欧央行8月加息点评：欧央行意外加息为控通胀

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2023 年 09 月 15 日 宏观经济研究 欧央行意外加息为控通胀——欧央行 8 月加息点评 结论：北京时间 9 月 14 日晚，欧央行继续加息 25bp，主要再融资利率上调至 4.5%，基准利率创 2001 年以来新高。同时，欧央行暗示可能会暂停加息，将依赖经济数据决定后续步伐。相对美联储而言，欧央行本轮加息过程中态度更强硬，预期更稳定，因而货币紧缩效果更好。欧元区经济前景偏向下行，需求正在收缩，二次通胀风险较低。但欧元区 8 月份通胀高达 5.3%，且欧洲受油价上涨影响可能更大。我们认为，欧央行很难在 10 月份暂停加息。 风险提示：金融风险集中爆发；欧央行加息超预期；国际局势恶化；欧洲通胀反弹 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 贺 昕煜 执业证书编号：S1070122050027 邮箱：hexinyu@cgws.com 相关研究 1、《二次通胀趋势形成》2023-09-14 2、《政府积极作用助社融回稳—8 月金融数据点评》2023-09-12 3、《债市周观察（20230904-20230910）》2023-09-11 宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 欧央行继续加息 25bp..................................................................................................................................... 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 5 图表目录 图表 1： 欧央行 9 月加息 25bp ............................................................................................................................ 3 图表 2： 欧央行会议声明 ..................................................................................................................................... 3 图表 3： 欧央行经济增长预测 %......................................................................................................................... 4 图表 4： 欧央行通胀预测 %................................................................................................................................ 4 图表 5： 欧央行资产 ............................................................................................................................................ 4 图表 6： 欧元区 M2 和信贷增速 ........................................................................................................................... 5 宏观经济研究*动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1. 欧央行继续加息 25bp 北京时间 9 月 14 日晚，欧央行继续加息 25bp，主要再融资利率上调至 4.5%，基准利率创 2001 年以来新高。同时，欧央行暗示可能会暂停加息，将依赖经济数据决定后续步伐。相对美联储而言，欧央行本轮加息过程中态度更强硬，预期更稳定，因而货币紧缩效果更好。欧元区经济前景偏向下行，需求正在收缩，二次通胀风险较低。但欧元区8 月份通胀高达 5.3%，且欧洲受油价上涨影响可能更大。我们认为，欧央行很难在 10月份暂停加息。 图表1：欧央行 9 月加息 25bp 资料来源：WIND、欧央行、长城证券产业金融研究院 欧央行可能为了控制通胀被迫过度加息。虽然在会议新闻稿中，欧央行最新表示“根据我们目前的评估，我们认为欧央行的关键利率已经达到了能够在足够长的时间内维持的水平”。这说明，在终点利率和维持时间两个重要考虑因素中，欧央行认为利率已达足够限制性水平，之后更多可能考虑高利率需要维持的期限。但是，欧央行也对继续加息持开放态度，之后货币政策调整更依赖数据。欧央行行长拉加德表示“这并不是说我们忘记了迄今为止指导我们推理的三个组成部分。我们将继续遵循基于数据的方法来确定适当的限制级别和持续时间。第一，即将到来的经济和金融数据的通胀前景。第二，潜在通胀的动态。第三，货币政策传导的强度。” 图表2：欧央行会议声明 2023-09 2023-07 2023-06 利率 上调 25bp 上调 25bp 上调 25bp 指引 委员会将继续采用依赖数据的办法来 确定适当的限制水平和期限。 委员会将继续采用依赖数据的办法来确定适当的限制水平和期限。 委员会将继续采用依赖数据的办法来确定适当的限制水平和期限。 资产 由于不再对到期证券的本金进行再投资，资产购买计划（APP）正在以可衡量和可预测的速度下降 由于不再对到期证券的本金进行再投资，资产购买计划（APP）正在以可衡量和可预测的速度下降 "委员会确认，将从 2023 年 7 月起停止资产购买计划下的再投资。 通胀 通胀继续下降，但预计将在长时间内居高不下 通胀继续下降，但预计将在长时间内居高不下 通胀已经持续下降，但预计将在长时间内居高不下 利率传导 货币政策紧缩继续强烈传导至更广泛的融资条件 货币政策紧缩继续强烈传导至更广泛的融资条件 过去的加息正强有力地传导至融资环境，并逐渐对整个经济产生影响。借贷成本急剧上升，贷款增长正在放缓。 经济 未来几个月经济可能会继续低迷。 由于国内需求疲软，欧元区经济前景恶化 近几个月来，欧元区经济停滞不前。 (1.0)(0.5)0.00.51.00123451999200120032005200720092011201320152017201920212023