顶点软件(603383)攀登券商信创“顶点”，进军大资管蓝海

顶点软件(603383) / 软件开发 / 公司深度研究报告 / 2023.09.13 请阅读最后一页的重要声明！ 攀登券商信创“顶点”，进军大资管蓝海 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-09-12 收盘价(元) 61.30 流通股本(亿股) 1.69 每股净资产(元) 7.58 总股本(亿股) 1.71 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 相关报告 1. 《业绩符合预期，新交易体系推广顺利》 2023-08-26  顶点软件：以技术驱动的全域金融 IT 服务商。公司成立于 1996 年，聚焦金融科技创新，掌握内存数据库、分布式交易中间件、低延时等核心技术，开展证券新交易体系、数智运营、财富管理、机构服务、大资管、数据应用等业务。公司 CRM 与集中运营为传统优势业务，截至 2017 年超过 70%的券商使用公司 CRM 系统；自 2013年公司自研内存数据库，2019 年推出 HTS 极速交易系统，开辟了券商新交易体系的道路；2020 年核心交易系统 A5 全面上线东吴证券，奠定了在券商信创的领先地位，收入增速自此呈现拐点向上趋势。  金融信创步入深水区，核心交易系统迎技术变革。2018 年至今，资本市场改革持续推进，相继落实上交所设立科创板、开设北交所、实行股票发行全面注册制等一系列举措；2020 年 8 月金融信创第一期试点启动，当前走向全面开花阶段，并由外围步入核心深水区。政策推进将带动证券 IT 系统升级，为 IT 厂商带来增量机遇，根据中证协统计，2021 年券商 IT 投入已达 304 亿元，且 2012-2021 年软件投入占比由39%提升至 68%，总体呈现上升趋势。金融信创深化至券商核心交易系统领域，技术变革协同共振，内存数据库结合组播通信的方式，极大提升交易速度，是去“IOE”实现国产替代的重要法宝，后续信创技术路径逐步明晰，公司有望携新交易体系 A5 弯道超车。  “3+1”技术平台为创新引擎，加速推进全域信创化。“3”指分布式、低延时交易技术平台 LiveDTP、灵动数据平台 LiveData、灵动业务架构平台 LiveBOS；“1”指公司自主研发的飞驰内存数据库 HyperDB。A5 信创版实现领先替代，截至 2023 年 8月已上线东吴、东海、华宝、麦高证券等客户，并实现稳定运行；2023 上半年，HTS2.0新签中国银河、国元、国新证券等，受到广泛认可。当前公司在大资管市占率仅为 1%，未来有望由新交易体系带动大资管与机构业务推广，加速推进全域信创化。  投资建议：公司搭建“3+1”核心技术平台，在新交易体系形成领先优势，借金融信创东风快速推广，并有望以点带面开拓大资管蓝海。我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 8.26、10.82、14.21 亿元，归母净利润 2.31、3.08、4.15 亿元。对应 PE 为 45x、34x、25x，维持“增持”评级。  风险提示：信创进展不及预期，金融机构收入增长承压，资本市场改革不及预期。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 503 625 826 1082 1421 收入增长率(%) 43.68 24.19 32.18 31.08 31.31 归母净利润(百万元) 137 166 231 308 415 净利润增长率(%) 26.65 20.82 39.24 33.04 34.96 EPS(元/股) 0.82 0.99 1.35 1.80 2.42 PE 43.78 44.08 45.40 34.12 25.29 ROE(%) 10.98 12.19 15.78 17.35 18.97 PB 4.90 5.49 7.16 5.92 4.80 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -15%10%36%61%86%111%顶点软件沪深300上证指数软件开发 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 顶点软件：以技术驱动的全域金融 IT 服务商..................................................................................... 4 1.1 聚焦金融科技，引领交易系统技术变革 ........................................................................................... 4 1.2 CRM 与集中运营领先，多元业务持续扩张 .................................................................................... 6 1.3 收入增长拐点已至，人效呈现边际改善 ........................................................................................... 7 1.4 创始人控股，股权结构稳定 ............................................................................................................... 9 2 金融信创步入深水区，核心交易系统迎技术变革 ............................................................................. 10 2.1 资本市场改革与金融信创驱动证券 IT 系统升级，软件投入占比有望上行 ............................... 10 2.2 金融信创由试点走向全面开花，由外围步入核心深水区 ............................................................. 12 2.3 券商核心交易系统迎技术变革，信创路径逐步明晰 ..................................................................... 15 3 “3+1”技术平台为创新引擎，加速推进全域信创化 .......................................................................... 17 3.1 “3+1”基础技术平台已实现自主可控与信创 .................................................................................. 17 3.2 内存数据库实现高速读写于低延时，引领 A5 交易