从收支看“宽财政”的方向：到底能腾挪多大减税空间？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 11 月 19 日 宏观经济 到底能腾挪多大减税空间？ ——从收支看“宽财政”的方向 宏观深度 ◆ 在经济下行压力加大、成本上升的情况下，企业普遍希望减轻税费负担，官方也多次表达这个意图。要做到减税降费，要么在存量基础上增加收入或削减开支，要么在其他财政收入与开支不变的情况下，增加财政赤字。赤字增速较难判断，但收入和开支的弹性可以较客观地分析。因此，我们回答的主要问题是，在现有的收入支出框架下，能够“挤出”多少空间来减税降费？  ◆ 财政收入四本帐（一般公共预算收入、政府性基金、国有资本经营预算和社会保险基金）增收的来源都有限，一个主要潜在的增收渠道是国有资本经营收入，预计中期（3-5 年内）可增收近万亿规模，但短期内可操作性并不强。我国国企利润上缴比例过低，2016 年国企利润上缴形成的收入仅有 1961 亿，而同期国企利润高达 2.3 万亿；截至 2018 年 9 月末我国国企净资产达到 61.3 万亿，可通过盘活少量股权的方式增收，尤可用来化解地方隐性债务和社会保险基金过度依赖财政补贴的问题。提高国企利润上缴、盘活部分国有资产，可至少每年增收近万亿，但短期内（未来1-2 年）能推出的概率较低。 ◆ 财政“节流”，地方一般公共预算存在空间，但也需要其他方面的调整相配合，如果执行顺利，或有 0.5 万亿~1 万亿的空间。2019 年国考招录人员较去年将缩减四成，若公共服务支出占比从 8.8%压缩至 8.5%，则可节约财政资金 0.5 万亿左右；一般预算支出中基建类项目可通过压缩不必要的建设开支、以及把有经营性收益的项目适度腾挪到政府性基金支出部分，若城乡事务和交通运输支出占比小幅下滑，或可节约预算内资金 0.6万亿，狭义财政赤字不受影响，但中义财政赤字会上升（专项债增加）；如果提高社保基金的省际调剂比例、增加国有资本经营收入对社保基金的补充，则可压缩一般预算支出对社会保险基金的财政补贴（超过万亿），但预计这个改革短期内推进概率不大。◆总之，增收空间小，节流的操作性稍强，如果减税幅度较大，主要还是要靠财政赤字率的扩大来弥补收入的不足，当然财政存量资金的盘活也有帮助。国际比较来看，我国的宏观税负较高，尤其体现在企业税负。我们根据投入产出表估算了三种假设的增值税减税方案的效果，减税规模或达0.62 万亿~1.48 万亿元。如果增值税减税力度较小，不排除政府搭配调低企业所得税率来降低企业综合税负，比如针对国家鼓励的领域，譬如中小企业、科创企业等开展结构性减税政策（如降税率、增加税收抵免项等）。 分析师 张文朗 (执业证书编号：S0930516100002) 021-52523808 zhangwenlang@ebscn.com 邓巧锋 (执业证书编号：S0930517100005) 021-52523805 dengqiaofeng@ebscn.com 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 财税，问题在哪里？ ........................................................................................................................ 4 收入四本账：还有多少增长空间？ ................................................................................................... 5 一般公共预算收入 ............................................................................................................................................. 5 政府性基金收入 ................................................................................................................................................. 7 国有资本经营收入 ............................................................................................................................................. 8 社会保险基金收入 ........................................................................................................................................... 10 结转结余、预算稳定调节基金等 ..................................................................................................................... 12 财政支出：有多大压缩空间？ ........................................................................................................ 13 中央财政支出 ................................................................................................................................................... 13 地方财政支出 ................................................................................................................................................... 14 减税降费空间多大？ ...................................................................................................................... 16 中短期内减税降费空间测算 ............................................................................................................................. 16 中国企业的税负有多重？ ......