A股策略展望：莫愁千里路，自有到来风

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 A 股市场策略报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 zhangqiyao@xyzq.com.cn S0190521080005 胡思雨 S0190521110003 张勋 S0190520070004 吴峰 S0190510120002 杨震宇 S0190520120002 ＃assAuthor＃ ＃relatedReport＃ 相关报告 20230910 《关注四个积极信号——A股策略展望》 20230903 《曙光已现——A 股策略展望》 20230831 《一个谜题：景气投资失效了吗？——118 中观景气研究框架（四）》 20230829 《如何向景气要收益？——118 中 观 景 气 研 究 框 架（三）》 20230828 《政策组合拳落地，将有效提振市场信心——A 股策略点评》 投资要点 ＃summary＃ 一、莫愁千里路，自有到来风 ——近期市场表现整体仍显弱势，核心仍在于投资者信心的建立、风险偏好的修复需要一个循序渐进、积少成多的过程。 ——但站在当前这个底部区域，我们需要看到的是各项积极因素已在陆续出现。后续随着更多信号和催化的出现，市场有望逐步走出底部、迎来修复： 1、本周央行超预期降准、MLF 超额续作、重启 14 天逆回购并降息，后续进一步的政策宽松依然可期。9 月 14 日央行超预期宣布于 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点，预计将释放长钱超过 5000 亿元。9 月 15 日，MLF 到期 4000 亿、投放 5910 亿，超额续作 1910 亿。同时，随着 9 月 29 日中秋、国庆假期临近，央行重启 14 天逆回购。并且，由于此前 7 天逆回购利率已调降 20BP，本次 14 天逆回购利率也同步调降 20BP。一系列措施下达，凸显决策层持续维护流动性合理充裕，稳信心、稳预期的意图。 2、8 月大部分宏观数据均有所好转，经济边际企稳的迹象继续增加。我们倾向于认为，后续随着一揽子化债、城中村改造、地产放松等进一步的政策宽松举措落地，基本面和企业盈利有望继续改善，并对市场形成支撑。 3、对于汇率及其引发的外资流出压力，我们也已经看到呵护的力量。9 月 11日，全国外汇市场自律机制专题会议召开，要求“该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”。 4、资本市场呵护措施密集发力，市场资金供需已在好转。随着 8 月 27 日监管层“四箭齐发”，我们看到近期 A 股市场融资节奏已有所放缓，产业资本流出状况也显著好转。并且，伴随 9 月 10 日国家金融监督管理总局引导险资加大权益配置，以及 9 月 8 日盘后融资保证金比例由 100%调降至 80%，有望进一步活跃市场流动性。与此同时，考虑到本次组合拳是对于前期一揽子政策中部分安排的集中落地，后续进一步的政策呵护依然可期。 因此，随着政策呵护加速落地、基本面和盈利企稳回升、微观资金供需逐步改善等积极信号陆续出现，后续市场有望逐步迎来修复。底部区域仍建议坚定信心、保持耐心，等待量变到质变的转折。 ——配置上，重点关注三大方向：1）“118 个细分行业中观景气研究框架”提示景气边际向好，同时受益政策宽松驱动的上游周期等；2）继续战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体；3）中长期持续关注低波红利资产。 二、关注周期板块：同时受益于景气回升+政策宽松驱动。早在 8 月 16 日报告《一场策略研究视角的革命》中，我们已经提示，根据我们独家构建的“118 个细分行业中观景气研究框架”，6 月以来周期板块景气显著回升，建议持续关注其配置价值。往后看，如果政策继续落地带来需求边际改善，周期板块的超额收益有望进一步提升。当前周期板块中高景气且环比上升的行业主要包括：工业金属、水电、化学纤维、石油石化、贵金属、塑料、橡胶等，建议可重点关注。 三、下半年继续战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体。今年 7月中旬以来，我们一直将半导体列为下半年成长主线中最值得关注的方向，看好其在三大周期共振下有望逐步迎来底部反转。而近期，随着华为新机发布，市场对于半导体板块的关注度已在汇聚，后续继续战略性看好。 四、关注红利低波资产。重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。 风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。 ＃title＃ 莫愁千里路，自有到来风 ——A 股策略展望 ＃createTime1＃ 2023 年 9 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - A 股市场策略报告 目 录 一、莫愁千里路，自有到来风 ................................................................................ - 3 - 二、关注周期板块：同时受益于景气回升+政策宽松驱动 .................................. - 5 - 三、下半年继续战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体 ................. - 7 - 3.1、半导体是顺周期的成长股，三大周期共振下，未来一到两年业绩有望持续加速 .................................................................................................................... - 7 - 3.2、半导体多数板块仍处低位，赔率较高，胜率也正在提升 ........................ - 9 - 四、以中长期的确定性应对短期的不确定，关注低波红利资产 ......................... - 9 - 风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。 ... - 11 - 图表目录 图表 1、央行年内第二次全面降准 ......................................................................... - 3 - 图表 2、8 月大部分宏观数据均有所改善，% ....................................................... - 4 - 图表 3、本周美元指数继续抬升，但美元兑人民币汇率却逆势回落 .................. - 4 - 图表 4、近期产业资本流出状况显著好转 ............................................................. - 5 - 图表 5、全市场及各类风格中观景气（%） ...............................