银行：8月金融数据点评-预期与信心的缓慢修复

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 09 月 11 日 银行 行业动态分析 预期与信心的缓慢修复——8 月金融数据点评 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 600036 招商银行 44.68 买入-A 002142 宁波银行 34.98 买入-A 601838 成都银行 18.49 增持-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.2 1.8 13.6 绝对收益 -0.8 0.0 5.6 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 陈惠琴 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070004 chenhq2@essence.com.cn 相关报告 在谨慎中寻求转机——7 月金融数据点评 2023-08-12 如何看待当前银行股空间？ 2023-07-30 信贷总量和结构双优——6月金融数据点评 2023-07-11 居民加杠杆意愿有限——5月金融数据点评 2023-06-14 预期与现实的“一波三折” ——银行股 2023 年中期投资策略 2023-06-06 事件：人民银行披露 2023 年 8 月金融数据，8 月新增人民币信贷 1.36 万亿元，同比多增 868 亿元；新增社融 3.12 万亿元，同比多增 6316 亿元，我们点评如下： 总量数据好于往年同期。8 月新增人民币信贷 1.36 万亿，新增社融 3.12 万亿元，与历史数据比较，2018-2022 年 8 月单月人民币信贷新增平均值为 1.26 万亿元，新增社融平均值为 2.74 万亿元，总量数据好于往年同期。另一方面，我们也观察到当前实体信贷有效需求仍相对较弱，一是 8 月以来票据转贴现利率延续下行趋势，或反映部分银行信贷投放不足，转而依靠票据冲量，8 月票据融资增加 3472 亿元，同比多增 1881 亿元，若扣除票融后人民币信贷较去年同期少增 1013 亿元。二是扣除政府债券后社融增速仍延续下降趋势，8 月扣除政府债券后的社融增速为 8.8%，环比下降 0.2 个百分点，增速跌至去年 12 月末水平。 企业需求预期有望改善。8 月企业信贷增加 9488 亿元，其中中长期贷款增加 6444 亿元，同比少增 909 亿元。尽管近两月企业信贷新增量较去年同期出现少增，但制造业 PMI 已经连续两个月出现环比回升势头，特别表征需求的新订单指数、新出口订单指数出现环比回升，而企业产成品库存增速也降至历史低位水平，补库存需求有所提升。而政策层面继续要求加大对制造业中长期贷款支持，预计后续企业中长贷仍有支撑。 此外，按照监管的要求，今年新增专项债券力争在 9 月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在 10 月底前使用完毕。我们预计专项债资金投入使用也将撬动企业中长期信贷保持较快增长。 居民提前还贷预计有所缓解。8 月居民信贷增加 3922 亿元，其中短期贷款、中长期贷款分别增加 2320 亿元、增加 1602 亿元，分别同比多增 398 亿元、同比少增 1056 亿元。受暑期出游需求带动，居民短贷仍保持小幅多增势头。居民中长期贷款明显弱于往年同期，则与当前楼市销售继续维持疲态相对应。另一方面，从环比角度来看，8 月居民中长期贷款环比多增 2274 亿元，或主要源于存量首套住房贷款利率调整政策出台，居民提前还款现象有所缓解。 8 月底以来，“认房不认贷”、“首付比例调整”等重大地产政策出台，或将在一定程度上刺激改善型需求加快释放，短期内市场信心有望得到修复。但中长期看，居民加杠杆的意愿和能力，取决于收入预期、房价预期等，而这些方面仍有不确定性，因此楼市恢复的程度及可持续性还有待进一步跟踪和观察。 -15%-5%5%15%25%35%2022-092023-012023-052023-09银行沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563341 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/银行 政府债发行进度加快。8 月政府债券净融资 1.18 万亿元，同比多 8714 亿元，发行节奏明显加快，对社融数据形成支撑。按照今年全年新增债券限额 4.52 万亿元，截至 9 月 11 日，今年全国地方政府债新增债券约 3.82 万亿元，发行进度已达 84.5%。按照历年经验，政府债多在每年 10 月发行完成，在当前稳增长压力增大的背景下，9 月政府债发行进度或将继续提速。 总体来看，当前监管部门对信贷总量增长的稳定性与可持续性的考核要求在提升，新增信贷与社融同比多增压力在缓解，而融资结构、特别是实体经济有效需求改善还有待政策发力后信心的显著回暖。 投资建议：当前是适当增配银行板块不错的窗口期，催化剂在于地产与经济预期改善，行情的可持续性需要观察后续相关经济指标能否有实质性变化。重点推荐房地产政策及经济预期改善受益标的（招商银行、宁波银行）、城投债务化解受益标的（成都银行）、高股息标的（国有大行）。 风险提示：国内经济超预期下行、房地产违约再次大规模蔓延、城投风险大规模暴露、海外需求下行超预期。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业动态分析/银行 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 图1.2023 年 8 月信贷社融增量拆分 资料来源：中国人民银行、安信证券研究中心 (121)7,353 1,922 2,658 1,591 (425)(246)12,732 (401)6,444 2,320 1,602 3,472 (358)521 13,600 企业短贷企业长贷居民短贷居民长贷票融非银其他人民币贷款2022年8月2023年8月人民币信贷当月增量拆分（亿元）13,300 (826)1,755 (472)3,485 1,148 1,251 3,045 2,198 24,884 13,400 (201)97 (221)1,129 2,698 1,036 11,800 1,462 31,200 人贷外贷委托信托未贴票债融股融政府债其他社会融资2022年8月2023年8月社融当月增量拆分（亿元）··本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业动态分析/银行 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 行业评级体系 收益评级： 领先大市 —— 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 1