全面优化多元业态经营能力，电器、汽贸业务与马消收益表现值得关注

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司点评报告·消费品零售行业 2023 年 08 月 30 日 [table_main] 公司点评报告模板 全面优化多元业态经营能力，电器、汽贸业务与马消收益表现值得关注 重庆百货(600729.SH) 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件 2023 年上半年公司实现营业收入 101.55 亿元，同比增长 2.55%，实现归属于上市公司股东的净利润 9.06 亿元，同比增长 56.89%；实现归属母公司扣非净利润 8.10 亿元，同比增长 53.16%。经营现金流量净额为 11.85 亿元，较上年同期增长 87.50%。 ⚫ 传统百货与超市业态经营承压，电器与汽贸业务稳健增长；深耕大本营川渝地区，积极改善业态/商品经营能力 报告期内，公司以消费者为中心，深刻理解、洞察消费者需求，推进全面数智化，彻底回归商业本质，坚守零售底层逻辑，推进融合、变革、创新。全面提升商品经营、业态/业务创新、全面数智化、会员运营、全渠道销售、服务履约“六大能力”，形成线下体验、线上融合、企业团购、小店加盟、社区集市、员工分佣等“六大卖场”和多元化场景，取得良好的经营业绩。 从业态来看，报告期内各业态营收涨跌不一。其中电器业态及汽贸业态业绩增长最为明显，上升幅度分别为 15.63%和 17.71%，系报告期内电器零售卖场、加盟店以及汽贸定制特供车业务增长，根据公司自身披露数据，电器深化上游合作，强化战略品牌，包销定制，稳固销售大盘，实现逆势增长，包销产品销售增幅 46%，汽贸巩固整车销售与衍生业务，拓展大客户特供车、特色加改装与二手车业务快速增长，带动销售增长 26.4%。百货和超市业态营收有所下滑，主要系年内消费者信心恢复不及预期，可以观察到超市的跌幅较百货更大，这也与社消中的行业大趋势相符，同时报告期内公司关闭的 6 家门店均为超市门店，也会在一定程度上对营收规模造成影响。但报告期内公司持续提升商品性价比、吸引力和差异化，在百货业态方面整合战略资源，加速拓展轻代理、托管品牌，加速拓展轻代理、托管品牌，加快品牌引新、购物中心商铺招商，战略品牌销售占比 50%，自营品牌销售占比 30%；超市方面通过五地协同，稳定全国及本土 TOP 品牌规模，实现销售 8.48 亿元；加速供应链变革，自有品牌销售大幅增长，杂百自有品牌/定制产品增 108%；生鲜自有品牌/定制商品增幅 42%，预制菜实现销售增幅 28%。房地产及工程业态下滑幅度最大，高达 82.18%，但营收占比仅为 0.17%，对公司整体业绩影响不大。 从地区来看，报告期内除四川地区外营收下降 11.96%以外，其余地区营收均有明显提升，主要原因为四川地区超市业态营收较上年同期大幅下降 27.83%。公司总部地处重庆，大本营重庆地区营收占比高达 96.54%，营业收入较上年同期增长 3.03 亿元，主要系电器业态营业收入同比增长 15.58%，汽贸业态同比增长 17.14%；公司在贵州、湖北地区处于不断扩展中，规模有限，营收占比仅分别为0.07%、0.23%。结合门店数量具体来看，报告期内公司新开门店 3 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 市场数据 2023/8/30 A 股收盘价(元) 33.78 A 股一年内最高价(元) 36.47 A 股一年内最低价(元) 18.67 沪深 300 3788.51 市盈率 14.55 总股本（万股） 40652.85 实际流通 A 股(万股) 40179.65 限售的流通 A 股(万股) 473.20 流通 A 股市值(亿元) 135.73 市场表现 2023/8/30 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】重庆百货 22 年年报点评_多因素影响下公司短期营收承压，全面数智化经营成效显著_20230408 公司点评/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 家，均地处重庆地区，关闭门店 6 家，全年门店数净减少 3 家，关闭店铺集中在川渝地区。 分季度来看，包含节假日较多的一、四季度为相对旺季。本年内一季度营收略有下滑，二季度营收较上年同期增长 4.20 亿元，增幅为 9.08%。一方面二季度的营收规模略低于一季度，符合传统淡旺季的历史规律，但前期存在疫情、区域性高温限电、夏季降水等因素的影响，各季度之间存在基数差异，因此二季度的增速回调符合预期。 报告期内实现归属于上市公司股东的净利润 9.06 亿元，同比增长 56.89%。根据公司自身披露口径，公司扣除对马上消费股权投资收益和非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3.92 亿元，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率 14.55%。报告期内，马上消费实现净利润 13.46 亿元，公司按照权益法核算长期股权投资，本期确认投资收益 4.18 亿元。公允价值变动收益增加主要为公司投资的登康口腔股票上市交易，公允价值增长。 表 1：2023H1 营业收入情况 营收情况 营业收入（亿元） 营收增量（亿元） 营收增速 营收占比 营收增量占比 总营业收入 101.55 2.52 2.55% 100.00% 100.00% 主营业务收入 93.86 3.35 3.70% 92.43% 132.82% 分行业 百货业态 13.78 -0.65 -4.49% 13.57% -25.69% 超市业态 37.74 -2.89 -7.11% 37.16% -114.39% 电器业态 16.40 2.22 15.63% 16.15% 87.85% 汽贸业态 31.16 4.69 17.71% 30.69% 185.75% 房地产及工程业态 0.17 -0.78 -82.18% 0.17% -30.71% 其他 1.12 0.03 2.65% 1.11% 1.15% 分地区 重庆地区 98.04 2.88 3.03% 96.54% 114.19% 四川地区 2.03 -0.28 -11.96% 2.00% -10.93% 贵州地区 0.07 0.01 9.77% 0.07% 0.25% 湖北地区 0.23 0.01 5.11% 0.23% 0.45% 分季度 第一季度 51.07 -1.68 -3.18% 50.29% -66.54% 第二季度 50.48 4.20 9.08% 49.71% 166.54% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表 2：重庆百货 2023H1 主要经营模式 经营模式 面积（万平米） 面积同比 销售额(亿元) 销售额同比 坪效(亿元/万平方米） 坪效同比 经销 80.28 4.08% 109.69 14.54% 1.37 10.05% 代销 4.25