证券科技专题研究之一:政策、市场、技术共振,证券IT迎发展新机遇

证券科技专题研究之一 政策、市场、技术共振,证券 IT 迎发展新机遇 行业深度报告 行业报告 非银行金融 2023 年 09 月 27 日 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市(维持) 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业深度报告*非银行金融*基金投顾专题研究之二:对比美国机构,国内基金投顾行至何处?*强于大市 20230813 【平安证券】行业深度报告*非银行金融*他山之石系列报告(四):“投行+投资+投研”联动,探索大投行生态圈建设*强于大市 20230707 【平安证券】行业半年度策略报告*非银与金融科技*基本面持续向好,β属性助估值修复*强于大市20230614 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn  平安观点:  证券 IT 面向 B 端客户、提供交易系统等软件支持,具备高粘性、高毛利特征。证券 IT 服务商为证券公司、资管机构等 B 端客户提供交易系统等软件支持,代表服务商包括恒生电子、金证股份、顶点软件、赢时胜等。证券 IT 服务商保持较高研发费用,上述四家服务商 2022 年末研发人员数量占比均在 30%以上。同时由于交易系统、运营系统等产品须保持安全、稳定,券商等金融机构对于选择和更换供应商较为慎重,因此证券 IT 业务客户粘性较高。高研发和高粘性属性共同决定高毛利率特征,23H1 恒生电子、顶点软件毛利率约 70%。  目前证券 IT 行业集中度较高,竞争格局相对稳定。高研发和高粘性特征使得证券 IT 行业龙头效应显著,据 IDC 中国统计,2021 年恒生电子、金证股份核心交易系统市场份额排名前 2,排名前 5 的服务商合计占据绝大部分市场。目前上市证券 IT 服务商各具优势,其中 1)恒生电子具备先发优势,2019 年证券集中交易系统市占率突破 50%,资管 IT 类产品市场份额更高;公司长期贯彻标准化产品战略,毛利率、净利润等财务指标优于同业。2)金证股份同样早期切入证券和资管 IT 业务,但业务经营更为多元,非金融业务收入占比超 65%;公司重心重回金融业务,市占率和客户资源同样具备较强竞争力。3)顶点软件较早完成信创适配工作,在 CRM 和集中运营等机构业务中领先,2017 年 CRM 市占率超过 70%。4)赢时胜聚焦资管与托管 IT 服务,资管核算和资产托管产品线市占率领先。  政策、市场、技术共振,证券 IT 业务空间广阔。1)政策端,金融信创进入推广期,核心系统和硬件的国产化带来证券 IT 系统替换的刚性需求;资本市场改革加速,交易制度优化、创新产品推出同样带来系统优化升级需求;此外,监管大力培育机构投资者,将带动资管 IT 投入增长。2)市场端,证券行业竞争日益加剧,为提升业务效率、满足监管要求,证券 IT 投入持续增加,同时券商业务向综合金融服务和客需业务转型,带来业务系统、基础设施的多重 IT 建设和改造需求。3)技术端,主要 IT 服务商逐步实现信创适配,2020 年恒生电子、金证股份、顶点软件均推出新一代分布式交易系统,将有效承接券商 IT 升级需求,驱动新一轮信息化建设。  投资建议:近年来金融信创进入推广期、资本市场基础制度加速完善,叠加券商业务转型和数字化建设,推动证券 IT 投入持续增长,而证券 IT 服务商技术升级将加速需求释放,证券 IT 业务增长可期。建议关注头部证券IT 服务商恒生电子、顶点软件、金证股份等。  风险提示:1)金融信创落地进度不及预期;2)资本市场改革力度不及预期;3)宏观经济下行,资本市场大幅波动。 证券研究报告 非银行金融·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 21 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2023/9/26 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 恒生电子 600570 32.61 0.57 0.92 1.11 1.32 56.8 35.6 29.4 24.8 强烈推荐 顶点软件 603383 63.16 0.97 1.37 1.82 2.36 65.1 46.1 34.8 26.7 未覆盖 金证股份 600446 12.68 0.29 0.38 0.51 0.65 44.3 33.7 25.1 19.7 未覆盖 资料来源:Wind,平安证券研究所 注:EPS 为摊薄值,未覆盖公司的 EPS 采用 wind 一致预期。 非银行金融·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 21 正文目录 一、 证券 IT 是证券投资服务的基石,具备高粘性、高毛利特征 ................................................................ 5 1.1 证券 IT 服务商与金融信息服务商共同服务证券投资的信息需求 ................................................................ 5 1.2 证券 IT 包括前台交互、中台运营、后台交易多个软件服务,后台交易系统是核心业务 ............................... 6 1.3 证券 IT 业务具备研发高投入、客户高粘性、收入高毛利特征.................................................................... 8 二、 证券 IT 服务商集中度较高,优势各异 ................................................................................................ 9 2.1 证券 IT 行业集中度较高、竞争格局相对稳定 ........................................................................................... 9 2.2 代表公司:恒生电子、金证股份、顶点软件、赢时胜 ..............................................................................11

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2023-09-28
付强,王维逸,李冰婷,韦霁雯
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