北交所“深改19条”详解：培育中小企业独立市场，多层次资本市场重要环节

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 北交所深度报告●北交所 2023 年 09 月 27 日 培育中小企业独立市场，多层次资本市场重要环节 ——北交所“深改 19 条”详解 北证 A 股 核心观点：  “深改 19 条”：立足当前，筹划长远，打造吸引力&影响力兼具交易所。9 月 1 日，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，文中 19 条意见将进一步推进北交所稳定发展和改革创新。意见中提出了，经过 3 到 5 年的努力，北交所市场规模、效率、活跃度、稳定性等均有显著提升，市场活力和韧性增强，形成北交所品牌特色和优势，未来要对新三板的撬动作用日益显现，服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显；用 5 到 10 年时间，将北交所打造成成熟、高效、具有品牌吸引力和市场影响力交易所的总体目标。  “挂牌满 12 月”起算节点优化，优化战配安排，放宽战投比例。从上市发行的角度看，《意见》优化了对上市挂牌的时间安排有所放松，且允许挂牌满 12 个月的摘牌公司二次挂牌后申报北交所上市，此条将加大对优质企业的支持力度，缩短上市时间成本预期。此外，《意见》还优化了发行底价的确定方式，进一步提升新股发行定价的市场化水平，促进一二级市场平衡发展。在改革发行底价制度的同时，还提出了优化新股发行战略配售安排，放宽战投家数和持股比例限制。发行端的多项政策将吸引优质企业入“北”融资。  两融优化、转板通畅、做市扩容，北交所交投活跃度将再上台阶。从交易制度来看，北交所融资融券标的的范围将进一步扩充。其次，前期已发布的《转板指引》将在征求意见后完善制度，进一步顺畅转板机制。另外，《意见》还将扩大北交所做市商队伍，允许符合条件的新三板做市商参与北交所做市业务，未来北交所做市商或将从现在的十余家扩充到四十家左右。《意见》中多项交易端的举措的提出，将为投资者提供更多的交易选择和风险对冲渠道，促进市场交投平衡，充分发挥市场价值发现功能，进一步提升北交所的交投活跃度。  引导公、私募长期资金加大投资，个人投资者参与数量将提升。《意见》还引导公私募扩大北交所投资，完善基金管理人分类监管评价体系，引导其加大投资北交所上市公司力度，支持北交所主题公募基金产品的注册和创新。另外，《意见》将破除私募“能卖不能买”的现状，允许私募股权基金通过二级市场增持其持股公司的股票。引导机构资金的长期投资，和扩大投资者队伍的改革创新意见，将为北交所长远、稳定发展提供动能，将促进形成市场持续向好的大趋势。  投资建议：《意见》的出台，从上市公司供给、交易制度优化、长期资金入市等多方面促进北交所的长期稳定发展，改革深化，使得服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显，促使北交所品牌、特色的形成，北交所未来将成为具有品牌吸引力和市场影响力的交易所。 长期仍建议关注：①政策支持的专精特新，专注于细分赛道龙头优质中小公司；②长周期战略下的高景气度赛道，如双碳、半导体、高端制造等，关注其上下游产业链的相关标的。  风险提示：政策支持力度低于预期的风险，技术迭代较快的风险，市场竞争加剧的风险。 分析师 范想想 ：010-80927663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518090002 北交所重要数据（2023.09.27） [Table_Research] 上市公司家数 221 9 月新增家数 5 总股本（亿股） 295.56 流通股本（亿股） 153.75 总市值（亿元） 2,552.08 流通市值（亿元） 1,324.91 成交金额（万元） 100,325.96 成交数量（万股） 8,092.67 资料来源：北京证券交易所，中国银河证券研究院 北交所深度报告/北交所 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 目 录 一、 总体目标：联动效应增强，“主阵地”地位显著 ................................................................................................... 2 二、 优化发行上市制度安排，允许再次二次挂牌 .......................................................................................................... 4 三、 优化发行底价确定方式，健全北交所估值定价功能 ............................................................................................... 6 四、 改进和完善交易机制，扩大做市商队伍 .................................................................................................................. 9 五、 转板制度持续优化，打通多层次市场互联互通 .................................................................................................... 12 六、 引导长期资金流入，稳步推进改革创新 ................................................................................................................ 14 七、 总结：培育中小企业独立市场，多层次资本市场重要环节 ................................................................................. 17 八、 风险提示 ................................................................................................................................................................. 18 北交所深度报告/北交所 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 9 月 1 日，中国证监会发布了《关于高质量建设北京证券交易所的意见》。为深入贯彻党的二十大精神和党中央、国务院相关决策部署，坚决落实中央政治局会议关于“要活跃资本市场，提振投资者信心”的重要部署，更好发挥资本市场服务中小企业创新发展、促进高水平科技自立自强的功能，证监会制定并发布该《意见》。《意见》不