电力行业：发改委鼓励延长合同煤期限，煤炭供需有望转向宽平衡

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 ● 电力行业2018 年 12 月 3 日 发改委鼓励延长合同煤期限 煤炭供需有望转向宽平衡 火电 谨慎推荐 维持评级核心观点: 最新研究观点：发改委下发 2019 年长协煤合同签订通知，鼓励延长合同期限。国家发改委 11 月 30 日发布《通知》，要求煤、电企业长协合同占比达自有资源量或采购量的 75%以上，并鼓励签订 2 年以上中长期合同。发改委还首次明确季度、月度等长协价格不得超过黄色区间上限。煤炭产量稳步增长，市场逐步向宽平衡转变。由于煤炭新增产能逐步释放，下半年煤炭产量增速稳步上升。需求方面，经济下行导致二产用电增速放缓，暖冬影响居民用电需求，中下游煤炭库存保持较高水平。燃料成本同比有望改善，但电价仍将面临一定压力。由于煤炭供需格局发生转变，长协煤比率提高影响市场采购份额，未来煤炭价格中枢或将有所下移，火电企业成本端有望得到改善。但随着社会经济下行压力加大，在降成本的背景下，终端电价、上网电价均面临一定压力。贸易战暂缓、股指期货松绑提振市场信心。本周 G20 峰会中美同意 90 天内暂不加征新关税，股指期货第三次松绑，提振市场信心。若未来深化改革举措酝酿落地，改善中长期经济预期，市场风险偏好有望继续提升。投资建议。建议关注业绩弹性强、改善空间大的火电公司。虽然产能过剩、用电需求放缓影响火电发电量增速，但煤炭供需偏宽松使燃料成本有望同比改善。建议关注华电国际（600027.SH）、福能股份（600483.SH）、皖能电力（000543.SZ）等。持续推荐水电龙头长江电力（600900.SH）。另外，建议关注国投电力（600886.SH）。一周热点动态跟踪：发改委：煤电双方应继续参照“基准价+浮动价”定价机制 协商确定中长期合同价格；法总统马克龙称计划在 2035 年前关闭 14 座核反应堆；国家发改委、能源局印发清洁能源消纳行动计划（2018-2020 年）。核心组合上周表现：投资组合 公司代码 公司名称 周涨跌幅 累计涨跌幅 相对收益率 持仓比率 组合收益率 核心组合 600011 华能国际 2.68% 13.55% 32.29% 33% 8.89% 600027 华电国际 5.80% 23.47% 42.21% 33% 600900 长江电力 0.70% -4.27% 14.47% 34% 关注组合 601985 中国核电 -0.19% -26.20% -7.46% 20% 3.39% 600886 国投电力 2.38% 7.26% 26.00% 40% 600483 福能股份 3.50% 7.87% 26.61% 40% 风险提示：燃料价格大幅上涨；电力需求下滑明显；上网电价下调。分析师 周然 ：（8610）66568494 ：zhouran@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514020001 行业数据 11 月 26 日-11 月 30 日 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%18/11/23 18/11/26 18/11/27 18/11/28 18/11/29 18/11/30电力指数沪深300资料来源：wind，中国银河证券研究院 煤炭数据 11 月 26 日-11 月 30 日 30043056069082095008/1209/1210/1211/1212/1213/1114/1115/1116/1117/1118/11大同优混山西优混山西大混元/吨资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 1、【银河电力周然】行业月报_经济压力导致用电增速下滑 风电、光伏装机明显分化_181126 2、【银河电力周然】行业简评_二产影响用电量增速放缓 风电数据依然保持强劲增长_181029 3、【银河电力周然】行业简评_二产回暖拉动用电增速反弹 来水改善助力水电快速增长_180926 行业研究报告/电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目录 一、最新研究观点 .............................................................................................................................................................. 1 二、一周热点动态跟踪 ...................................................................................................................................................... 2 三、核心组合 ...................................................................................................................................................................... 3 （一）核心组合.................................................................................................................................................................... 3 （二）关注组合.................................................................................................................................................................... 3 四、国内外行业及公司估值情况 ...................................................................................................................................... 4 （一）国内行业估值 ............................................................................................................................................................ 4 （二）国际行业估值 ..................................................................................................