亨通光电(600487)能源+通信订单充裕，资本运作加固业务矩阵

http://www.huajinsc.cn/1 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 09 月 14 日公司研究●证券研究报告亨通光电（600487.SH）公司快报能源+通信订单充裕，资本运作加固业务矩阵投资要点事件：8 月 25 日，亨通光电发布 2023 年半年度报告。2023H1，公司实现营业收入231.77 亿元，同比增长 4.85%；实现归母净利润 12.49 亿元，同比增长 45.27%；实现扣非归母净利润 12.04 亿元，同比增长 35.99%。 通信+能源两大主业并驱，业务在手订单保持充裕。公司进一步加大通信和能源两大核心产业的战略投入，提供行业领先的光通信、智能电网、海上风电、海洋通信、智慧城市等产品与解决方案。2023 年至今，公司持续中标国内外海上风电和海洋油气项目，包括浙江启明海洋电力工程 2022 年第六批招标项目、广东湛江徐闻海上风电场 300MW 增容项目等，截至本报告期末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 170 亿元。2023 年上半年，公司成功完成索马里和安哥拉等项目的交付工作，新增签约墨西哥下加湾、沙特 UMJUJ、巴西石油二期等项目，海洋通信业务相关在手订单金额约 55 亿元。公司持续加大国内外运营商、国际互联网和内容服务商市场开发力度，已与相关行业主要目标客户群体建立合作关系，拥有在手订单金额超 2 亿美元。智慧城市板块，公司致力于成为国内领先的智慧城市解决方案提供商，公司拥有智慧城市业务相关在手订单金额约 30 亿元。2023H1，公司实现营业收入 231.77 亿元，同比增长 4.85%；实现归母净利润 12.49 亿元，同比增长 45.27%，毛利率实现 16.85%，同比增加 0.62pct，盈利能力改善。 多线条资本运作稳步推进，全球业务矩阵完善加固。光通信领域，2022 年 10 月至2023 年 1 月期间，公司受让第三方战略投资者持有的亨通光导 28.60%的股权，亨通光导成为公司全资子公司，有利于公司进一步聚焦通信网络产业，维护核心资产。特种光纤领域，2022 年，公司收购 LEONI Industry Holding GmbH 持有的 j-fiberGmbH 公司 100%股权，并在本报告期内完成交割，此次收购将有效提升公司在特种光纤领域的研发能力。海洋业务板块，2022 年，公司以购买华海通信部分股权的方式继续优化整合海洋通信、海洋观测板块的股权架构和资产，2023 年 3 月，上述收购完成交割，公司实际控制华海通信 93%股权，实现了对海洋通信板块的全面整合；2023 年 3 月，公司筹划分拆控股子公司亨通海洋光网独立上市，这有利于公司进一步深化在产业上下游的综合布局。海外布局方面，2023 年 7 月，公司拟通过境外全资子公司亨通光电国际收购联营企业 PT Voksel Electric Tbk 约42.97%股份并与相关股东达成初步意向，若完成收购，将完善公司通信和能源两大领域在印尼及东南亚市场的布局，进一步巩固公司全球化战略。 推出 800G+400G 高速光模块，核心技术实现创新突破。目前，公司 400G 光模块产品已在国内外市场获得小批量应用，800G 光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，将根据市场情况导入量产。公司在 OFC2023 现场展示了 400G 和800G 系列产品，包括基于最新硅光方案的 400G DR4，以及 EML 方案的 400GFR4、400G LR4 和 800G DR8 等产品。其中，400G DR4 硅光模块为全新升级通信 | 线缆Ⅲ投资评级增持-B(首次)股价(2023-09-14)14.10 元交易数据总市值（百万元）34,780.96流通市值（百万元）34,780.96总股本（百万股）2,466.73流通股本（百万股）2,466.7312 个月价格区间20.29/13.80一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益1.874.96-15.88绝对收益-2.021.56-25.07分析师李宏涛SAC 执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn相关报告公司快报/线缆Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分方案，该模块在 0-70℃温度范围内，可以低于 9W 的低功耗和低 BER 性能完美支持 2 公里的传输距离应用；目前已开放客户评估工作。400G 光模块产品涵盖QSFP-DD 和 QSFP-112 两种封装，可全面满足国内外数据中心需求。公司入选中国电信国家重点研发计划“T 比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”建设工程项目和“低功耗高集成度高性能 100G 光传输系统研究与应用示范”建设工程项目，成为这两个项目 100G、400G 光模块唯一提供商。 投资建议：公司是全球领先的通信和能源两大领域的系统解决方案服务商，随着光通信和能源互联网景气度提升，公司业绩将持续向好。我们预测 2023-2025 年实现营业收入 516.01/571.31/629.10 亿元，同比增长 11.1%/10.7%/10.1%，归母净利润分别为 22.93/27.00/30.64 亿元，同比增长 44.8%/17.8%/13.5%，对应 EPS为 0.93/1.09/1.24 元，PE 为 15.2/12.9/11.4，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：产品研发不及预期；下游需求增长不及预期；市场竞争持续加剧。财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)41,27146,46451,60157,13162,910YoY(%)27.412.611.110.710.1净利润(百万元)1,4361,5842,2932,7003,064YoY(%)35.310.344.817.813.5毛利率(%)16.014.215.716.116.2EPS(摊薄/元)0.580.640.931.091.24ROE(%)6.45.98.29.09.2P/E(倍)24.222.015.212.911.4P/B(倍)1.71.51.31.21.1净利率(%)3.53.44.44.74.9数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/线缆Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设我们预测 2023-25 年公司整体营收 516.01/571.31/629.10 亿元，毛利率 15.73%/16.09%/16.24%。在制造业方面，随着国内外 5G、千兆宽带、海上风电、海缆等业务的加速发展，整体市场需求有望不断增加，预计2023-2025 年实现收入 454.26/501.95/551.40 亿元，毛利率 15.8%/16.1%/16.2%；服务业方面，随着市场需求回暖及下游景气度提升，预计 2023-2025 年实现收入 58.27/65.73/73.95 亿元，毛利率 15.2%/16.0%/16.5%，其他业务预计保持稳定增长。表 1：