食品饮料行业周报：韧性依旧，坚定信心

证券研究报告 行业周报 韧性依旧，坚定信心 ——食品饮料行业周报 20230828-20230903 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 投资要点： 白酒：本周业绩披露完毕，高端酒中茅台和老窖展现了优异的经营能力，业绩均超预期；地产酒深耕区域市场基本盘，整体也呈现了较强业绩兑现度，如古井贡酒、今世缘、迎驾、金徽等；次高端受价格带竞争和场景收缩，业绩出现合理分化。我们坚定行业结构性机会，并预计今年的中秋国庆旺季需求好于去年，有望进一步带动头部品牌的库存去化，进一步拉开企业差距。持续推荐把握消费刚需的高端与地产龙头：老窖、今世缘、金徽、老白干等。 本周行业要闻：1）泸州老窖：2023H1 实现营收 145.93 亿元，同比增长 25.11%，实现净利润 70.90 亿元，同比增长 28.17%。其中，Q2 实现营收 69.83 亿元，同比增长 30.47%，实现净利润 33.77 亿元，同比增长 27.15%。分产品来看，中高档酒类营收为 129.90 亿元，同比增长 25.24%；其他酒类营收为 15.21 亿元，同比增长 29.23%。经营活动产生的现金流净额为 56.48 亿元，同比增长 38.53%，原因为本期销售商品收到的现金增加。充裕的现金流是酒企运营活力的重要保障，也直接反映出了经销商群体对公司高质量发展的持续看好。在销售费用构成当中，促销费为 4.86 亿元，同比增长 241.34%，原因为本期促销活动增加；与此相对应，产品库存量下降明显。 2）今世缘：2023 H1 实现营业收入 59.69 亿元，同比增长 28.47%；实现净利润 20.50 亿元，同比增长 26.70%；基本每股收益 1.6441 元/股，同比增长 26.69%。从产品结构来看，特 A+类/特 A 类产品销售收入分别为 38.18/17.58 亿元，同比增长 25.56%/36.86%。百元以上中高端产品销售占比高达 93.41%，产品结构持续优化，基本盘地位更稳固，区域精耕不断深化。从销售区域来看，省内市场继续保持较高的增长态势。其中南京/淮安/苏中大区营业收入分别达 16.33/10.56/8.42亿元，同比增长 22.20%/25.71%/40.13%；苏南大区、盐城大区、淮海大区也保持高增长。省外市场营业收入达 4.39 亿元，同比大增40.34%。 3）老白干：8 月 29 日，老白干酒披露半年报，上半年实现营业收入22.32 亿元，同比增长 10.19%；实现净利润 2.17 亿元，同比下降40.17%；扣非净利润 1.90 亿元，同比增长 23.05%。公司上半年营收稳健增长，净利同比大幅减少主要是去年一季度收到政府拆迁补偿款，资产处置收益增加 2.44 亿元，本报告期无此项收入。其中，衡水老白干 、 武 陵 、 板 城 、 文 王 、 孔 府 家 分 别 实 现 营 收10.52/4.27/3.35/2.51/0.72亿元，分别同比增长8.68%/20.28%/9.84%/17.29%/9.09%。 4）古井贡酒：8 月 30 日，古井贡酒发布半年度报告，上半年实现营收113.1 亿元，同比增长 25.64%；实现净利润 27.79 亿元，同比增长44.85%，营收、净利润增速双双实现超预期增长。分产品看，年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他分别实现销售收入 87.61/11.11/11.08亿 元 ， 同 比 增 长 分 别 为 30.67%/23.26%/1.63% ， 毛 利 率 分 别 为85.15%/59.21%/65.71%。 5）洋河：2023H1 实现营业收入 218.73 亿元，同比增长 15.68%；净利润 78.62 亿元，同比增长 14.06%，延续高增长势头，半年营收首次突破 200 亿，营收、净利、中高端产品均保持两位数增长。洋河持续在省外市场攻城略地，全国化进程不断加快。省内营收实现近 10%增 [Table_Industry] 行业: 食品饮料 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 王珠琳 Tel: 021-53686405 E-mail: wangzhulin@shzq.com SAC 编号: S0870523050001 联系人: 赖思琪 Tel: 021-53686180 E-mail: laisiqi@shzq.com SAC 编号: S0870122080016 联系人: 袁家岗 Tel: 02153686249 E-mail: yuanjiagang@shzq.com SAC 编号: S0870122070024 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《酒类业绩稳健，大众食品分化，关注节庆催化——食品饮料行业 20230821-0827》 ——2023 年 08 月 27 日 《业绩兑现，把握结构性机会——食品饮料行业 20230814-0820》 ——2023 年 08 月 20 日 《淡季蓄力，稳中求进——食品饮料行业周报 20230731-20230806》 ——2023 年 08 月 13 日 《 龙 头 行 稳 致 远 ， 行 业 分 化 向 上 ——食 品 饮 料 行 业 周 报20230731-20230806》 ——2023 年 08 月 06 日 -25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2%6%08/2210/2201/2303/2305/2308/23食品饮料沪深3002023年09月03日行业周报 长，省外则更快，同比增长 21.03%，规模上，洋河股份省内营收达94.60 亿，省外 119.96 亿，其中省外经销商数量进一步增加至 5476家，净增 215 家。其次，洋河在产品结构上进一步提升，出厂价 100元以上的中高端产品上半年同比增长 17.60%，带动洋河净利润持续双位数增长。 6）酒鬼酒：2023H1 实现营业收入 15.41 亿元，同比降 39.24%；实现归母净利润 4.22 亿元，同比降 41.23%。分季度来看，公司第二季度营收、净利润降幅环比明显收窄，业绩企稳改善。报告期内，公司坚持长期主义，苦练内功，以“聚焦发展、开源节流、持续创新”为重点经营策略，坚定推进营销战略转型，营销模式改革初显成效，战略产品市场价格逐步提升，终端动销开瓶情况全面向好。 7）金种子酒 23H1 实现营业收入 7.68 亿元，同比增长 27.63%；实现归母净利-3781.47 万元，同比增长 31.35%。单二季度收入 3.35 亿元，同比增长 30.52%，归母净利 334.68 万元，同增 107.87%，二季度实现扭亏。公司加速省外扩张，快速招商，省内外经销商数量较 Q1分别增加 40/71 家，省外营收占比较 Q1 增加 8.45pct。 啤酒：高端化势能延续，全年有望维持稳