新力量New Force总第4372期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4372 2023 年 9 月 15 日 星期五 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 六连跌后先企稳 但下探行情未能改 【公司研究】 华润置地（1109，买入）：经常性业务增长强劲，盈利结构持续优化 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动华润置地1109买入 买入45.0048.00-6%4.9515.006-1%5.2845.428-3%2023年EPS(港元)2024年EPS(港元)公司代码评级目标价(港元）第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 六连跌后先企稳 但下探行情未能改 9 月 14 日，港股连跌六日后出现震动企稳，恒指温和的涨了修正了有接近 40 点，继续险守 18000 点关口来收盘，但仍受制于 18300 点的好淡分水线以下，估计短线下探寻底行情未可改观。美国公布了 8 月 CPI 按年上升 3.7％，主要是受到油价上升的带动，但以剔除了能源和食品的核心 CPI 则按年上升 4.3％，以现时的联邦基金利率已调升至 5％以上、已明显高于 CPI 的升幅来看，估计现时的利率水平已足够高的去把通胀制压住，也就是说，美联储在下周的议息会议上将有暂停加息维持现时利率不变的机会。走势上，恒指仍处寻底探底行情格局发展，在连跌五日后或有先企稳的机会，但阶段性底部的确认更多是需要大市成交量有效的增加配合，尤其是出现低位放量的信号情况就可以更加可靠。然而，如果以配置的角度来看，我们还是维持早前的观点看法，18000 点或以下是恒指的价值区位置水平，因为在 18000 点以下恒指的股息率将可达到 4％以上，可望吸引长线资金入市来增强大盘的承接力。然而，如果市场气氛依然未能完全恢复之下，恒指短线仍有波动进一步下探的可能，但在波动过后也就将会回归价值。因此，面对现时这个市况判断，操作上建议可以在 18000 点以下考虑逢低买入，但宜分段分批进行执行。至于可以考虑的吸纳名单方面，包括有港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、药明生物(02269)、李宁(02331)、海底捞(06862)、思摩尔(06969)以及百度-SW(09888)等等，建议可以继续多加关注。 港股震动企稳，日内波幅不足 250 点，而大市成交量持续低企，显示资金抄底的积极性仍有待增强，要注意后市可能仍处于短线下探寻底行情中。指数股表现继续分化，其中，在我们优先关注名单里的中海油(00883)，涨了有 5.02％再创新高，也是涨幅第二大的恒指成份股。 恒指收盘报 18048 点，上升 39 点或 0.21％。国指收盘报 6275 点，上升 39 点或0.63％。恒生科指收盘报 4059 点，上升 18 点或 0.44％。另外，港股主板成交量有 816 亿多元，而沽空金额有 155 亿元，沽空比例 18.99％偏高。至于升跌股数比例是 743：787，日内涨幅超过 11％的股票有 46 只，而日内跌超过 11％的股票有 42 只。港股通在周四录得有逾 26 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 罗凡环 852-25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 行业 房地产 股价 33.75 港元 目标价 45.0 港元 (+32.6%) 市值 2406.69 亿港元 已发行股本 71.31 亿股 52 周高/低 38.89 港元/22.34 港元 每股净资产 34.9 元 价现表 华润置地（1109，买入）：经常性业务增长强劲，盈利结构持续优化 核心归母净利润同比增长 10.9% 2023 年上半年公司实现营业收入 729.7 亿元，同比增长 0.1%。其中，开发业务收入为 546.2 亿元，同比下降 8%；经常性业务收入为 183.6 亿元，同比增长 35.6%，收入占比提升 6.5%至 25.1%。整体毛利率为 25.7%，同比下降 1.2%，其中开发业务下降 5.8%至 17%，经常性业务上升 5.8%至 71.3%。归母净利润人民币 137.4 亿元，同比增长 29.6%；扣除投资物业评估增值后的核心归母净利润 112.7 亿元，同比增长 10.9%。其中经常性业务核心净利润贡献占比 42.8%。公司宣派中期股息每股 0.198 元，较去年同期增加 8.8%。 开发销售权益持续增厚，土储结构持续优化 上半年公司实现销售额 1702 亿元，同比增长 40.6%，权益比提升 5 个 ppt 至 74%，签约面积同比增长 19.4%至 701 万方，均价同比增长 17.8%至 2.43 万元/平。签约销售额排名提升至行业前四，其中一二线项目占比提升至 90%。上半年公司新获取项目 35个，总地价 1023 亿元（权益比 69%），新增土储面积 797 万方（权益比 69.3%），总货值 2270 亿元（权益比 64.2%），一二线新增可售货值占比达 93%。截止 2023 年 6月底，公司开发土储为 6548 万方，一二线占比 72%；投资物业土储 1085 万方，一二线城市占比 81%，可保障公司 3 年以上发展。2023 年下半年可售资源达 3859 亿元，其中 89%位于一二线高能级城市，未来三年可结算面积接近 5000 万方，丰富的优质资源保障业绩高质量增长。 经常性业务收益稳定增长，差异化竞争优势凸显 公司经常性业务，包括经营性不动产业务、轻资产管理业务及生态圈要素型业务，上半年收入分别为 107.2 亿元、50.1 亿元及 26.2 亿元，同比分别增长 41%、37.6%及14.5%。经常性业务营收贡献占比提升 6.5%至 25.1%，利润贡献同比提升 17.8%至42.8%。其中，购物中心上半年零售额同比增长 38.9%至 751 亿元，大幅优于市场平均水平。租金收入 86 亿元，同比增长 40%，整体出租率维持在 96.2%的行业高位，租售比为 12.6%。下半年计划新开购物中心 9 座，未来租金收入有较大上升空间。上半年写字楼租金收入 10 亿元，同比增长 19.2%，整体出租率提升至 81.8%。下半年计划新开写字楼 3 座，预计全年 EBITDA 成本回报率 6.3% 。上半年酒店业务随着疫情结束旅游消费复苏，收入同比大幅增长 90.1%至 10.8 亿元，毛