食品饮料行业白酒专题：江苏省白酒市场调研反馈

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态·周报（2018.11.19-2018.11.25） 白酒专题：江苏省白酒市场调研反馈江苏省白酒市场调研反馈 价格：茅台批价下行后很快回升，五粮液批价有所波动 茅台：中秋节期间批价 1780 元，国庆后下降至 1680-1700 元，近期受到整顿经销商的影响，批价最低时在 1650 元，但很快就恢复至 1700 元以上，当前批价在 1730 元左右。五粮液：今年从 3月份到 6 月底批价下行，最低时在 800 元左右（4 月底、5 月初），7、8 月份停货后又恢复到了 820、830，9 月初恢复发货，小批量多批次，中秋节期间批价在 830-840，国庆后回到 820-830，最近因为茅台价格回落，五粮液的批价也下降至 810-820。省内品牌中，今世缘国缘双开批价在 255-260 元，四开在 380-390 元，洋河天之蓝批价 270 元左右，梦 3 批价 340 元左右。 动销情况：主流品牌动销表现较好，中秋国庆增速下降但仍保持正增长 国庆后终端反馈中秋国庆期间整体销售增速相比去年有所下降，但仍然是正增长，终端利润空间相比去年有所减少。经销商方面，茅台、五粮液和洋河的销售压力不大。由于茅台系列酒的经销商市场推广能力偏弱，其销售更多的是来自于茅台酒的搭售，真实需求相对较少，但近两年随着公司不断培育酱香消费群体，系列酒的真实需求也在逐渐增加。洋河梦之蓝系列省内上半年增速超过 50%，Q3 在 30%-40%，省内梦 6 在梦系列中的占比不断提升，目前已经超过 30%，与梦 3 的差距在逐渐缩小，海、天系列整体量有所下滑。今世缘在省内表现出色，报表数据基本真实反映了终端实际动销情况，今年任务已经完成，Q4 南京地区大概会有 5个亿左右的销售留到 2019 年。 库存情况：整体库存良性 目前主流品牌江苏省渠道库存基本保持在良性水平。其中，茅台酒经销商库存在半个月左右，终端库存在一个月左右，尽管有一些隐形的社会库存，但这部分库存的流通性较差，基本不会对价格体系产生影响；五粮液经销商今年基本还有一个多月的货没有拿到，目前库存在一个半月左右；洋河梦系列终端库存在一个半月到两个月之间，相比去年要低一些。茅台系列酒库存相比茅台酒偏高，经销商库存普遍超过一个半月，但相对上一个周期是偏低的，零售商库存更高，普遍超过两个月。 市场投入及品牌运营：名酒品牌必争之地，今世缘在省内不断追赶洋河 作为我国白酒消费能力位居前列的大省，江苏省是各家名酒企业必争的要地，市场投入均处于较高水平。茅台在今年 5 月在南京 维持 买入 安雅泽 anyaze@csc.com.cn 18600232070 执业证书编号：S1440518060003 纪宗亚 jizongya@csc.com.cn 18310009081 执业证书编号：S1440518100002 杨斌 yangbinzgs@csc.com.cn 18810644771 执业证书编号：S1440518100008 黄谦 huangqian@csc.com.cn 010-86451493 执业证书编号：S1440518110001 发布日期： 2018 年 11 月 26 日 市场表现 相关研究报告 -25%-15%-5%5%15%25%2017/11/272017/12/272018/1/272018/2/272018/3/272018/4/272018/5/272018/6/272018/7/272018/8/272018/9/272018/10/27食品饮料上证指数食品饮料 1 食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 参加的首届华东国际糖酒会上就公开表明对华东市场的高度重视，目前茅台在江苏有专卖店 100 余家，经销商40 余家。五粮液提出的“百亿华东”战略规划中，江苏省将独担 50 亿。泸州老窖 2018 年全面实施“东进南突”战略，江苏市场是其中重要一部分，目前公司在不断增加江苏市场的开店数量，目前南京开店 38 家，苏州 42家。郎酒今年进一步加大了对华东市场的投入力度，将江苏、浙江、山东、河南等区域定义为核心市场，在江苏卫视每年投入 52 亿元，影响以江苏为中心的华东全境。古井贡酒在江苏市场避开洋河优势的渠道网络，直接去找优质的终端门店合作，取得了初步成效。洋河在省内在不断进行品牌建设，打造品牌力，产品方面仍然是主推梦系列，并逐渐由梦 3 向梦 6 升级，同时在江苏市场尤其是南京开始进行渠道和经销商合并，捆绑利益，防止价格竞争。今世缘今年在省内表现出色，抢占了一部分洋河的市场，主要是其渠道和终端的利润空间更大，进货意愿更强（国缘对开一批价 255-260，成交价 285，四开一批价 380-390 元，成交价 430 以上，经销商这边还有一部分费用截留（酒厂给终端的陈列费用等被经销商截留 30%左右）。 对于未来的判断 2019 年白酒行业增速放缓将是大概率事件，在今年 Q1&Q2 高基数背景下，19Q1 压力较大。但此轮白酒逻辑同上一轮明显不同，行业较为健康，我们并不认为白酒行业会出现如 2012 年需求大幅下滑，未来白酒整体需求端将会维持稳定。危机并存，短期企业有压力，但长期看，行业集中度提升，消费升级的逻辑仍然存在，2019 年将是考验企业内功的重大时间点，当下茅台和洋河仍然是最稳健的品牌。 茅台明年即使不直接提价，也可以通过产品结构升级来进一步提升吨酒价格，近期推出的粤五羊、豫鼎中原等省份酒也是这种高附加值的非标产品。此外，茅台公司近期整顿经销商，清理出来的计划量将有部分用于自营渠道或是计划外指标，也可以增厚公司的盈利能力。今年 Q4 预计仍将留力，明年仍然会实现较平稳增长。 洋河近两年表现稳健，梦系列保持良好的发展势头。公司的优势在于管理能力以及优秀的渠道体系，公司费用投放能力在行业内处于领先水平，监管的很严，中间很难抽水，同时公司销售人员与终端门店的客情关系很好，整体陈列能够得到保障。同时，江苏省经济发达，白酒消费水平高，预计明年受到的影响更小，我们预计公司明年实现 15%以上的营收增速。目前东北和西北是公司的薄弱地区，但现在已经通过海之蓝系列逐渐渗透这两个区域。 2 食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、本周专题：江苏省白酒市场调研反馈 ........................................................................................................... 3 1.1 江苏白酒市场概况：产销大省，消费水平高......................................................................................... 3 1.2 实地调研反馈 ....................................................................................................................