银行业行业动态报告：社融再超预期，政策发力呵护流动性和息差

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业动态报告●银行业 2023 年 9 月 27 日 [Table_Title] 社融再超预期，政策发力呵护流动性与息差 核心观点： [Table_Summary]  8 月各项经济指标总体企稳改善，投资仍受房地产影响 2023 年 8 月，规模以上工业增加值同比增长 4.5%，较 7 月有所回升；固定资产投资额同比下滑 13%，环比减少 3.48%，降幅收敛，政府项目加快托底基建，但是房地产仍对投资形成负面拖累。8 月社会消费品零售总额同比增长 4.6%，高于 7 月增速；8 月出口同比下降 8.8%，降幅较 7 月收窄；PMI 录得 49.7%，略高于 7 月水平。  社融再超预期，政府债发行加速 8 月新增社融 3.13 万亿元，高于 2.46 万亿元的预期值，同比多增 6576 亿元，较 5-7 月显著回升。信贷环比改善，政府债和企业债发行加速。8 月，新增人民币贷款 1.34 万亿元，同比多增56 亿元，环比 7 月有所改善；新增政府债券 1.18 万亿元，同比多增 8755亿元；新增企业债融资 2698 亿元，同比多增 1186 亿元；新增表外融资 1005亿元，同比少增 3764 亿元。结构上看，居民中长期贷款持续受累按揭负增长，企业部门票据持续冲量。居民端，8 月新增居民部门贷款 3922 亿元，同比少增 658 亿元；其中，短期贷款同比多增 398 亿元；中长期贷款同比少增 1056 亿元。企业端，8 新增企业部门贷款 9488 亿元，同比多增 738亿元。其中，中长期贷款同比少增 909 亿元；票据融资同比多增 1881 亿元。  降准落地+存款挂牌利率调降，稳定银行息差 央行于 9 月 15 日降准 25BP，有利于应对税期、MLF 到期、专项债发行加速和一揽子化债方案下的资金需求，保持流动性合理充裕，从银行的角度而言有利于对冲存量按揭利率调整的影响，缓解息差压力。依据银河证券宏观团队测算，此次降准预计释放中长期资金流动性 6000 亿元，我们测算在不考虑增量信贷投放情况之下银行净息差改善 0.2BP，叠加增量信贷投放影响之后的银行净息差改善 1.1BP。考 虑 到 《【 中 国 银 河 总 量 】 如 何 理 解 近 期 地 产 政 策 加 速 松 绑 及 其 影 响 ？20230901》报告中存量按揭利率下调 30BP、50BP、100BP，对银行净息差的影响分别是-0.34BP、-0.53BP、-3.28BP，此次降准在一定程度上能有效对冲利率调整的影响。此外，9 月 1 日起，多家国有大行以及股份行调整人民币存款挂牌利率，主要集中在中长期存款，进一步对息差改善形成支撑。  投资建议 经济数据企稳，政策层面继续发力稳增长，政府债发行加速有望带动基建投资增长，撬动配套融资需求。与此同时，降准落地，叠加存款挂牌利率再度下调，有助对冲流动性缺口和存量按揭利率下调影响，呵护银行息差和利润，助力银行基本面修复。我们持续关注地产政策放宽和财政发力成效以及地方债务风险化解进展，看好银行板块配置价值。个股方面：推荐江苏银行（600919）、常熟银行（601128）、宁波银行（002142）、招商银行（600036）和平安银行（000001）。  风险提示 宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。 [Table_IndustryName] 银行业 [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 [Table_IndustryData] 行业数据 2023-09-25 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河银行】行业点评-2023 年 8 月金融数据点评（20230912）：政府债发行加速，企业贷款票据冲量特征明显 【中国银河总量】如何理解近期地产政策加速松绑及其影响？ -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%202301032023011120230119202302032023021320230221202303012023030920230317202303272023040420230413202304212023050420230512202305222023053020230607202306152023062720230705202307132023072120230731202308082023081620230824202309012023091120230919沪深300银行指数 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业深度报告 目 录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ....................................................................................... 3 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求.................................................................................... 3 （二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用 ................................................................................................ 3 二、银行业在资本市场中的发展情况 ...................................................................................................................... 4 （一）上市家数 42 家，流通市值占比上升 ............................................................................................................................... 4 （二）年初至今板块表现弱于沪深 300，估值处于历史偏低位置 ........................................................................................ 4 三、降准+挂牌利率下调稳定息差，社融表现再度超预期 .....................................................