因投资改善

行 业 研 究 2023.10.06 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 证 券 Ⅱ 行 业 专 题 报 告 券商 2023 三季报前瞻：预计 3Q 单季利润同比+13%，累计同比+13%，主因投资改善 分析师 曹柳龙 登记编号：S1220523060003 联系人 吴浩东 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 68 总股本(亿股) 3,230.51 销售收入(亿元) 5,169.92 利润总额(亿元) 1,567.21 行业平均 PE 35.15 平均股价(元) 9.00 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 核心结论：预计券商板块（44 家上市券商小计）9M23E 主营收入 yoy+9.1%，净利润 yoy+13.5%，投资收入改善仍是支撑板块业绩增长的主要因素；单季度看，预计板块 3Q23E 净利润 yoy+13% /qoq-10%。（详见表 2）。部分重点覆盖标的 9M23E 利润预测如下（按同比增速排序）：东方证券（31.7 亿/yoy+58%）、东吴证券（19.2 亿/yoy+56%）、兴业证券（24.7 亿/yoy+39%）、国联证券（8.5 亿/yoy+32%）、华泰证券（94.7 亿/yoy+21%）、广发证券（61.6 亿/yoy+18%）、中信证券（167.1 亿/yoy+1%）、东方财富（61.8 亿/yoy-6%）。 （注：1）券商板块的统计包括 44 家直接上市券商，不含东方财富；2）主营收入=营业收入-其他业务收入-其他收益-资产处置收益）。 投资业务：低基数下同比大幅改善，但表现弱于 Q2。权益市场 3Q 表现与二季度相近，整体优于去年同期。3Q23 沪深 300 指数下跌 4.0%，3Q22 及 2Q23则分别下跌 15.2%、5.2%；3Q23 科创 50 指数下跌 11.7%，3Q22 及 2Q23 则分别下跌 15.0%、7.1%；3Q23 创业板指数下跌 9.5%，3Q22 及 2Q23 则分别下跌 18.6%、7.7%。债市表现同环比均有所承压，中证全债净价指数 3Q23下跌 0.06%，表现不及 3Q22 及 2Q23（分别+0.85%、+1.17%）。预计上市券商 9M23E 总投资收入同比+82%，其中 3Q 单季 yoy+89%/qoq-18%。 经纪与两融业务：市场交投情绪仍待修复，沪深 ADT 同环比下降；两融业务略有下降。1）成交量：3Q23 沪深股票日均成交额 7998 亿 /yoy-13% /qoq-21%,预计净佣金率同比小幅下滑。2）两融规模：3Q23 日均两融余额 15860亿元 /yoy-2% /qoq-2%，小幅下降。3）新发基金：景气下行叠加费率切换期间新发放缓，3Q23 新发权益基金份额 678 亿份 /yoy-59% /qoq-19%。预计券商板块 1H23 经纪业务收入（交易佣金+代销收入）同比-12%，其中 3Q单季 yoy-17%/qoq-11%。 投行业务：阶段性政策收紧导致股权融资节奏放缓；债承规模同环比持续增长。1）股权业务方面，证监会提出阶段性收紧 IPO 节奏，效果已有所体现，按发行日统计，3Q23 A 股 IPO 规模 1092 亿元/yoy-38%/qoq-11%，其中9 月 IPO 家数 18 家/较上月-36%，规模 166 亿元/较上月-40%。3Q23 再融资规模 1060 亿元 /yoy-61% /qoq-12%。2）债券承销方面，行业债券承销规模 3.7 万亿元 /yoy+41% /qoq+7%。预计券商板块 9M23E 投行业务收入同比-18%，其中 3Q23E 同比-33%。 资管业务：AUM 整体稳中有升，公募降费影响逐步体现。1）公募业务方面，据中基协数据，截至 23 年 8 月，非货币基金规模 16.5 万亿，yoy+3%/较 6月末+2%；权益类（股票+混合）基金规模 7.2 万亿，yoy-3%/较 6 月末-2%，叠加 7 月以来公募降费逐步落地（截至 9 月末，已有 142 家基金公司完成存量权益产品调降），拖累券商公募子公司业绩表现。2）私募资管方面，据中基协统计，8 月末券商私募资管规模 6.35 万亿 /较 6 月末+2%；其中集合资管计划规模为 2.87 万亿 /较 6 月末+6%，单一资管计划规模 2.88 万亿 /较 6 月末-2%，私募子公司一级基金 6002 亿 /较 6 月末+1%。预计券商板块 9M23E 资管业务收入同比+1%，其中 3Q23E 同比-3%。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -6%2%10%18%26%34%22/10/6 22/12/18 23/3/123/5/13 23/7/25 23/10/6证券Ⅱ沪深300证券Ⅱ 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 投资分析意见：截至 9/28 收盘，券商板块动态 PB 估值约 1.14 倍，动态 PE约 15.5 倍；当前券商板块估值在历史底部，预计投资业务改善有望维持板块 9M23E 净利润同比双位数增长。推荐中信证券/华泰证券/国联证券，建议关注东吴证券。 风险提示：政策落地不及预期；市场大幅波动；居民资产迁移不及预期。 证券Ⅱ 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:证券行业核心指标跟踪 资料来源：Wind，方正证券研究所 3Q232Q231Q234Q223Q22###################################7,99810,0828,8108,4089,177-20.7%14.4%4.8%-8.4%-3.2%15,86016,15915,71315,60416,153-1.9%2.8%0.7%-3.4%3.3%6788409897721,643未更新22,02420,787----未更新21,77419,221----1,0921,2269618601,7611,0601,2011,9232,8822,71736,99534,56927,24624,21226,316165,436162,071157,249155,754158,9824.1%0.1%4.3%-3.2%9.8%72,03073,28175,63874,75571,5510.7%-7.1%0.6%-13.4%-10.7%未更新62,54764,51668,74078,986中证全债(净) 季涨跌幅-0.06%1.17%0.15%-0.97%0.85%上证指数 季涨跌幅-2.86%-2.16%5.94%2.14%-11.01%沪深300 季涨跌幅-3.98%-5.15%4.63%1.75%-15.16%科创50 季涨跌幅-11.67%-7.06%12.67%2.19%-15.04%创业板指 季涨跌幅-9.53%-7.69%2.25%2.53%-18.