银行业研究框架及2023H1业绩综述：看好板块行情的持续性，如何看财务报表、经营情况、识别风险

银行研究框架及2023H1业绩综述：看好板块行情的持续性——如何看财务报表、经营情况、识别风险2023年09月05日证券分析师：马婷婷执业证书编号：S0680519040001证券分析师：蒋江松媛执业证书编号： S0680519090001二零二三年九月证券研究报告行业深度诚信|担当|包容|共赢板块观点：看好银行行情的持续性本轮行情的驱动因素为经济预期改变、带来的估值修复。当前仍处于政策转向期，短期看实体经济、银行经营业绩的数据改善具有一定滞后性，影响市场情绪，但这并不是本轮行情的关键。（类似于2014年底、2022年底，超预期降息以及按揭重定价等对经营业绩仍有负面影响，但板块龙头个股涨幅30-50%左右）。我们一直强调银行板块行情仍具有持续性，主要来自于政治局会议后的各项刺激政策落地：1）“适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”：包括“认房不认贷”，降低首套和二套房的首付比例等已经落地，有望刺激地产销售改善（“金九银十”为重要观察时点）。2）“制定实施一揽子化债方案”也有望稳步落地，有助于缓解地方债务风险，缓解市场对银行估值的担忧。3）“要积极扩大国内需求”：个税优惠政策陆续出台，包括提高了3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人专项附加扣除标准；延续实施年终奖个税优惠政策、居民换购住房的个税退税政策、上市公司股权激励有关个税政策等，有望边际提振消费需求。短期银行净息差虽然仍有压力，但属于“预期内的利空落地”：包括1）存量按揭利率也有所下调，且“让利”部分可以受到存款利率下调的有效对冲（央行明确“银行应保持合理息差和利润”），负面影响有限。2）新一轮降息周期已经开启；3）未来若“一揽子化债方案”落地，预计银行资产端也将边际受到影响。但考虑到银行板块估值仅为0.46xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧），当前的一系列政策组合拳，有助于扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好。➢ 个股推荐：✓ 博弈顺周期，β属性强的个股：首推宁波银行（按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限，预计受到存量按揭下调负面影响最小）、招商银行（受益于政策刺激带来的地产和消费的预期恢复）、成都银行（区域经济需求较强，业绩较为优异）。✓ 存款利率持续下行，利好保险等产品的销售，而投资策略角度，股息策略或也将持续占优，建议关注国有大行：如农业银行、中国银行、交通银行等。rQxOsQqPnMqQoNtPtPwOqN7NaObRnPpPpNmPlOrRxOkPoOoQ6MpOoQNZrRmQvPpMsR诚信|担当|包容|共赢第一章五大关注点详解➢ 关注点一：如何看待存量按揭利率下调？哪些银行受到影响比较小？➢ 关注点二：上半年各家银行存款增长情况如何？➢ 关注点三：重点领域资产质量情况（地产、零售）➢ 关注点四：小微竞争压力或有缓解➢ 关注点五：财富管理、理财业务分析诚信|担当|包容|共赢关注点一、如何看待存量按揭利率下调？资料来源： Wind资讯，国盛证券研究所➢ 存量房贷利率如何调？1）下调标准：调整后的利率，不能低于“原贷款发放时、所在城市的政策利率下限“。部分超一线城市，如上海，过去几年基本上都是贴着下限发放的，预计受益的幅度不大。但其他二三线城市，下调空间可能比较大。2）认房不认贷后受益：手里只有一套房、但之前因为有贷款被认定为二套的部分贷款利率有可能改为首套房利率，这部分人群的受益幅度较大。➢ 对银行影响有多大？1）下降幅度和比例估算：从央行披露的新发放按揭贷款利率来看，2017年下半年-2022年3月均在5%以上，相对较高，且对应当时按揭贷款净增长18.7万亿元，占当前按揭贷款余额的接近50%。（2010-2015年之前利率也较高，但增量相对较小，且其中部分按揭贷款预计由于房屋出售等原因提前结清）此部分贷款平均利率5.49%，2019年8月以来，采用“LPR加点”定价，5年期LPR下调65bps，对应利率预计下降至4.84%左右，距离当前新发放贷款利率4.11%仍有73bps空间。2）存量利率下调让利规模：假设6月末38.6万亿的存量按揭贷款中有50%~60%的比例下调，平均下调80bps，预计“让利"老百姓的规模为1500亿~1900亿。3）存款利率下调， 基本可以对冲：9月起1年期下调10bps， 2年期20bps, 3年、5年期下调25bps，对277.5万亿的人民币存款而言，估算成本下降8bps, 利息支出减少约2200亿元。01234567892009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06个人住房贷款个人住房贷款图表1：住房按揭贷款新发放利率情况（%）存量按揭利率的下调是一次性影响，而存款的重定价或仍需一段时间，银行的净息差水平仍将收窄。但未来存款利率的下调仍有空间、有望持续对冲。诚信|担当|包容|共赢关注点一、哪些银行受到存量按揭利率下调的影响较小？资料来源： Wind资讯，国盛证券研究所➢ 各家银行受到影响有多大？1）宁波银行、南京银行、贵阳银行、常熟银行、沪农商行、浙商银行等由于自身按揭贷款占比较低或者高利率部分按揭贷款占比较低，受到存量按揭下调负面影响较小，仅在2bps左右。2）理论上，存款成本下降可对冲资产端的负面影响，但由于存款定价节奏较慢，且存款定期化趋势等因素影响，存款成本改善或不及预期，此结果仅为理论测算。图表2：各家银行净息差趋势测算按揭贷款占比17H1-22H1净增长占比对贷款利率的影响对息差影响活期3个月内,不含活期3个月到1年1-5年5年以上对存款利率的影响对息差影响工商银行25.2%44.5%-0.09%-0.06%42%13%21%24%0%-0.07%0.05%0.00%-0.20%-0.38%建设银行28.1%39.9%-0.09%-0.06%46%13%17%23%0%-0.06%0.05%-0.01%-0.45%-0.81%农业银行24.5%46.8%-0.09%-0.05%45%15%17%24%0%-0.06%0.05%-0.01%-0.32%-0.66%中国银行25.3%41.9%-0.08%-0.05%43%18%20%19%0%-0.06%0.04%-0.01%-0.62%-1.23%交通银行19.2%46.2%-0.07%-0.04%36%20%19%25%0%-0.07%0.04%0.00%0.04%0.08%邮储银行29.7%50.7%-0.12%-0.07%30%12%47%10%0%-0.05%0.05%-0.02%-0.80%-2.13%招商银行21.7%42.1%-0.07%-0.05%59%9%13%19%0%-0.05%0.04%-0.01%-0.15%-0.27%中信银行18.3%49.5%-0.07%-0.05%47%21%13%20%0%-0.05%0.04%-0.01%-0.47%-1.04%浦发银行17.2%44.9%-0.06%-0.04%44%22%15%