风电行业深度报告：存量好转，增量确定，风电迎来复苏上升周期

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018 年 12 月 04 日 电气设备行业 存量好转，增量确定，风电迎来复苏上升周期 ——风电行业深度报告 行业深度研究 开文明（分析师） 李远山（联系人） 021-68865582 kaiwenming@xsdzq.cn 证书编号：S0280517100002 010-83561326 liyuanshan@xsdzq.cn 证书编号：S0280116100017  成本下降，政策支持，风电需求稳定增长： 风电作为清洁能源的代表，2017 年全球风电 LCOE(平准化发电成本)，约在 0.06 美元/kWh 左右，新建项目可达到 0.04 美元/kWh。各个国家也提出风电发电目标：中国 2020 年目标风电发电量占比达到 6%；美国目标 2020年占比 10%，2030 年 20%；欧洲目标 2020 年占比达到 17%。我们预计 2018年全球风电新增装机规模将达到 60GW，未来将保持 10%的稳定增长。国内预计装机 2018 年为 22GW、2019-2020 年将在 25GW 以上。  国内存量市场好转，陆上海上增量市场确定性高，行业迎来基本面改善： 2018 年前三季度，我国风电平均利用小时数是 1565 小时，同比增加了178 小时。弃风电量是 222 亿千瓦时，同比减少了 74 亿千瓦时。全国平均弃风率是 7.7％，比 2017 年同期减少了 4.7 个百分点，弃风限电情况总体缓解，存量市场好转，运营商利润增厚。2018 年风电进入‚竞价‛新时期，已核准未建项目达到 67.3GW，将集中在 2019 年底之前开工，同时海上风电进入快速发展期 2020 年并网 5GW，开工 10GW。新增陆上海上增量市场确定性高。叠加 2018 年以来机组招标价格大幅下降，机组大功率化，度电成本进一步下降。需求上升，成本下降，补贴风险消除，行业迎来基本面改善。  钢价预期下行，招标量价齐好，中游制造业将进入上升周期： 钢材自 2015 年开始持续攀升，2018 年 8 月达到最高点 126，11 月指数已下滑至 118.5，2019 年我们预计钢价将进入下行周期。钢材价格对风电中游制造业尤其是锻件铸件环节十分敏感，成本占比高达 60%-80%。2018 年1-9 月国内风电公开招标量为 23.9GW，同比增长 11.7%；三季度单季度招标容量 7.2GW，同比增长 18.0%，比 2018H1 增速提高 8.8 个百分点。2.0MW机组 9 月平均投标价格为 3196 元/千瓦，较二季度下降 1.6%，降幅正在收窄；2.5MW 机型 9 月投标均价 3351 元/千瓦，较二季度上涨 0.6%。钢价预期下行，招标价格企稳，招标量提升，中游制造环节将进入盈利上升周期。  ‚竞价‛开启新时期，行业竞争加剧，集中度进一步提升： 2018 年 5 月风电开启‚竞价‛新时期，意在加速降低补贴，提高风电运行效率和竞争力，加速行业优胜劣汰。风电行业集中度一直在攀升，以风机为例，2013 年 CR5=54.1%、CR10=77.8%，2017 年 CR5=89.5%、CR10=67.1%，分别较 2016 年提高 7、5.3 个百分点。竞价时代将会加速集中度提升，龙头企业市占率进一步提高。  重点标的：金风科技、天顺风能、福能股份。  风险提示：风电装机不及预期，成本下降不及预期、政策变化的风险 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2018-12-04 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 002202.SZ 金风科技 11.44 0.86 1.07 1.29 13.3 10.69 8.87 推荐 002531.SZ 天顺风能 4.37 0.26 0.3 0.35 16.81 14.57 12.49 推荐 600483.SH 福能股份 8.58 0.54 0.71 0.95 15.89 12.08 9.03 推荐 资料来源：新时代证券研究所 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《特斯拉实现 Model 3 日产 1000 辆，《清洁能源消纳行动计划》发布》2018-12-02 《《清洁能源消纳行动计划（2018-2020）》发布，助力风光回暖》2018-12-02 《特斯拉将告别松下‚独家供货‛， Model 3 中国售价公布 54 万起售》2018-11-25 《特斯拉周产能有望达到 7000 辆，能源局就配额制征求意见》2018-11-17 《10 月新能源汽车销量同比增长 51%，我 国 海 上 风 电 加 快 规 模 化 开 发 》2018-11-10 -41%-34%-27%-20%-13%-6%1%8%2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 电气设备 沪深300 2018-12-04 电气设备行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 全球可再生能源发展势头强劲，国家政策支持风电快速发展 ................................................................................... 4 1.1、 全球可再生能源发展势头强劲，风电基于成本优势快速增长 ........................................................................ 4 1.2、 政策大力支持风电行业发展，促进风电消纳.................................................................................................... 6 2、 需求回暖，弃风率、弃风电量双降，存量市场持续向好 ......................................................................................... 11 2.1、 用电需求回暖+多项措施并举，促进风电消纳 ............................................................................................... 11 2.2、 全国平均弃风率实现 7.9%，风电利用率提升 ................................................................................................ 14 2.3、 行业集中度深化，招标量增速提高，行业回暖在即 ...................................................................................... 16 2.3.1、 三季度回暖趋势已现，行业有望迎来反弹