中国财险(02328.HK)综合成本率微升，盈利状况稳定

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 金融行业 ＃investSuggestion＃ 买入 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 目标价：10.69 港元 现价：9.07 港元 预期升幅： 17.9% ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023.08.30 收盘价（港元） 9.07 港股股本（亿股） 69.0 总股本（亿股） 222.4 港股市值（亿港元） 625.8 总市值（亿港元） 2,017 净资产（亿元） 2,306 总资产（亿元） 6,929 每股净资产（元） 10.24 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《盈利状况良好，业务结构持续优化》20230327 海外公司跟踪报告 《负债端表现优异，投资端相对稳健》20220829 海外公司跟踪报告 《承保利润提升，看好全年表现》20220428 海外公司跟踪报告 《自然灾害拉低承保盈利，预计2022 年业绩改善》20220327 海外公司跟踪报告 ＃emailAuthor＃ 海外研究 分析师： 张博 zhangboyjs@xyzq.com.cn SFC：BMM189 SAC：S0190519060002 ＃assAuthor＃ ＃dyStockcode＃ 02328 .HK ＃dyCompany＃ 中国财险 港股通（沪、深） ＃title＃ 综合成本率微升，盈利状况稳定 ＃createTime1＃ 2023 年 08 月 31 日 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 我们的观点：中国财险稳居财险龙头。我们维持公司“买入”评级，给予目标价 10.69 港元。公司目标价对应 2023-2025 年 PB 分别为 0.95、0.86 及 0.78 倍，建议投资者关注。 ⚫ 保险业务规模稳步增长，综合成本率微升：2023 年上半年，公司原保险保费收入 3,009.30 亿元，同比增长 8.8%。市场份额为中国财产保险市场的 34.3%，同比保持基本稳定。实现保险服务收入 2,243.68 亿元，同比增长 9.3%。保险服务收入的增加主要源于机动车辆险、农险、意外伤害及健康险等业务规模的增长；实现保险服务业绩 138.35 亿元，同比增长 6.9%；实现承保利润 94.69 亿元，同比增长 7.0%。综合赔付率 68.9%，同比上升 0.1 个百分点；综合费用率 26.9%，同比持平；综合成本率 95.8%，同比上升 0.1 个百分点。 ⚫ 盈利状况保持提升：2023H1，公司实现承保利润 94.69 亿元，同比增长 7.0%；净利润 202.56 亿元，同比增长 5.4%；净资产收益率（未年化）9.0%，同比保持稳定。新金融工具会计准则下，分类为以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产增加。2023 年上半年，资本市场波动导致本公司及子公司分类为以公允价值计量且其变动计入损益的权益类资产市值下降；但上半年利率下行，分类为以公允价值计量且其变动计入损益的债券市值上涨，与权益类资产的市值波动形成一定对冲。同时，部分联营公司及合营公司经营业绩提升以及实施会计准则切换，公司及子公司应占联营公司及合营公司损益同比增加。综上，公司及子公司按照新金融工具会计准则确认未年化的总投资收益率为 2.6%。 ⚫ 偿付能力保持稳定：于 2023 年 6 月 30 日，公司及子公司总资产6,928.98 亿元，净资产 2,305.66 亿元，分别较年初增加 205.37 亿元和90.62 亿元；综合偿付能力充足率 221.6%，继续保持稳定。由于突出的行业地位和持续提升的综合实力，公司穆迪保险财务实力评级继续保持中国内地高评级 A1 级（展望稳定），与中国主权评级等级一致。 ⚫ 风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，保险行业政策风险，大灾导致的赔付风险。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 总保费收入（亿元） 4,875 5,307 5,737 6,204 同比增长(%) 8.5 8.9 8.1 8.1 归属股东净利润(亿元) 267.1 320.6 389.7 432.5 同比增长(%) 19.4 20.1 21.5 11.0 承保利润率(%) 2.4 2.0 3.0 3.2 ROE（%） 12.9 14.6 16.2 16.3 每股净资产（元） 9.43 10.30 11.35 12.52 每股收益(元) 1.20 1.44 1.75 1.94 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟踪报告(评级) 报告正文 图1、中国财险总保费收入及同比增速 图2、中国财险历年归母净利润及同比增速 资料来源：中国财险财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中国财险财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图3、中国财险历年车险保费及同比增速 图4、中国财险历年非车险总保费及同比增速 资料来源：中国财险财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中国财险财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图5、中国财险历年综合成本率 图6、2023H1 中国财险各险种综合成本率 资料来源：中国财险财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中国财险财报，兴业证券经济与金融研究院整理 风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，保险行业政策风险，大灾导致的赔付风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外公司跟踪报告(评级) 附表 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 *注：PE 及 PB 依照 2023 年 8 月 30 日收盘价对应盈利预测计算；若无特别说明，表格单位为人民币亿元 资 产 负 债 表单位:亿元利 润 表单位:亿元会计年度2022A 2023E2024E2025E会计年度2022A 2023E2024E2025E资产7,519 7,952 8,644 9,400 承保利润103.393.0151.8175.5现金及现金等价物212.5151.1210.3290.3总保费收入4,875 5,307 5,737 6,204 债权类证券1,930 2,041 2,206 2,385 已赚净保费4,255 4,686 5,065 5,477 权益类证券和共同基金1407.21697.61835.21984.5已发生净赔款-3,056