比亚迪股份(01211.HK)2023全年销量表现值得期待(20230829)

国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 公司研究 比亚迪股份（01211.HK） 2023 全年销量表现值得期待 比亚迪股份（01211.HK） 2023H1 业绩继续爆发增长 比亚迪股份发布 2023 上半年业绩：2023H1 公司收入 2601.2 亿元人民币（下同），同比录得 72.7%的增长；毛利录得 476.7 亿元，同比增长 134.4%；毛利率 18.3%，较上年同期提升 4.8 个百分点；股东应占净利润 109.5 亿元，同比增长 204.7%。 公司收入实现快速增长，主因新能源汽车业务产销规模快速扩大。净利润录得超高增长，主要是在新能源汽车业务带动下，整体毛利率明显走高，盈利能力快速提升。公司 2023H1 汽车销量录得 125.56 万辆，同比大增 94.3%。汽车、汽车相关产品及其它产品业务收入录得 2088.2 亿元，同比增长 91.1%，收入占比提升至 80.3%；手机部件、组装及其它产品业务收入 510.9 亿元，同比增长 24.4%，收入占比约 19.6%。 行业竞争明显加剧，费用支出大幅上升 公司 2023 上半年销售费用 108.4 亿元，同比增长 129.5%；管理费用 68.2 亿元，同比增长 85.8%。销售费用和管理费用大幅增长，我们认为一方面在于公司产销规模的迅速扩大，另一方面则因为汽车行业竞争明显加剧，公司相关费用支出显著提升。2023 上半年，公司研发费用 138.3 亿元，同比增长 155%。研发费用暴增，我们认为一方面是行业竞争加剧的体现之一，另一方面，这也有利于公司未来继续增强技术储备，保持并扩大技术领先优势。 全年销量表现值得期待 2023 年 1-7 月，公司汽车销量录得 151.8 万辆，同比增长 87.6%。1-7 月，新能源乘用车销量 150.9 万辆，同比增长 88.6%，其中纯电动车销量 75.2 万辆，同比增长 85.8%，插电混动车销量 75.8 万辆，同比增长 91.4%。7 月份单月，公司汽车销量攀升至 26.2 万辆，连续三个月创下月度销量历史新高。 公司目前品牌矩阵逐渐丰富，新增车型不断。海洋系列新增车型海鸥，上市后销量持续攀升，目前已成为新的爆款车型。海洋系列新增车型海豹 DM-i 现已开始预售，预计后续正式上市后将有望贡献不错的销售增量。 公司旗下豪华品牌腾势两款 SUV 车型 N7、N8 现已正式上市。加上之前的爆款车型腾势 D9，预计腾势品牌年内月销将有望达到 2 万辆/月的水平。 公司 6 月份新发布全新个性化品牌方程豹，其首款车型豹 5 现已开始预售。此外，公司高端品牌仰望之首款车型 U8，也将于年内正式上市。 公司目前车型序列已相当完备，再加上新上市以及即将上市的新增重磅车型，我们认为公司 2023 年总销量实现 300 万辆的目标值得期待。 盈利预测 我们预测公司 2023 年收入将实现 50%或以上的高增，达到 6400 亿元左右的规模，其中新能源车销量的持续高增将是最主要推动因素。我们预测公司 2023年盈利将大幅上升至 270 亿元左右的规模。主要动力将来自于：1、新能源汽车销量的持续高增；2、技术降本以及规模效应的体现；3、原材料成本的下降。 估值与投资评级 比亚迪股份（01211.HK）港股于 2023 年 8 月 29 日收盘价 237.8 港元，对应我们的 2023/2024 年预测业绩 PE 约 23/18 倍。公司在汽车整车、动力电池、储能系统、芯片等领域的技术领先优势，以及垂直一体化的供应链体系优势，有望持续转换为实际销量与收入，并推动公司业绩高速增长。维持买入评级。 （注：以上数据均来自于上市公司公告、公司官网、Wind、汽车之家、国信证券（香港）研究部整理） 2023 年 8 月 29 日 公司研究·点评报告 基础数据 所属行业 汽车 评级 买入 收盘价 (HKD) 237.8 总市值 (HKD 亿) 6923 流通市值 (HKD 亿) 2611 52 周最高/最低 (HKD) 160.9-280.6 数据来源：Wind；数据日期：2023 年 8 月 29 日收盘 国信证券（香港）研究部整理 股价表现 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《比亚迪股份（01211.HK）：业绩爆发增长，2023有望延续高增》（2023-03-29） 《比亚迪股份（01211.HK）：规模效应明显体现，Q4 销量或继续走高》（2022-10-17） 《比亚迪股份（01211.HK）：盈利规模迅速扩大，月销仍有较大提升空间》（2022-07-15） 《比亚迪股份（01211.HK）：新能源车销量暴增促收入实现高增》（2022-04-28） 《比亚迪股份（01211.HK）：2021 费用率控制较佳，月销有望持续走高》（2022-03-30） 《比亚迪股份（01211.HK）：海豚表现超预期，元PLUS 具备较好爆款潜力》（2022-01-03） 《比亚迪股份（01211.HK）：销量连创新高，2022有望延续超高增长》（2021-12-06） 《比亚迪股份（01211.HK）：收入持续高增，新能源车增长后劲十足》（2021-10-29） 《比亚迪股份（01211.HK）：下半年新能源车销量或延续超高增长》（2021-08-30） 《比亚迪股份（01211.HK）：技术领先优势促新能源车销量持续高增》（2021-06-08） -40%-30%-20%-10%0%10%20比亚迪股份恒生指数 公司研究：比亚迪股份（01211.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 2 风险提示 汽车销量增长不及预期，车市价格战白热化，电池业务拓展不顺利。 盈利预测 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 货币单位：人民币亿元20192020202120222023E2024E营业总收入1,277.391,565.982,161.424,240.616,386.358,021.26YOY-1.8%22.6%38.0%96.2%50.6%25.6%毛利208.14303.46281.45722.451,150.181,471.90YOY-2.4%45.8%-7.3%156.7%59.2%28.0%毛利率16.29%19.38%13.02%17.04%18.01%18.35%归母净利润16.1442.3430.45166.22270.67361.98YOY-41.9%162.3%-28.1%445.9%62.8%33.7% 公司研究：比亚迪股份（01211.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 3 图 1 比亚迪股份 2013-2023H1 收入及增速（亿元人民币） 图