医药生物行业2026年春季投资策略：“跟随”到“引领”，花开终有时

“跟随”到“引领”，花开终有时——医药生物行业2026年春季投资策略分析师： 张林晚SAC编号：S0870523010001证券研究报告2026年4月16日行业：医药生物增持 （维持）SECTION一、投资摘要二、板块行情回顾三、多元支付新格局，“基本医保+商保”协同赋能创新四、创新药：多重共振催化，创新药产业链迎价值兑现期五、医疗器械：招标市场回暖，长护险制度设立增添新动能六、脑机接口：未来产业前景广阔，国家战略到地方规划助力腾飞七、 AI+医疗蓝海市场，国内AI制药行业高速发展八、ESG促进医药产业协同及高质量发展，关注2026年强制披露“首考”九、风险提示目录Content3一、投资摘要1. 主要观点“十五五规划”提出，优化创新药和临床急需药品审评审批，健全医保支持创新药和医疗器械高质量发展机制，完善创新药目录，鼓励商业保险扩大创新药支付范围。2026年政府工作报告，生物医药被列为“新兴支柱产业”。创新药械审评审批规则优化，上市进程加速，创新药板块迎商业化收获期。国产创新药License-out数量、金额瞩目，建议关注：创新药新靶点/新机制（细胞疗法、ADC、单/多抗、小核酸药物等）、上市及临床进展、BD合作、商业化推进等；2025年医疗设备招投标整体呈现大幅增长趋势，前沿科技助力器械板块发展。建议关注：分级诊疗/强基工程/全民健康数智化建设相关的远程医疗设备及手术机器人、国产替代进程、器械创新出海等；长护险设立有望为康复设备、器械和耗材带来机遇。脑机接口领域政策支持、技术突破；人工智能在医疗领域的应用。脑机接口正处在从实验室研究迈向产业化和的关键期，关注医疗领域的政策支持、技术突破、区域布局等；人工智能在医药领域，尤其是基层应用、临床诊疗、患者服务、中医药、公共卫生、科研教学、行业治理、健康产业等领域的应用拓展。2.关注要点政策催化持续：国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》、12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》、《支持创新药高质量发展的若干措施》、《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》等医药行业相关重磅创新支持性政策出台。医疗支付体系改革：创新药械加速上市，多部门积极探索推动商业健康保险药品目录建设、创新药的多元支付机制，以制度创新破解商业医疗保险服务与群众需求不匹配的难题。“社保第六险”长护险制度建立，“商保+长护”完善多元支付体系。国家医保局明确DRG/DIP3.0时代。老龄化进程加深带来慢性病、康复等领域需求：根据国家统计局数据，2025年我国60岁以上人口突破3.2亿人，达到32338万人，占全国人口的23.02%，其中65岁及以上人口22365万人，占全国人口的15.92%。3. 投资建议建议关注：(1)创新药及化学制药板块：恒瑞医药、中国生物制药、百济神州、石药集团、信达生物、华东医药、信立泰等；(2)CXO板块：药明康德、皓元医药、九洲药业等； (3)医疗器械板块：迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、创新医疗、爱朋医疗、翔宇医疗等；(4)AI医疗板块：晶泰控股、英矽智能、迪安诊断、嘉和美康等；(5)中药板块：华润三九、众生药业、特一药业等；(6)医药零售板块：益丰药房、一心堂、大参林等；(7)医疗服务板块：固生堂等；(8)疫苗及生物制品：华兰疫苗、康希诺等；(9)原料药：普洛药业、新和成、美诺华、奥锐特等。风险提示：行业政策变动风险；药品/耗材降价风险；研发风险；国际化风险；市场竞争加剧风险等。4二、板块行情回顾◆ 2026年一季度医药生物板块经历调整，医疗服务领涨：截至2026年3月31日，2026年医药生物板块较年初跌幅0.90%，板块整体跑赢沪深300指数2.99个百分点。涨跌幅位居SW各行业第十四。医药生物子板块中，医疗服务上涨4.05%，为涨幅最大子板块。医疗器械下跌0.27%，中药下跌1.13%，生物制品下跌1.74%，医药商业下跌2.62%，化学制药下跌2.99%。图1 A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅 （2026.1.1-2026.3.31） 资料来源：WIND，上海证券研究所图2 医药生物行业子板块行情区间涨跌幅 （2026.1.1-2026.3.31） 资料来源：WIND，上海证券研究所-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%煤炭石油石化综合公用事业建筑材料基础化工电力设备通信环保建筑装饰有色金属钢铁创业板综指机械设备医药生物轻工制造纺织服饰交通运输电子食品饮料银行沪深300社会服务传媒国防军工农林牧渔汽车家用电器房地产计算机美容护理商贸零售非银金融-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%医疗服务医疗器械医药生物中药Ⅱ生物制品医药商业化学制药5二、板块行情回顾◆截至2026年3月底， A股SW医药生物行业指数PE（TTM）约34.45倍，相对沪深300溢价率147.99%，处于历史较低位置。图3 SW医药生物行业PE（TTM）及相对沪深300整体PE溢价率（单位：倍，%）资料来源：WIND，上海证券研究所表1：医药各细分领域PE TTM对比（单位：倍）资料来源：Wind，上海证券研究所0%50%100%150%200%250%300%350%400%0102030405060702016/1/292017/1/292018/1/292019/1/292020/1/292021/1/292022/1/292023/1/292024/1/292025/1/292026/1/29SW医药生物（右，倍）相对沪深300溢价率（左）证券代码399300.SZ801150.SI801151.SI801152.SI801153.SI801154.SI801155.SI801156.SI证券简称沪深300医药生物化学制药生物制品医疗器械医药商业中药Ⅱ医疗服务2016-2026.3平均值12.7634.8838.5442.8440.0620.6628.1269.712021-2026.3平均值12.7331.2936.8933.9426.8418.5027.5947.502025全年平均值13.2435.0842.8540.4835.6119.5427.4734.032026年1-3月平均值14.1636.9145.1546.5140.2921.0826.8333.036二、板块行情回顾表2 2026Q1（2026.1.1-3.31）A股、H股涨幅TOP20个股资料来源：iFinD，上海证券研究所A股涨幅Top20H股涨幅Top20证券代码证券简称区间涨跌幅%证券代码证券简称区间涨跌幅%688712.SH北芯生命116.952526.HK德适-B99.00002082.SZ万邦德116.806990.HK科伦博泰生物67.80603538.SH美诺华112.582656.HK健康16048.90300246.SZ宝莱特84.322637.HK海西新药24.00002432.SZ九安医疗83.779995.HK荣昌生物23.80688796.SH百奥赛图76.849887.HK维立志博-B23.00688331.SH荣昌生物65.542315.HK百奥赛图-B20.05301093.SZ华