策略点评报告：四维度政策推出，A股影响几何？

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 四维度政策推出，A 股影响几何？ 证券分析师：张冬冬 电话：13817265616 E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522040001 [Table_Summary] 事件： 8 月 27 日，财政部、国税总局发布了《关于减半征收证券交易印花税的公告》，同一天，中国证监会也宣布了包括规范股份减持、调降融资保证金比例以及优化 IPO、再融资监管安排等在内的一系列举措。 减持： 根据证监会最新减持规范要求，A 股近 5 成上市公司不可进行减持，50 亿以下的小市值公司中不可减持的占比最大，行业方面银行、航空以及地产行业影响较大。 从数量和市值分布上来看，新规后 A 股不可进行减持的公司数量共 2471 家约占 A 股总数量的 47%，小市值公司影响最大。在新规出台后不可减持的 2471 家公司中：大市值（500 亿以上）、中市值（50-500 亿）以及小市值（0-50 亿）的公司分别为 84 家、967 家以及 1420 家。只从市值来看，大市值公司中的 35%、中市值公司中的 39%以及小市值公司中的 55%不可进行减持。 图表 1：新减持规范影响 A 股近一半公司，小市值影响更大 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 [Table_Message] 2023-08-28 策略点评报告 050010001500200025003000全部A股大市值中市值小市值不可减持公司数量可减持公司数量策略研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 策略点评报告 P2 四维度政策推出，A 股影响几何？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 从行业来看，银行、航空以及地产行业受此次减持新规影响最大。机械、电子和医药为不可减持公司数量前三的行业，但同时也为可减持公司数量前三的行业，这表明公司是否减持与行业所属关系不大，主要是由于行业公司数量较多所致。从行业不同的市值分布来看，行业分布在中市值和小市值公司中差别不大，但在大市值公司中有着较大的区别。在银行、交通运输两个行业中大市值不可减持的公司数量大幅多于可进行减持的公司数量，而大市值房地产公司全部不可减持。其中银行和房地产主要是由于 PB<1 即破净这一条件所致，交通运输则是由于三年疫情中航空运输企业大多处于亏损而无法分红引发。 图表 2：大市值不可减持公司中银行、交通运输及地产相关行业占比较大 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 不可减持公司可减持公司前七大行业（按公司数量排名）前七大行业（按公司数量排名）全部A股机械、电子、医药、计算机、化工、电力设备、汽车机械、医药、电子、化工、电力设备、计算机、汽车大市值银行、交通运输、非银、电子、建筑装饰、电力设备、房地产非银、电力设备、电子、计算机、食品饮料、医药、公用事业、军工中市值电子、医药、计算机、机械、电力设备、化工、传媒医药、电子、电力设备、机械、化工、计算机、有色、汽车小市值机械、医药、电子、化工、计算机、电力设备、汽车机械、化工、汽车、电子、医药、电力设备、计算机分类 策略点评报告 P3 四维度政策推出，A 股影响几何？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 印花税： 印花税调整短期提振效果显著，银行、非银、煤炭、石油板块受益显著，随着时间拉长，超额收益逐步回撤。2005 年以来，A 股一共经历过四次印花税调整，分别为 2005/01/23 印花税从 2‰下调至 1‰，2007/05/30从 1‰上调至 3‰，2008/04/24 从 3‰下调至 1‰，2008/09/19 改双边征收为单边征收。从影响上看，短期对市场提振效果明显，前五交易日平均涨幅在 4%-5%，随着时间拉长，超额收益逐步回撤，至 20 交易日仅小幅上涨。行业层面看，银行、非银、煤炭、石油受益显著，前五交易日平均涨幅 5%-10%，银行、非银此后超额收益开始回撤，至 20 交易日仅小幅上涨，煤炭、石油行情持续性好于银行、非银，至 20 交易日仍有 2%-4%的平均涨幅。 图表 3：2005 年以来 4 次印花税调整指数平均表现先上后下 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 0%1%2%3%4%5%6%tt+5t+10t+20上证指数深证成指 策略点评报告 P4 四维度政策推出，A 股影响几何？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 4：2005 以来印花税 4 次调整后平均涨跌幅 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 3交易日5交易日10交易日20交易日上证指数3.75%4.76%4.10%0.53%深证成指2.66%4.16%5.44%1.96%农林牧渔0.81%0.61%2.27%-2.36%基础化工0.90%1.23%3.23%-0.66%钢铁1.39%3.51%3.33%-1.35%有色金属3.36%3.19%5.68%-0.38%电子-0.27%-0.14%-1.06%-6.25%家用电器0.48%1.47%2.77%-1.39%食品饮料0.69%0.96%2.16%-2.23%纺织服饰0.41%0.61%1.10%-2.85%轻工制造-1.99%-1.83%-2.06%-6.38%医药生物-0.98%-1.10%2.56%0.08%公用事业-0.33%1.15%4.46%0.54%交通运输1.48%2.78%2.51%-2.58%房地产1.97%2.81%4.44%2.20%商贸零售0.15%1.35%3.11%-1.84%社会服务1.69%2.81%-0.44%-3.32%综合0.63%1.06%2.23%-1.42%建筑材料-0.57%0.53%1.52%-1.41%建筑装饰0.51%1.60%2.80%-0.74%电力设备1.43%1.83%3.96%3.53%国防军工4.60%5.72%3.31%-0.72%计算机0.49%0.31%2.53%0.21%传媒0.82%1.85%4.77%-0.78%通信0.82%2.20%4.48%1.92%银行5.45%5.94%1.44%0.59%非银金融5.34%9.19%6.52%1.41%汽车0.65%1.06%2.65%-2.94%机械设备1.68%2.20%4.52%0.94%煤炭3.94%5.33%6.63%4.10%石油石化4.74%6.60%7.47%2.88%环保0.69%0.86%3.30%-1.80%美容护理-2.00%-4.05%-3.29%-7.12% 策略点评报告 P5 四维度政策推出，A 股影响几何？ 请务必阅读正