新力量New Force总第4377

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4377 2023 年 9 月 22 日 星期五 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 关注美股债双杀 市场避险意识显升 【公司研究】 康方生物(9926，买入）：研发管线全面开花，未来可期 天齐锂业（9696，买入）：业绩符合预期，锂盐价格承压，产能持续扩张 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动康方生物9926买入 买入52.0060.00-13%2.7972.40916%(0.477)(0.977)51%天齐锂业9696买入 买入54.7273.60-26%10.01211.844-15%9.4139.535-1%公司代码评级目标价(港元）2023年EPS(港元)2024年EPS(港元)第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 关注美股债双杀 市场避险意识显升 9 月 21 日，港股继续缩量探底的行情，恒指震动打横了有一周后出现跳空下挫，再跌了有 230 点，进一步跌近年内的最低位 17573 点，而大市成交量依然疲弱不振仅录得有不足 800 亿元，正如我们指出，在仍受制于 18300 点好淡分水线以下，加上大市成交量持续低迷未能有效增加达标，相信港股短期后市仍将继续向下寻底探底，我们还是维持这个观点看法。值得注意的是，美联储宣布维持现时利率不变暂缓加息，但暗示年内可能还有一次加息的机会，加上鲍威尔表示目前仍不是讨论减息的时点，市场担心在过去一年半持续加息加起来的高利率环境仍将持续一段时间，情况对宏观面以及微观面有继续构成负面打击的可能。美股和美债因此而出现了双杀，其中，对利率敏感度最高的科网股受压得最厉害，美国 2 年和 10 年国债息率也创出了本轮由去年 3 月开始加息周期以来的新高。在股债双杀下，资金最终都避到金融市场最底层的美元去了，带动美元指数上拉至贴近年内的最高位 105.883，显示出市场目前的避险意识都是明显的提升了，要注意情况对港股也会带来拖累影响。 在港股仍未完成寻底探底之前，建议现时还是要做好步骤准备的时候，来捕捉把握我们早前指出的黄金坑出现机会。要准备好的包括现金、心态以及名单。总合来说，操作上建议可以在 18000 点以下考虑逢低买入，但宜分段分批进行执行。至于可以考虑的吸纳名单方面，包括有港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、药明生物(02269)、李宁(02331)、海底捞(06862)、思摩尔(06969)以及百度-SW(09888)等等，建议可以继续多加关注。 恒指收盘报 17655 点，下跌 230 点或 1.28％。国指收盘报 6099 点，下跌 82 点或1.33％。恒生科指收盘报 3849 点，下跌 73 点或 1.85％。另外，港股主板成交量有 774 亿多元，而沽空金额有 162.5 亿元，沽空比例 20.99％继续大超标。至于升跌股数比例是 505：1035，日内涨幅超过 11％的股票有 40 只，而日内跌超过 10％的股票有 48 只。港股通在周四再录得有逾 32 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 但玉翠 852 2532 1539 tracy.dan@firstshanghai.com.hk 曲佳宜 852-25321597 Coco.qu@firstshanghai.com.hk 行业 医药 股价 36.6 港元 目标价 52.0 港元 (+42%) 市值 307.8 亿港元 已发行股本 4.67 亿股 52 周高/低 52.6/19.7 港元 每股净现值 6.6 港元 股价表现 康方生物(9926，买入）：研发管线全面开花，未来可期 23 年 H1 公司归母利润 25.3 亿元 2023 年上半年公司产品销售总收入 8.0 亿元，其中卡度尼利销售收入 6.1 亿元，则卡度尼利第一个完整年度的销售收入 11.5 亿元，超过了公司之前给出的 10 亿元销售指引。派安普利等销售收入同比下降 36%至 1.9 亿元。由于 23 年 1 月公司以总价 50 亿美元授权 summit 公司 AK112(PD-1/VEGF)海外发达国家的独家权益，目前 5 亿美元首付款已经到账，H1 计入 29.2 亿元产品及许可费销售额。扣除派安普利分销成本后，综上所述公司 23 年上半年录得收入同比增长 2154%至 36.8亿元。毛利 36.0 亿元，其中产品毛利同比上升 404%至 6.8 亿元，产品毛利率高达 90%。研发开支下降 3.5%至 5.8 亿元，销售费用增长 196%至 4.4 亿元，产品销售费用率从去年同期的 92%降至 58%。全年盈利 24.9 亿元，如果不考虑 BD 贡献的净亏损大幅收窄 63%至 2.6 亿元。由于成功的 BD，公司在手净现金增至 28.7 亿元。 产品管线进展 （1）卡度尼利 AK104（PD-1 / CTLA-4）：22 年 6 月获批 2/3L 宫颈癌，目前一线宫颈癌和一线胃癌 III 期临床已完成入组，肝细胞癌术后辅助治疗和一线 PD-L1表达阴性非小细胞肺癌 III 期入组中。（2）AK112（PD-1 /VEGF）：肺癌上有三项中国突破性疗法和 2 项海外三期临床。EGFR 治疗后进展的非小细胞肺癌 23 年 8月新药上市申请获 CDE 受理，纳入优先审评，海外患者 III 期已实现首例给药，预计 24 年 H1 完成入组。一线 PD-L1 阳性 NSCLC 单药头对头 PK 帕博丽珠单抗 III期临床已完成入组，预计明年 H1 数据读出。一线驱动基因阴性晚期鳞状非小细胞肺癌 III 期启动，海外 III 期也开始启动。（3）派安普利单抗 AK105(PD-1):已获批 3 线霍奇金淋巴瘤和一线鳞状非小细胞肺癌，已递交 3L 鼻咽癌上市申请，另1 线鼻咽癌和一线肝癌正在进行三期临床。（4）伊努西单抗 AK102(PCSK)：新药上市申请 23 年 6 月获 CDE 受理。（5）依若奇单抗 AK101（IL-12/IL-23）中重度斑块银屑病 23 年 8 月新药上市申请获 CDE 受理。（6）古莫奇单抗 AK111（IL-17）：中重度银屑病 III 期临床完成入组，强直性脊柱炎 III 期临床下半年计划启动。（7）其他产品包括：临床 II 期的莱法利单抗 AK117 (CD4