医药行业周报：医疗器械板块观点更新

医疗器械板块观点更新发布日期：2023年9月24日证券研究报告·医药行业动态研究·行业周报本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。贺菊颖hejuying@csc.com.cnSAC编号：S1440517050001SFC编号： ASZ591袁清慧yuanqinghui@csc.com.cnSAC编号： S1440520030001SFC编号： BPW879王在存wangzaicun@csc.com.cnSAC编号： S1440521070003 摘要核心观点：近期医疗合规要求提升，短期来看或对医疗器械行业增速和投资情绪产生一定的影响。中长期来看，医疗合规要求提升有利于医疗器械行业健康发展、龙头份额提升，利好产品性能较好、经营合规性较强的头部企业及创新型企业。我们看好：1）行业龙头如迈瑞医疗等公司的低估值加仓机会。Q3和全年国内业务收入端或有所压力、海外业务有望实现稳健增长，利润端有望维持快速增长。2）建议把握内镜、骨科、电生理、IVD等赛道优质行业龙头的投资机会，尽管短期新品入院推广受反腐影响，但是长期成长空间广阔、医疗合规要求提升背景下业绩增速仍然相对较高、未来有新品放量催化的公司有望实现较好的弹性，如开立医疗、澳华内镜、爱康医疗、惠泰医疗、微电生理等。下半年我们看好什么：处方药：技术驱动，创新升级；政策触底，传统转型。技术创新驱动药物形式变化，ASCO众多企业发布最新进展，多个国产双抗、ADC、免疫疗法及细胞疗法数据值得关注。从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放，减重成为重要增长极。政策信号见底，集采风险逐步释放。创新转型的仿制药企走向估值正循环。看好恒瑞医药、荣昌生物、信达生物、康诺亚生物、科伦药业、恩华药业等。医疗器械：围绕院端复苏、政策出清及格局变化，精选结构机会。医疗设备：医疗新基建维持高景气，看好内镜、康复和设备上游投资机会。高值耗材：集采推动上市公司战略调整，关注集采落地品种业绩拐点。IVD：关注常规诊疗复苏及政策落地。低值耗材：国内受益诊疗量恢复及产品升级，海外受益大客户订单的持续获取。看好迈瑞医疗、惠泰医疗等。医疗服务：看好眼科及严肃医疗等细分赛道。2023年终端需求持续修复，眼科医疗服务弹性较大。看好爱尔眼科、普瑞眼科、海吉亚医疗、华润医疗等。2 摘要3中医药产业链：小荷才露尖尖角。供给侧：中药注册管理专门规定出台，促进行业长期高质量发展；中成药集采稳步推进，整体进度符合预期；基药目录调整在即，中药品种有望受益；支付端：政策春风持续加码，医保大力支持中医药传承创新发展。看好华润三九、东阿阿胶、同仁堂、太极集团等，建议关注云南白药等的防御价值。细分行业表现复盘及进展更新：医疗器械板块：2023年6月29日国家卫生健康委发布《“十四五”大型医用设备配置规划》，《规划》明确了“十四五”期间大型医用设备规划配置数量和准入标准。医疗服务板块：估值有所调整，相关公司基本面正常。中药板块：市场开始关注疫情反复带来的影响、以及相关公司二季度业绩表现。港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，中药及医药流通表现较好。本周恒生医疗保健下跌1.39%，恒生指数下跌0.69%，恒生医疗保健整体跑输大盘0.70%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘15.78%。子行业方面，本周中药（+2.82%）、医药流通（+1.94%）子行业表现较好。A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，疫苗及生物制药表现较好。本周医药指数上涨0.35%，万得全A指数上涨0.31%，医药指数整体跑赢大盘0.04%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘8.39%。子行业方面，本周疫苗（+3.94%）、生物制药（+0.95%）子行业表现较好。风险提示：药械招采政策严于预期、行业竞争激烈程度强于预期、创新药及器械审批进度不及预期，疫情变化难以判断。行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。新冠、流感等疾病变化反复；我国是人口大国，脆弱人群数量多，地区发展不平衡，医疗资源总量不足，一些地区的疫情还有一定规模。受病毒变异和气候因素影响，新冠、流感等如若反复，可能对各企业经营产生影响。 目录45风险提示1医疗器械板块观点更新3港股行情回顾：医药整体跑输大盘，中药及医药流通表现较好4A股行情回顾：医药整体跑赢大盘，疫苗及生物制药表现较好2细分行业周度复盘 1医疗器械板块观点更新 6建议关注新品持续放量、业绩确定性较高的公司资料来源：Wind，中信建投证券医疗器械板块观点更新近期医疗合规要求提升，短期来看或对医疗器械行业增速和投资情绪产生一定的影响。中长期来看，医疗合规要求提升有利于医疗器械行业健康发展、龙头份额提升，利好产品性能较好、经营合规性较强的头部企业及创新型企业。展望Q4，建议逐步关注结构性的投资机会：1）预计年底是医疗设备采购的旺季，规范合规的学术会议和新品学术推广活动、医疗设备采购有望逐步恢复。2）我们预计三季报后，或可发现部分产品需求刚性、性价比较高的国产器械龙头，销售费用降低的背景下或实现利润高增长；去年Q4不少医疗器械公司业绩低基数、今年Q4有望实现不错的增速。3）建议关注集采品种续标相关的机会，预计创伤续约政策落地后部分厂家出厂价将上调、利润增厚，Q4建议关注人工关节续约政策进展。当前我们看好：1）行业龙头如迈瑞医疗等公司的低估值加仓机会。Q3和全年来看国内业务收入端或有所压力、海外业务有望实现稳健增长，利润端有望维持快速增长。安徽省牵头的化学发光带量采购有望于Q4公布结果，公司品牌能力、渠道能力强，份额有望实现提升。2）建议把握内镜、骨科、电生理、IVD等赛道优质行业龙头的投资机会，尽管短期新品入院推广受反腐影响，但是长期成长空间广阔、医疗合规要求提升背景下业绩增速仍然相对较高、未来有新品放量催化的公司有望实现较好的弹性，如开立医疗、澳华内镜、爱康医疗、惠泰医疗、微电生理等。6 1.1高值耗材集采进展及续约情况梳理 8资料来源：各地医保局，中信建投证券集采执行时间梳理带量采购进展：建议关注各品种的预计续标时间及价格变化趋势集采范围集采品种执行/预计执行时间采购周期本轮执行到期时间续标或预计续标时间国家集采（第一轮）冠脉支架2021/012年2022/122022/11国家集采（第二轮）冠脉支架2023/013年2026/012025年底国家集采关节2022/042年2024/0423Q4-24Q1国家集采脊柱2023/033年2026/03国家集采人工晶体及运动医学2024年初2年2026年初河南等12省及3+N联盟创伤12省联盟：2021/113+N联盟：2022/102年12省联盟：2023/