轻工制造行业深度报告：利好落地积极布局，看好需求稳步修复

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 利好落地积极布局，看好需求稳步修复 轻工制造行业 推荐 (维持评级) 核心观点： ⚫ 家居：政策频繁发布加快落地，看好地产&家居共振。伴随疫后放松，22 年延期需求集中释放，23Q1 终端客流明显复苏，315 活动期间前端实现增长，进而传导至上市公司 Q2 报表端，业绩明显改善。展望未来，地产竣工端维持快速增长，未来短期内将持续贡献家装家居需求；前端销售自 4 月以来边际放缓，但近期多项重磅政策加快出台及落地，且一线城市均执行“认房不认贷”，有望带动地产销售修复。商务部发文，将于 2023 年 9~12 月在全国范围内组织开展“家居焕新消费季”活动。我们认为，商务部号召下，各方料将积极参与，组织一系列实质性、吸引力强的活动，多方联动营造氛围有望刺激消费欲望。截至最新，欧派家居、索菲亚及尚品宅配等头部家居企业均推出普惠活动，给予较大优惠力度，且恰逢传统金九银十旺季，看好活动期间终端销售复苏。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。 ⚫ 造纸：需求仍待提振，看好后续盈利弹性释放。整体来看，纸企 Q2 仍使用高价浆库存，导致原材料成本高企，且浆价下行带动成品纸价格下调，进而 Q2 利润大幅下降。目前来看，浆价触底后已企稳回升，且纸价及盈利能力维持稳步修复态势，高端文化纸及特种纸需求有望持续向好，未来伴随低价浆库存逐步应用，盈利弹性可期。废纸系下游需求疲软，导致原材料及成品纸价格持续下滑，且盈利能力处于较低水平，未来仍待需求修复。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 ⚫ 包装：原材料价格维持低位，静待下游需求复苏。纸包装受下游消费影响，业绩表现乏力，23Q2 营收及归母净利润分别下降 14.76%、26.48%。金属包装受益于原材料成本改善，在 23Q2 营收小幅增长6.37%情况下，归母净利润同比快速增长 33.63%。疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒饮料消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。同时，瓦楞纸、箱板纸、白卡纸价格持续下行，未来料将维持低位，金属包装原材料自高位下行后维持低位波动。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。 ⚫ 文具：需求有望改善，渠道持续变迁。23 年以来终端消费有所复苏，晨光股份上半年实现营收 99.61 亿元，同比增长 18.11%。其中，传统核心略有改善，销售同比增长 7.36%；办公直销销售同比增长 25%，净利率延续提升 0.21 pct；零售大店销售同比增长 38%，利润扭亏为盈。中长期来看，人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长，传统核心业务料将稳健扩张；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展；科力普持续投入打造核心竞争力，推进客户开拓，规模扩张&运营优化助力盈利改善；零售大店扭亏为盈，未来有望实现快速扩张。建议关注：文具行业龙头【晨光股份】。 ⚫ 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 分析师 陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 行业数据 2023-09-08 [table_report] 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 相关研究 【银河轻工陈柏儒团队】行业深度_2022 年年报及 2023 年一季报综述：基本面持续向好，看好全年业绩改善_20230508 【银河轻工陈柏儒团队】行业周报_轻工行业_2022 年三季报综述：底部特征凸显，静待成本下行带动盈利改善_20221107 【银河轻工陈柏儒团队】行业深度_轻工行业_2022 年半年报综述：行业承压持续分化，龙头优势突出成长性显著_20220913 -15%-10%-5%0%5%10%15%2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08轻工制造沪深300 [table_research] 行业深度报告●轻工制造 2023 年 9 月 10 日 行业深度报告/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 目 录 一、家居：政策频繁发布加快落地，看好地产&家居共振 ........................................................................................... 2 （一）定制：23Q2 业绩改善，全年表现值得期待 .................................................................................................................. 2 （二）软体：Q2 利润快速增长，盈利能力环比修复 .............................................................................................................. 3 （三）投资建议 ............................................................................................................................................................................ 5 二、造纸：需求仍待提振，看好后续盈利弹性释放 ....................................................................................................... 8 （一）浆纸系：利润大幅下滑，Q2 盈利能力已有企稳 .......................................................................................................... 8 （二）特种纸：营收略有下降，上半年利润减半 .................................................................................................................... 9 （三）废纸系：需求疲软致业绩双降，Q2 单季利润转正......................................