银行业2023年8月金融数据点评：信贷略超预期，社融增速回升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《社融增速触底，静待政策发力——2023 年 7 月金融数据点评》 2023.8.13 ＃emailAuthor＃ 分析师： 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC: S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 曹欣童 SAC:S0190522060001 caoxintong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 8 月社融增速回升至 9.0%。本月社融新增 3.12 万亿元，同比多增 6488 亿元，拆分结构来看： （1）对实体经济发放的人民币贷款新增 1.34 万亿元，同比多增 56 亿元，信贷增量略高于市场预期。结构上看，对公端信贷较上月边际改善，或与政府债加速发行后基建开始逐步发力有关，居民端中长期贷款和短贷增量较上月均由负转正，边际亦有所改善，共同带动信贷增量好于预期。 （2）非标三项合计+1005 亿元，同比少增 3764 亿元。其中表外开票规模+1129亿元，同比少增 2357 亿元，合并表内贴现后净开票+4601 亿元，同比少增 476亿元，存在一定的票据贴现冲量。 （3）直接融资合计+3734 亿元，同比多增 971 亿元，其中企业债+2698 亿元，股票+1036 亿元。 （4）政府债券+1.18 万亿元，同比多增 8755 亿元。今年专项债发行节奏相对后置，政策推动下本月政府债加快发行，带动社融增速由年内低点回升。 ⚫ M1、M2 增速分别为+2.2%、+10.6%。本月 M1 同比+2.2%，增速环比下降 0.1pcts，M1 增速连续四个月回落，表明企业经营投资活动仍有不足， M2 同比+10.6%，增速环比下降 0.1pcts。 M1 和 M2 的负向剪刀差保持在 8.4pcts。 ⚫ 信贷方面，总量多增，对公端仍是信贷重要支撑，但同时也存在票据冲量，居民端较上月边际改善。本月全口径新增人民币贷款 1.36 万亿元，同比多增1100 亿元，具体来看： （1）对公贷款新增 9488 亿元，同比多增 738 亿元，其中，中长期贷款+6444亿元，同比少增 909 亿元；短贷-401 亿元，同比少增 280 亿元；票据贴现+3472亿元，同比多增 1881 亿元。对公中长期贷款较上月边际改善，考虑到政府债开始加速发行，未来配套项目融资需求有望进一步形成基建贷款增量。 （2）零售贷款新增 3922 亿元，同比少增 658 亿元，其中，短贷+2320 亿元，同比多增 398 亿元，居民中长期贷款+1602 亿元，同比少增 1056 亿元。居民中长期贷款和短贷增量较上月均由负转正，边际有所改善，同时政策层面出现积极信号，8 月末存量按揭利率调降、调整优化差别化住房信贷政策等重磅政策落地，广州、深圳、北京和上海先后官宣执行“认房不认贷”，9 月居民中长期贷款有望进一步好转。 （3）非银金融机构贷款减少 358 亿元，同比多增 67 亿元。 ⚫ 存款本月增加 1.26 万亿元，同比少增 200 亿元。结构上，居民存款+7877 亿元，同比少增 409 亿元。对公存款+8890 亿元，同比少增 661 亿元。非银存款-7322 亿元，同比少增 2969 亿元。财政存款-88 亿元，同比多增 2484 亿元，主要与本月政府债加速发行有关。 风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。 ＃title＃ 信贷略超预期，社融增速回升 ——2023 年 8 月金融数据点评 ＃createTime1＃ 2023 年 9 月 12 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 事件 央行发布 2023 年 8 月社融及金融统计数据，本月社会融资规模新增 3.12 万亿元，YoY增速+9.0%。其中对实体经济发放的人民币贷款+1.34 万亿元，委托、信托贷款及未贴现银行承兑汇票合计+1005 亿元，直接融资+3734 亿元，政府债券+1.18 万亿元。 点评 ⚫ 8 月社融增速回升至 9.0%。本月社融新增 3.12 万亿元，同比多增 6488 亿元，拆分结构来看： （1）对实体经济发放的人民币贷款新增 1.34 万亿元，同比多增 56 亿元，信贷增量略高于市场预期。结构上看，对公端信贷较上月边际改善，或与政府债加速发行后基建开始逐步发力有关，居民端中长期贷款和短贷增量较上月均由负转正，边际亦有所改善，共同带动信贷增量好于预期。 （2）非标三项合计+1005 亿元，同比少增 3764 亿元。分项来看，委托贷款+97亿元，信托贷款-221 亿元；表外开票规模+1129 亿元，同比少增 2357 亿元，合并表内贴现后净开票+4601 亿元，同比少增 476 亿元，存在一定的票据贴现冲量。 （3）直接融资合计+3734 亿元，同比多增 971 亿元，其中企业债+2698 亿元，股票+1036 亿元。 （4）政府债券+1.18 万亿元，同比多增 8755 亿元。今年专项债发行节奏相对后置，政策推动下本月政府债加快发行，带动社融增速由年内低点回升。 图 1、社融月度增量结构（单位：亿元） 数据来源：中国人民银行、兴业证券经济与金融研究院整理 24,7125,28231,200(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000人民币贷款非标三项直接融资政府债其他 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 图 2、社融增速（YoY，%） 数据来源：中国人民银行、兴业证券经济与金融研究院整理 注：“8.90”对应 2023 年 7 月社融增速，“9.00”对应 2023 年 7 月社融增速；口径 2、口径 3 和口径 4 均为早期社融口径。 ⚫ M1、M2 增速分别为+2.2%、+10.6%。本月狭义货币供应量（M1）余额同比增速 2.2%，增速环比下降 0.1pcts，M1 增速连续四个月回落，表明企业经营投资活动仍有不足，广义货币供应量（M2）余额同比增速 10.6%，增速环比下降 0.1pcts。 M1 和 M2 的负向剪刀差保持在 8.4pcts。 图 3、M1、M2 增速（YoY，%） 数据来源：中国人民银行、兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 信贷方面，总量多增，对公中长期贷款和居民贷款较上月均有边际改善，政策发力下信贷有望进一步回暖。本月全口径新增人民币贷款 1.36 万亿元，同比多增 1100 亿元，具体来