工业互联网维持高增速，九月有望迎来重磅游戏新品周期

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评 [Table_StockAndRank] 宝通科技(300031.SZ) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 宝通科技(300031.SZ)：工业互联网维持高增速，九月有望迎来重磅游戏新品周期 [Table_ReportDate] 2023 年 8 月 29 日 [Table_Summary] 事件：宝通科技(300031.SZ)于 2023 年 8 月 25 日发布 2023 年上半年业绩。23H1 公司实现营收 15.45 亿元，同比+1.29%；归母净利 1.22 亿元，同比+140.67%；23H1 宝通科技实现毛利率 37.46%，22 年同期 40.84%；实现归母净利率 7.89%，22 年同期 3.32%。销售费用 2.27 亿元，同比-44.68%，主要系广告费减少；管理费用 1.61 亿元，同比+37.04%，主要系职工薪酬、股权激励费用等增加；研发费用 5,829 万元，同比-13.16%。 2023Q2 业绩：宝通实现营收 7.9 亿元，同比-8.5%，环比+4.6%。营业总成本 7.65 亿元，同比-13.5%，环比+16.76%。销售费用 1.28 亿元，同比-50%，环比+28.75%；管理费用 0.89 亿元，同比+63.9%，环比+23.8%；研发费用0.26 亿元，同比-26%，环比-18.2%。实现归母净利 3,867 万元，同比+313.5%，环比-53.54%。归母净利率实现 4.9%，环比一季度归母净利率11%降低。23Q2 收入增速同比下滑主要由于 22 年同期上线重磅 IP 代理产品《剑侠世界三》带来的高基数，同时公司智能输送系统服务 2023H1 利润端表现欠佳，主要由于宝通在海外工业端业务扩张，招聘高级技术和管理人员带来管理费用、研发费用的增加，上半年导致亏损 2,647 万。 分业务拆分：23H1 移动互联网业务实现营收 6.18 亿元，同比-22.77%，实现毛利率 52.21%，同比提升 2.77pcts。工业互联网业务实现营收 9.27 亿元，同比增长 27.85%，其中智能输送数字化产品实现营收 8.42 亿元，同比+34.08%，毛利率 28.56%，同比提升 0.21pcts；智能输送系统服务实现营收 0.85 亿元，同比-12.48%，毛利率 18.5%，同比降低了 32.33pcts。 23H1 宝通游戏发行子公司易幻网络实现营收 3.31 亿元，22 年同期为 5.06亿元；实现净利润 4,670 万元，22 年同期为-4,562 万元。游戏自研子公司海南高图实现营收 2.87 亿元，22 年同期为 2.95 亿元；实现净利润 3,325 万元，22 年同期为-2,012 万元。工业板块的宝通智能物联子公司实现净利润 -2,647 万元，22 年同期盈利 257.4 万元。 点评： ➢ 移动游戏业务收入端增速下滑，利润端同比扭亏为盈，老游长线运营流水相对稳定，三季度新游上市有望迎来新产品周期。23H1 移动互联网业务实现营收 6.18 亿元，同比-22.77%。实现毛利率 52.21%，同比提升 2.77pcts。宝通游戏发行子公司易幻网络和游戏自研子公司海南高图23H1 净利润加和近 8000 万元，而 2022 年同期两家子公司净利润分别 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 为-4,562 万元和-2,012 万元，海南高图在经历前期投入研发以及游戏推广带来的费用增加、利润亏损后，随着自研游戏的陆续上线有望持续给公司带来流水上的贡献。根据公司 2023H1 中报公布的主要游戏的一二季度充值流水数据来看，头部游戏的流水稳中向好。排名首位的游戏一季度流水为 6,023 万元，二季度环比增长至 6,707 万元。公司的几款主要游戏都以长线运营为主，二季度环比表现较稳健，下半年有望持续提供稳定收益。 公司今年新游主要上线时间在 9 月、10 月，主要包括：1）9 月 10 日前将在日本地区发行上线的《马赛克英雄》，韩国流水表现优异，日本地区表现有望优于韩国地区；2）《重返未来 1999》中国港台地区发行；3）10 月 31 日在欧美市场上线海南高图的自研游戏《地牢猎手》。2024年新游方面，海南高图目前储备两款自研游戏在研发测试中。自研游戏《D3》韩国和中国港澳台区表现稳健，上线首日 IOS 平台荣登免费榜第一，在 Google Play 平台荣登免费榜第二。整体看，老游流水稳健叠加新游的陆续推出上线，有望持续给上市公司贡献收入增量。 ➢ 工业互联网端近些年持续保持较高速增长，业绩短期有所波动，长期来看公司智能输送带系统产品全球竞争力不断加强。2023 年 H1，工业互联网板块中智能输送系统服务由于投入研发增加以及订单延期等因素影响利润端表现，7 月经营情况已经逐渐向好。23H1 智能输送系统服务实现营收 0.85 亿元，同比-12.48%，毛利率 18.5%，比 22 年同期降低了 32.33pcts。负责智能系统服务的宝通智能物联子公司实现净利润-2,647 万元，22 年同期盈利 257.4 万元。宝通科技利用软硬件一体的智能输送带解决方案，利用传感器采集到的运输数据不断迭代算法给客户提供整套设备系统的全方位解决方案，未来数据端优势有望不断显现。公司智能输送带产品国内客户涉及国家能源、中国建材、海螺水泥等，市占率稳居全国前列。海外客户渗透率逐步提升，得到了必和必拓、力拓等矿业、钢铁行业国际巨头的认可背书并拿到相关订单。公司 2023年 7 月公告了在泰国的年产 1000 万平方数字化输送带定增募投项目规划，主要目的在于提高公司产能，缓解当前生产压力，以及产品自身的升级换代需求。预计随着产能的陆续释放，公司工业互联网业务有望保持相对高速发展。 ➢ 眼光长远，AI 工具降本增效，同时战略投资布局多项前沿技术领域创业公司，涉及 VR/MR、3D 裸眼视觉、虚拟数字人等，近期获得苹果 MR第二批次测试资格，为宝通长期创新、协同发展打下坚实基础。2022 年，公司增资矿区无人驾驶企业踏歌智行、投资裸眼 3D 技术公司一隅千象、增资 VR/AR/MR 技术公司哈视奇以及虚拟人技术公司南京八点八等。哈视奇代表产品《奇幻滑雪》系列游戏已多版本迭代，曾获得 Steam 畅销榜第一名等成绩，团队与华为、HTC 皆达成了深度合作。随着苹果开启 XR 时代，哈视奇有望持续深入 AR/VR 领域打造更多优质爆款内容。一隅千象一方面赋能宝通智能传送带端 3D