继峰股份(603997)2023Q2利润率同比提升明显，看好下半年格拉默扭亏为盈

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃＃industryId＃车身附件及饰件＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据市场数据日期2023-09-01收盘价（元）14.77总股本（百万股）1150.58流通股本（百万股）1150.58净资产（百万元）3835总资产（百万元）16602.9每股净资产(元)3.33来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【兴证汽车 戴畅团队】继峰股份 2023 年一季报点评：2023Q1营收同环比增长，业绩扭亏为盈》2023-05-04《【兴证汽车】继峰股份 2022年业绩预告点评:整合稳步推进+乘用车座椅不断取得突破，公司有望反转向上》2023-01-31《【兴证汽车】继峰股份 2022三季报点评:整合稳步推进，2022Q3 扭亏为盈》2022-11-03＃emailAuthor＃分析师：戴畅daichang@xyzq.com.cnS0190517070005董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cnS0190520080001投资要点＃summary＃事件：公司发布 2023 年中报：2023H1 公司营收 104.4 亿元，同比+23.8%；归母净利润/扣非归母净利润分别为 0.8/1.05 亿元，同比扭亏为盈。其中 2023Q2 营收 53.3 亿元，同环比分别+25.9%/+4.2%；归母净利润 0.2 亿元，同比扭亏为盈，环比-62.7%；扣非归母净利润 0.4 亿元，同比扭亏为盈，环比-39.3%。2023Q2 归母净利润同比扭亏为盈，营收同比增长，格拉默上半年大幅减亏。2023H1公司营收 104.4 亿元，同比+23.8%。上半年公司继峰分部和格拉默分别贡献营收16.3/88.7 亿元，同比分别+50.0%/+19.7%，继峰受益于国内汽车行业上半年产销同比提升+客户结构良好（理想这类客户上量）+乘用车座椅业务顺利量产，同比实现高增长。上半年公司归母净利润/扣非归母净利润分别为 0.8/1.05 亿元，同比扭亏为盈，主要由于格拉默实现归母净利润为-231.9 万元，同比大幅减亏（2022H1 为-1.8 亿元）。2023Q2 营收 53.3 亿元，同环比分别+25.9%/+4.2%。Q2 归母净利润 0.2 亿元，同比扭亏为盈，环比-62.7%，环比下降主要系 Q2 乘用车座椅费用支出环比增加、美洲地区一次性产能调整费用环比增加以及汇兑损失环比扩大，剔除这些因素（考虑所得税及利息），调整后的归母净利润 Q2 环比+1.6%。2023Q2 毛利率/归母净利率同比提升明显。2023H1 公司综合毛利率为 14.2%，同比+3.0pct，其中格拉默毛利率同比+2.7pct。2023Q2 公司毛利率为 14.5%，同环比分别+4.3pct/+0.6pct，同比提升较多主要由于：1、格拉默上半年继续在管理/生产/运营端降本增效，其中尤其是美洲区受益于重组措施，盈利能力预计提升较为明显；2、格拉默上半年原材料补偿降低生产成本；3、国内优质客户群随着行业 5-6 月恢复逐步上量。2023Q2 公司归母净利率为 0.4%，同环比分别+3.5pct/-0.8pct，四项费用率为13.5%，同环比分别+2.1pct/+1.1pct。Q2 归母净利率环比下降主要系乘用车座椅业务发展导致所需研发和管理费用增加，两者费率之和环比+0.9pct。乘用车座椅、隐藏式电动出风口收入快速增长，在手订单充沛。（1）乘用车座椅 2023年 5 月首个定点量产，交付近万套，上半年收入达 1.08 亿元，并成功从新能源车企拓展至传统高端合资车企，获奥迪新能源和一汽大众共 5 个车型定点。截至上半年在手订单 6 个。（2）隐藏式电动出风口上半年收入同比翻数倍增长，截至 6 月底在手项目约 40 个。（3）乘用车隐藏式门把手和车载冰箱定点持续落地。新兴业务加速放量拓展，有望成为未来几年新的增长动力。格拉默经营改善效果明显，乘用车座椅等新业务成为新增长动力，维持“增持”评级。公司格拉默收购以来系统化进行重组整合，随着多维度降本增效成果初显，2023 上半年亏损同比大幅收窄，归母净利润已接近持平，盈利能力稳步向上。公司乘用车座椅和隐藏式电动出风口业绩实现从 0 到 1 加速增长，在手订单充沛，其他新业务隐藏式门把手和车载冰箱定点持续落地。根据最新情况，我们维持对公司盈利预测，预计归母净利 2023-2025 年分别为 4.52/6.51/10.83 亿元，维持“增持”评级。风险提示：业务整合进展不及预期；下游汽车产销不及预期；原材料价格大幅波动。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)17967198702204627238同比增长6.7%10.6%10.9%23.6%归母净利润(百万元)-14174526511083同比增长-1221.6%131.9%44.0%66.4%毛利率13.1%14.8%14.8%15.1%ROE-41.0%11.7%15.3%21.7%每股收益(元)-1.230.390.570.94市盈率-12.037.626.115.7来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃继峰股份 （ 603997 ）603997＃title＃2023Q2 利润率同比提升明显，看好下半年格拉默扭亏为盈＃createTime1＃2023 年 09 月 01 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件公司发布 2023 年中报：2023H1 公司营收 104.4 亿元，同比+23.8%；归母净利润/扣非归母净利润分别为 0.8/1.05 亿元，同比扭亏为盈。其中 2023Q2 营收 53.3 亿元，同环比分别+25.9%/+4.2%；归母净利润 0.2 亿元，同比扭亏为盈，环比-62.7%；扣非归母净利润 0.4 亿元，同比扭亏为盈，环比-39.3%。点评2023Q2 归母净利润同比扭亏为盈，营收同比高增长，格拉默上半年大幅减亏。2023H1 公司营收 104.4 亿元，同比+23.8%。上半年公司继峰分部和格拉默分别贡献营收 16.3/88.7 亿元，同比分别+50.0%/+19.7%，继峰受益于国内汽车行业上半年产销同比提升+客户结构良好（理想这类客户上量）+乘用车座椅业务顺利量产，同比实现高增长。上半年公司归母净利润/扣非归母净利润分别为 0.8/1.05 亿元，同比扭亏为盈，主要由于格拉默实现归母净利润为-231.9 万元，同比大幅减亏（2022H1 为-1.8 亿元）。2023Q2 营收 53.3 亿元，同环比分别+25.9%/+4.2%。Q2 归母净利润 0.2 亿元，同比扭亏为盈，环比-62.7%，环比下降主要系 Q2 乘用车座椅费用支出环比增加、美洲地区一次性产能调整费用环比增加以及汇兑损失环比扩大，剔除这些因素（考虑所得税及利息），调整后的归母净利