医药行业2018年中期策略报告

请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃行业＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 18E 19E 评级 恒瑞医药 1.37 1.82 买入 华东医药 2.27 2.79 买入 复星医药 1.47 1.73 审慎增持 乐普医疗 0.69 0.92 审慎增持 片仔癀 1.88 2.51 审慎增持 益丰药房 1.17 1.53 审慎增持 长春高新 5.07 6.57 审慎增持 恩华药业 0.49 0.6 审慎增持 康弘药业 1.25 1.66 审慎增持 上海医药 1.39 1.59 审慎增持 柳州医药 2.79 3.45 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 ＃emailAuthor＃分析师： 徐佳熹 xujiaxi@xyzq.com.cn S0190513080003 张忆东 zhangyd@xyzq.com.cn S0190510110012 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 赵垒 zhaolei@xyzq.com.cn S0190516070007 杜向阳 duxiangyang@xyzq.com.cn S0190517080004 团队成员： 张佳博、黄翰漾、向秋静 投资要点 ＃summary＃z在 2018 年的开年，我们在《2018 的“2+2”医药投资策略》中便明确提出了 2018 年医药板块面临的投资机遇，长期看好创新药+消费升级这两大领域，同时建议投资者关注一致性评价和医药商业这两个方面的阶段性机会。事实上，医药板块的行情也的确如我们所预期的那样持续发酵，使得2018 年成为了医药板块自 2014 年以后第一个真正意义上的“大年”。z我们基于业绩、估值、行业比较、机构持仓等多个维度的综合判断，2018年下半年医药的超额收益将会持续，我们预计 2018 年全年医药板块业绩增速也有望达到 25%以上，为近年来最高水平，这也是医药行情能够持续的最重要因素。可以预见，在 2018 年下半年，宏观经济依然扑朔迷离的大背景下，医药板块仍将是投资者关注的焦点。当下相对不高的估值，加之前期并不多的机构配置比例，使得医药板块依然有着不错的性价比。z稳守白马、加仓细分龙头、布局滞涨改善三大投资主线。1、白马：估值处在历史中枢以上，是确定性的赢家，为整个行业打开市值与估值空间。1）创新产业链：包括恒瑞医药、复星医药、乐普医疗、泰格医药。2）License-in 与产品升级：指的是那些销售能力强大，愿意通过合作引进品种进行转型升级的公司，包括华东医药、丽珠集团、华海药业。3）消费升级：包括高端医疗服务、医药消费品和连锁药店的龙头企业，如片仔癀、爱尔眼科、美年健康、益丰药房。2、二线细分龙头：估值合理，投资者超额收益的主要来源，这些领域包括：1）细分领域专科药：包括长春高新、康弘药业、恩华药业、通化东宝。2）IVD 中的成长性领域：包括 POCT、化学发光和伴随诊断的优质公司，如基蛋生物、安图生物、迈克生物、艾德生物。3）连锁药店与医疗服务：通策医疗、一心堂、老百姓和大参林。3、滞涨品种：建议逐步加强配置，绝对收益投资者的理想选择这部分品种主要集中于前期上涨不多（甚至出现下跌）的医药商业企业和部分关注度不高的工业企业，但从估值角度已经 price-in，是绝对收益投资者理想的选择。医药商业领域我们关注：上海医药、柳州医药、中国医药。工业领域我们则关注：西藏药业、翰宇药业、中新药业。风险提示：医保局政策超预期；海外品种的竞争与放量；行业比较优势发生变化。 ＃title＃业绩、趋势、行业比较，共铸 2018 黄金板块 ——2018 年医药行业中期策略 ＃createTime1＃2018 年 06 月 12 日 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、医改政策的大格局 .............................................................................................. - 6 - 1.1、药审改革：框架已定，继续推进 ................................................................... - 6 - 1.2、医保改革：箭在弦上，引人关注 ................................................................. - 11 - 1.3、医疗改革：任重道远，前景可期 ................................................................. - 14 - 2、创新药：大潮来临，从 PEG 到 Pipeline ......................................................... - 16 - 2.1、新药审批加速，国产创新药有望进入成果密集收获期 .............................. - 16 - 2.2、外资创新药加速进入中国市场，挑战同时带来 License-in 机遇 ............... - 19 - 2.3、资本市场拥抱创新，DCF 估值成为趋势 ..................................................... - 22 - 2.4、专业化学术推广队伍需要关注 ..................................................................... - 27 - 2.5、创新药卖水人迎来业务爆发期 ..................................................................... - 29 - 3、消费升级，浪潮不减 ........................................................................................ - 33 - 3.1、院内医保承压，院外方兴未艾 ..................................................................... - 33 - 3.2、优质专科药迎来发展黄金期 ......................................................................... - 35 - 3.3、品牌 OTC：提价、放量、发展衍生品，增长值得期待 ............................. - 37 - 3.4、连锁药店：处方外流+并购整合，塑造消费升级新载体 ...............