金融高频数据周报-央行回应市场关注热点：汇率、社融、降息

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 宏观研究 2023 年 9 月 23 日 [Table_Title] 央行回应市场关注热点：汇率、社融、降息 --金融高频数据周报（2023 年 9 月 18 日-9 月 22 日） 核心观点： [Table_Summary] 本周热点与思考：9 月 20 日，举行国务院政策例行吹风会，央行在会上释放了哪些信号？ 信号 1：央行的汇率政策以中国外汇交易中心发布的人民币汇率指数为锚 ，引导市场全面合理看待近期人民币兑美元的贬值，强调人民币兑一篮子货币的变化更能全面反映我国对外贸易和国内经济运行的真实情况，提升市场对于人民币兑美元波动的容忍度。同时再次释放稳汇率信号，稳定市场预期。央行强调“人民币对美元汇率非常重要，但并不是人民币汇率的全部，还应该综合全面看待，更加关注人民币对一篮子货币汇率的变化” “坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”。本轮人民币贬值更多是由于美元指数的走强，非美货币均面临压力。央行近期频繁表态释放稳汇率信号稳定市场预期，并密集使用政策工具箱：9 月 1 日公告下调外汇存款准备金率；8 月 2 日，发行离岸人民币国债 120 亿元（比原计划多 60 亿）；8 月 22 日、9 月 19 日两次超量发行离岸人民币央票，每次均净回笼 100 亿元（之前一般是等量滚动发行）；地方政府发行离岸人民币债券（8 月 29 日深圳市发行 50 亿元、9 月 13 日海南省发行 50亿）。外汇存款准备金率、离岸央票、离岸政府债券等外汇政策工具的使用，可以稳定预期，释放美元流动性、回收人民币流动性，香港银行同业人民币隔夜拆借利率近半月维持历史高位，抬高人民币做空成本，有利于保持人民币汇率的稳定。美联储大概率在今年四季度停止加息、2024 年下半年开启降息周期，在央行汇率政策工具的呵护下，人民币汇率预计将在合理区间内波动加大。 信号 2：充足的政策空间应对超预期挑战，强调保持流动性合理充裕、信贷稳定增长。7 月社融低于历史同期水平、社融增速来到 8.9%的较低水平。8 月在政府债券融资的带动下社融环比回升，但 9%的社融增速依然是较低的水平。进入 9 月，高频指标显示实体融资需求进一步回升，央行降准和 MLF 的超额续作后流动性仍然紧张。当下时点央行在此强调维持流动性合理充裕，国有大行发挥支柱作用，保持信贷稳定增长对拉动四季度经济增长有重要意义。我们预期四季度仍有降准、降息可能。降息可能选择美联储货币政策真空期的 10 月，可能是单独调降 LPR5 年期的方式。降准可能是 MLF 到期量较大（8500 亿）、流动性季节性紧张的 11 月。 信号 3：存量房贷利率调整是基于我国房地产市场供求关系发生重大变化的判断，将于 10 月底前完成调整。9 月商业银行的重要任务是完成存量房贷利率的调整，而这将给商业银行的净息差带来压力。这是为什么央行 8 月降息时只调降 LPR1 年期，LPR5 年期在 8 月、9 月均未出现变动。目前商业银行净息差处于 1.74%历史低位，需先调降存款利率降低负债端压力。根据央行 2022 年一季度货币政策执行报告，2022 年 4 月央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。8 月调降 LPR1 年期，有助于引导存款利率下调，多家全国性商业银行于 9 月 1 日起再度下调存款挂牌利率，其中，一年期下调 10 个基点，二年期下调 20 个基点，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调25 个基点。我们预计 9 月完成存款利率下调后，10 月可能单独调降 LPR5 年期利率。 分析师 [Table_Authors] 章俊 ：010-8092 8096 ：zhangjun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070003 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 下周政府债券净融资额合计负 6 亿元，逆回购到期量7660 亿元，央行票据到期量50 亿元（亿元）（20230925-20231001） 风险提示 1.政策理解不到位的风险 2.央行货币政策超预期的风险 3.地方政府债务的风险 4.经济超预期下行的风险 5.美联储紧缩周期超预期加长 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 资金日历 周日周一周二周三周四周五周六1国债：到期1053亿，发行950亿地方债：到期295亿政府债券缴款1128亿逆回购：到期2210亿，投放1010亿，净回笼1200亿2地方债：到期79亿3地方债：到期656亿4国债：到期808亿政府债券缴款953亿逆回购：到期3320亿，投放120亿，净回笼3200亿同业存单：到期280亿，发行105亿5 缴准日地方债：发行24亿政府债券缴款3亿逆回购：到期3850亿，投放140亿，净回笼3710亿同业存单：到期296亿，发行2.5亿6国债：发行1550亿地方债：到期44亿政府债券缴款31亿逆回购：到期3820亿，投放260亿，净回笼3560亿同业存单：到期1266亿7国债：到期606亿地方债：到期53亿，发行1030亿政府债券缴款1550亿逆回购：到期2090亿，投放3300亿，净投放1210亿同业存单：到期1695亿8国债：发行830亿地方债：到期16亿，发行460亿政府债券缴款1030亿同业存单：到期2005亿逆回购：到期1010亿，投放3630亿，净投放2620亿9地方债：到期60亿同业存单：到期301亿CPI数据公布：0.1%PPI数据公布：-3%10国债：到期480亿同业存单：到期135亿11国债：到期502亿地方债：到期47亿，发行202亿政府债券缴款1290亿逆回购：到期120亿，投放2150亿，净投放2030亿同业存单：到期142亿，发行778亿12地方债：到期183亿，发行1207亿政府债券缴款199亿逆回购：到期140亿，投放2090亿，净投放1950亿同业存单：到期398亿13地方债：到期202亿，发行74亿政府债券缴款1207亿逆回购：到期260亿，投放650亿，净投放390亿同业存单：到期949亿14国债：发行1900亿地方债：到期69亿，发行634亿政府债券缴款79亿逆回购：到期3300亿，投放1100亿，净回笼2200亿同业存单：到期751亿欧洲央行利率决议15 缴准日、缴税截止日、银行走款日国债：发行630亿地方债：发行351亿政府债券缴款2526亿逆回购：到期3630亿，投放1