零售行业8月行业动态报告：半年报业绩稳健修复，静待中秋与国庆双节同庆带来的消费机遇

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●零售行业 2023 年 9 月 8 日 “” 公司深度报告模板 半年报业绩稳健修复，静待中秋与国庆双节同庆带来的消费机遇——8 月行业动态报告 零售行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点： 8 月上半月零售行业继续大幅上升而下半月则震荡下降，截至 8 月 31 日，我们定义的零售指数涨幅为-0.68%，跑赢沪深 300（-3.15%），跑输新零售指数（-0.16%）。零售行业总体表现与 PE 变化趋势较为契合，本月 PE/PS/PB 整体保 持 稳 定 ， 当 前 值 （ 2023.8.31 ） 分 别 处 于 2010 年 年 初 至 今 水 平 的40.00%/54.70%/2.00%百分位点，其中 PB 仍处于低估值区间。 从政策层面来看为加速释放消费潜力，国家各个层面出台新措施促进消费发展。2023 年 7 月，国家发改委印发的《关于恢复和扩大消费的措施》，并提到推动夜间文旅消费规范创新发展，引导博物馆、文化馆、游乐园等延长开放时间，支持有条件的地区建设“24 小时生活圈”。各地政府也纷纷出台促消费措施。同时，政府将立足商务职能定位，围绕促进家居等特定消费品类高质量发展，出台针对性配套措施，增强政策的组合性、协同性、有效性，并抓好贯彻落实。 从市场层面来看，我们覆盖线上电商，线下超市、购百、专业连锁等渠道商以及化妆品、个护等品牌商共计上市公司 105 家，形成零售行业。2023 年上半年零售行业合计实现营业总收入 4959.59 亿元，同比上涨 4.51%，若扣除会计准则变更对于某些行业的影响较大，基本已经恢复超过疫情前（2018-2019 年）水平，据此我们认为在疫情影响消退及消费复苏等因素影响下，零售行业营收呈现温和增长的态势。需求端看，今年主线任务是扩内需、保增长、促消费，各地、各平台都推出了非常多活动，包括购物节和消费节、补贴券等；从供给端看，企业为适应时代变化进行一系列改革，如供应链改革、提质降本增效等，为企业实现营收增长和盈利修复提供了帮助。传统零售行业均以经营线下门店为主业，而自今年年初春节起线下客流增加明显，推动销售规模逐步恢复抬升。2023 年上半年行业合计实现扣非后归母净亏损为 137.15 亿元，较前一年上涨6.41%，尚未恢复到正区间，与疫前水平相比差距较大。与该报告期时间段对应，2023 年上半年实现社会消费品零售总额 22.76 万亿元，同比名义增长8.2%。其中，限额以上单位消费品零售额 8.53 万亿元，同比增长 7.4%；除汽车以外的消费品零售额为 20.52 万亿元，同比增长 8.3%。  投资建议：长期社消整体增速会经钟摆轨迹回归至前期的均值趋势，因此对于增速的波动不宜过分担忧，消费市场规模仍会持续扩张并维持出现结构性机会。在此背景下，保持全渠道配置的逻辑不变，重点推荐经营确定性较高、具备一定品牌影响力的制造品牌商与具备一定保价和顺价能力的渠道品牌商，建议增持酒类、化妆品以及黄金珠宝三个产业链中的优质标的。推荐重点关注零售渠道类天虹股份（002419.SZ）、王府井（600859.SH）、永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、华致酒行（300755.SZ）、豫园股份（600655.SH）、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）；以及消费品类的上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悦护理（605009.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、百亚股份（003006.SZ）。  风险提示：政策推行效果不及预期的风险；消费者信心不足的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 甄唯萱 ：（8610）80927651 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据 2023.09.08 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2023.09.08 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】行业动态报告_2023 年上半年收官，“618”大促和端午假期消费表现稳健，维持推荐优质标的_20230706 【银河消费品零售】行业动态报告_“五一”消费热情高涨，消费品零售行业一季度稳健复苏，维持推荐优质标的_20230505 【银河消费品零售】行业动态报告-“促消费”依旧为政策关键词，短期内积极期待行业内优质标的财报表现_20230306 【银河消费品零售】行业动态报告_积极期待一月内元旦、春节“双节”消费表现，维持推荐优质消费品零售标的_20221229 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2023-01-032023-01-132023-01-232023-02-022023-02-122023-02-222023-03-042023-03-142023-03-242023-04-032023-04-132023-04-232023-05-032023-05-132023-05-232023-06-022023-06-122023-06-222023-07-022023-07-122023-07-222023-08-012023-08-112023-08-212023-08-31沪深300商贸零售(中信)推荐组合 行业研究报告/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、零售行业景气度呈弱复苏态势，受基数波动影响年内零售市场增速提升后有所回落 ....................... 4 （一）消费是个与经济同周期的行业 ................................................................. 4 （二）2023 年 7 月社消增长 2.50%，服务型消费增速较快 ............................................... 5 1.消费淡季等内外部因素叠加，2023 年 7 月社消增速出现回落 ......................................... 5 2.东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待 ............................................. 6 3.非规模以上零售商恢复弹性空间更强，短期快速增长潜力更大 ....................................... 7 4.人均可支配收入稳步上涨，短期内消费者信