通信行业月报：头部云厂商持续上调资本开支，推进数据中心、液冷散热等行业结构重构

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业月报 2025 年 08 月 06 日 通信 头部云厂商持续上调资本开支，推进数据中心、液冷散热等行业结构重构 全球头部云厂商陆续发布财报，AI驱动增势明显。 7月以来，微软、谷歌、亚马逊、Meta 等厂商陆续发布季度业绩报告，由 AI 驱动业绩增长态势明显。1）谷歌 FYQ2 AI 等相关业务带动整体营收利润稳步增长。FY25Q2 谷歌实现收入 964.28 亿美元，同比增长 14%；Q2 净利润为 281.96 亿美元，同比增长 19%。谷歌云业务增长强势，FY25Q2 谷歌云业务收入 136 亿美元，同比增长 32%；业务利润率为 20.7%，同比提升 9.4 pct，主要由于 GCP 核心和AI 产品业务增长远高于谷歌云业务的增速。谷歌云业务受益于新老客户对产品和服务的抢进需求，Q2 积压订单环比增长 18%，同比增长 38%，达到 1060亿美元。2）微软 2025 财年实现营收 2817.24 亿美元，同比增长 14.93%；经营利润 1285 亿美元，同比增长 17%；实现净利润 1018 亿美元，同比增长 16%。其中 FY25Q4 微软营收 764 亿美元，同比增长 18%；净利润为 272亿美元，同比增长 24%。微软云业务保持稳定增势，实现 1062.65 亿美元营收，同比增长 21%。其中，服务器产品及云服务收入同比增长 23%；Azure和其他云服务收入同比增长 34%，Azure 2025 财年收入贡献超过 750 亿美元，工作负载的全面增长推动收入提升。3）Meta 发布 FY25Q2 财报。FY25Q2 Meta 实现收入 475 亿美元，同比增长 22%；净利润为 183 亿美元，同比增长 36%。Meta 在本季度回购了 98 亿美元的 A 类普通股，并支付 13 亿美元的股息；同时，Meta 进行了 151 亿美元的非上市股权投资，包括对 Scale AI的投资以及其他投资活动。4）亚马逊发布 FY25Q2 财报。FY25Q2 亚马逊实现营收 1677 亿美元，同比增长 13%；实现运营利润 192 亿美元，净利润 182亿美元。其中 AWS 云计算部门实现营收 308.7 亿美元，同比增长 18%。广告业务方面，亚马逊季度收入为 156.9 亿美元，同比增长 23%。 海外巨头持续上调资本开支，AI算力景气度居高不下。在资本开支方面，谷歌 FY25Q2 资本开支为 224 亿美元，其中三分之二投资于服务器，三分之一投资于数据中心及网络设备。根据谷歌对自身云产品和服务以及在 AI 方向的战略布局，将其 2025 全年资本开支由原先的 750 亿美元规划提升至 850 亿美元，2026 年资本开支将进一步增加。微软 FY25Q4 单季度资本开支为 242亿美元，2025 财年全年资本开支 882 亿美元，同比增长 58.35%。微软预计2026 财年一季度资本开支将超过 300 亿美元，致力于进行云基础设施的建设。Meta FY25Q2 发生资本开支 170 亿美元，同比增长 100%；Meta 预计2025 财年资本开支将在 660-720 亿美元，较之前 640-720 亿美元范围有所收窄，中点同比增长约 300 亿美元。Meta 预计其 2026 财年资本开支将保持类似幅度的显著增长，积极增加产能满足 AI 方面提升和业务运营需求。亚马逊预计其 2025 财年第三季度净销售额将在 1740-1795 亿美元之间，同比增长 10%-13%。 推理训练能力快速迭代，数据中心建设规模不断扩大，液冷散热方案渗透率逐步提升。根据 Epoch AI 数据显示，人工智能硬件性能正经历指数级跃迁， 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 侯 宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚 久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：yaojiuhua@cgws.com 联系人 李 心怡 执业证书编号：S1070123110024 邮箱：lixinyi@cgws.com 相关研究 1、《WAIC 2025 大会召开，海内外 AI 大模型加速更新迭代，看好算力相关产业链投资机会》2025-08-04 2、《国内机器人产业加速拓展，Al Agent 持续演进，持续看好相关产业投资机会》2025-07-31 3、《国产算力芯片发展前景广阔，AI 数字互动加速商业场景落地，看好相关产业链投资机会》2025-07-21 -6%4%14%24%34%44%54%64%2024-082024-122025-042025-08通信沪深300行业月报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 16/32 位浮点运算性能以 43%的年复合增速提升，每 1.9 年实现翻番。数字格式优化（TF32/FP16/INT8）及张量核心技术的应用贡献显著，相较传统 FP32实现 6-12 倍性能跃升，头部芯片如 H100 在 INT8 场景性能可达 FP32 的 59倍，此类技术进步驱动整体性能增益的 50%。伴随半导体工艺升级与专用架构演进，单位 FLOP 成本年均下降 30%，同精度固定性能硬件价格年降幅同步达 30%，能源效率持续优化支撑千亿级参数模型训练。为了应对高速增长的算力水平，全球各地区各厂商均加速数据中心集群建设速度。根据科智咨询数据显示，2024 年全球数据中心市场实现大幅跃升，市场规模突破千亿美元达到 1086 亿美元，同比增长 14.9%。同时，根据科智咨询预测，2025-2027年全球数据中心规模将持续增长，每年都保持双位数增速，到 2027 年将达到 1632.5 亿美元。根据中研网数据显示，2024 年全球液冷市场规模已突破500 亿元，中国占比达 35%。预计 2025 年全球液冷市场规模将突破 2,000亿元。除以英伟达 Blackwell 为架构的液冷机柜为代表外，微软也大力推动液冷技术发展及全面渗透程度。根据微软 2025 财年官方业绩交流内容显示，微软已在六大洲新建了数据中心，在 70 个区域拥有 400+数据中心，并新增了超过 2,000 兆瓦的新容量。微软每一个 Azure 区域都实现了“AI First”部署策略，并使得所有区域都支持液冷技术，全面提高液冷方案渗透率。 市场回顾：上周（2025 年 7 月 28 日-2025 年 8 月 1 日）美国标普 500 指数下跌 2.36%；纳斯达克指数下跌 2.17%；道琼斯工业指数下跌 2.92%。近一月以来，美国标普 500 指数上涨 2.69%；纳斯达克指数上涨 4.19%；道琼斯工业指数上涨 0.71%。今年以来美国标普 500 指数上涨 7.78%；纳斯达克指数上涨 9.38%；道琼斯工业指数上涨 3.73%。 美股重点个股回顾：7 月（2025 年 7 月 1 日-2025 年 7 月 31 日，下同）美股 7 巨头中，英伟达上涨幅度位列第一，上涨 12.58%；特斯拉跌幅第一，下跌 2.96%；苹果涨幅最小，7 月微涨 1.17%；谷歌涨幅位列第二，