食饮行业周报（2023年9月第3期）：白酒双节表现预计平稳，看好高端酒-区域酒核心资产

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 09 月 24 日 白酒双节表现预计平稳，看好高端酒&区域酒核心资产 ——食饮行业周报（2023 年 9 月第 3 期） 投资要点 ❑ 报告导读 食饮观点：23 年白酒双节或呈四大特征，看好高端酒&区域酒核心资产。 白酒板块：白酒作为经济强相关性板块，伴随重磅政策密集落地，我们继续看好顺周期下的白酒板块配置机会。横向看白酒基本面韧性强，重点关注基本面确定性强的核心资产“老”标的，中期关注成长性强的“新”标的：①首选高端酒和区域酒的核心资产标的，主推贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/口子窖；②同时关注趋势向好的成长性标的，如珍酒李渡/金徽酒；另中期关注泛全国性次高端名酒，如水井坊/舍得酒业等。 大众品板块：我们认为 23 年大众品渐进式回暖，复苏存在新的消费特点，由此我们总结大众品 23H2 三大投资主线：1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块、低温奶、高档啤酒等；2）基于当前场景消费恢复较缓，我们推荐渠道结构中中小 B 门店占比较小&受到场景受损影响较弱的标的，主要涉及乳制品、饮料板块；3）具备事件催化&成本下行标的。本周组合：仙乐健康、立高食品、中炬高新、劲仔食品、盐津铺子。 9 月 18 日~9 月 22 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 0.81%，食品饮料板块上涨1.19%，白酒（+1.62%）、乳制品（+1.28%）涨幅居前，速冻食品（-1.33%）跌幅居前。具体来看，贵州茅台（+3.76%）、今世缘（+0.79%）涨幅较大，珍酒李渡（-6.09%）、水井坊（-5.52%）跌幅较大；本周大众品*ST 西发（+27.15%）、通葡股份（+22.17%）涨幅相对居前，麦趣尔（-7.64%）、妙可蓝多（-5.36%）跌幅相对较大。 【白酒板块】双节表现预计平稳，看好高端酒&区域酒核心资产 板块回顾：本周白酒板块表现较优 板块个股回顾：9 月 18 日~9 月 22 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 0.81%，食品饮料板块上涨 1.19%，白酒板块涨幅 1.62%，涨幅居前。具体来看，贵州茅台（+3.76%）、今世缘（+0.79%）涨幅较大，珍酒李渡（-6.09%）、水井坊（-5.52%）跌幅较大。 本周白酒板块表现较优，主因：1）情绪面：9 月 22 日晚间，财政部和中国人民银行发布消息称，中美成立两国经济领域工作组，定期或不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流，有效提振市场信心。2）基本面：白酒中报表现较优，基本面韧性较强，双节表现预计平稳，各价位、各区域间或呈现结构性分化和趋势性改善，呈现四大特征。3）资金面：9 月 22 日北向资金净流入超 70 亿元。我们认为当前政策密集落地+中报表现较优+中秋国庆表现预计平稳，市场信心有望提振，我们继续看好顺周期下的白酒板块配置机会，重点关注基本面确定性强的核心资产“老”标的，中期关注成长性强的“新”标的。 白酒中秋国庆专题&23H1 中报总结:双节表现平稳，看好高端酒&区域酒核心资产 23 年白酒中秋国庆双节表现预计平稳，各价位、各区域间或呈现结构性分化和趋势性改善，当前仍存四大认知差，看好高端酒&区域酒核心资产。 中秋国庆展望：中秋国庆白酒表现预计平稳，23 年双节呈现四大特征 23 年白酒中秋国庆双节表现预计平稳，各价位、各区域间或呈现结构性分化和趋势性改善。1）整体：预计 23 年白酒中秋国庆整体表现平稳，动销表现符合预 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 zhangjiazhen@stocke.com.cn 研究助理：潘俊汝 panjunru@stocke.com.cn 相关报告 1 《双节表现预计平稳，看好高端酒&区域酒核心资产 》 2023.09.22 2 《白酒中秋回款动销区域分化，看好区域酒和高端酒》 2023.09.17 3 《中秋旺季回款顺利，看好白酒板块投资机会》 2023.09.11 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期，回款进度正常，库存和批价为良性合理状态，各价位、各区域间或存在结构性分化和趋势性改善；2）特征一：双节合一，节前回款进度正常，预计节后仍有回款补货需求，动销表现平稳，我们预计全年任务完成节点较去年略晚。3）特征二：高端酒和区域酒彰显强韧性，泛全国化次高端酒对于量价和库存更加理性。4）特征三：预计经济动能较强的区域结构升级明显，“小区域大市场”的区域龙头酒企虹吸效应更强。5）特征四：预计双节宴席需求呈大幅增长态势，宴席用酒档次持续升级，酒企加码宴席政策和扫码红包奖励以抢份额、促动销。 白酒行业趋势展望：仍存四大认知差，看好高端酒&区域酒 当前白酒行业仍存四大认知差，我们看好业绩确定性强的高端酒&区域酒。四大认知差为：1）高库存低批价不影响白酒行业景气度向上，高库存和低批价的运行模式或将是未来 1-2 年的酒企常态。2）23 年区域酒表现优异，得益于百元价位大幅扩容，而非区域间挤压式增长。3）头部 200 亿酒企梯队已现，区域表现和竞争格局分化。4）酱酒产业趋势进入新周期，增速进入合理化阶段。 白酒中报总结：23Q2 强韧性延续，高端酒&区域酒表现优秀 23H1&23Q2 白酒板块盈利能力在细分子行业中领先，景气度延续。23Q2 酒企业绩稳健增长，市场加速向高端酒/全国性次高端/区域龙头酒企集中：高端酒韧性延续，次高端酒表现分化（以汾酒为代表的全国性次高端表现较优/泛全国化酒企相对承压），区域酒受益区域经济景气&百元价格带扩容延续优异表现。产品结构持续上移，推动盈利能力提升：23Q2 高端酒盈利能力保持稳定，部分区域酒呈现强盈利弹性，次高端酒利润端分化明显。酒企预收淡季正常下降，次高端酒预收环比提升，口子窖/五粮液预收同比超 80%。 数据更新：旺季放量下飞天茅台、国窖批价环比微跌，库存保持相对低位 贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约 2750-2770 元，批价环比微跌；五粮液：本周批价稳定在 930-960 元，批价保持稳定；泸州老窖：批价约 880-900 元，批价环比微跌。 投资建议：以“老”带“新”，耐心比黄金 白酒作为经济强相关性板块，伴随重磅政策密集落地，我们继续看好顺周期下的白酒板块配置机会。横向看白酒基本面韧性强，重点关注基本面确定性强的核心资产“老”标的，中期关注成长性强的“新”标的：①首选高