宏观周报：北向资金与上证指数，宏观基本面向好不变

总量研究 宏观周报 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年08月27日 [Table_NewTitle] 北向资金与上证指数，宏观基本面向好不变 ——宏观周报（20230821-20230827） [Table_Authors] 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn [Table_Report] 相关研究 1.4月地产销售是升？还是降？——宏观周报（20230515-20230521） 2.调整金融市场收益水平，引导更多资金流向实体经济——宏观周报（20230522-20230528） 3.经济恢复弱于预期，政策端或将加码 —— 宏 观 周 报 （ 20230529-20230604） 4.6月房地产需要供需两端齐发力——宏观周报（20230605-20230611） 5.积极政策开启，权益配置价值提升— — 宏 观 周 报 （ 20230612-20230618） 6.积极因素有所增加，但内需仍显不足 — — 宏 观 周 报 （ 20230626-20230702） 7.我国实际利率水平相对偏高——宏观周报（20230703-20230709） 8.出口增速承压，但地区结构产品结构有亮点——宏观周报（20230710-20230716） 9.民营经济或将迎来发展新阶段——宏观周报（20230717-20230723） 10.美国计算实际利率转正，未来继续大超预期可能性下降——宏观周报（20230724-20230730） 11.期待一致性评估基础上新的政策措 施 — — 宏 观 周 报 （ 20230731-20230806） 12.价格信号：酒店出行、票房、新船等 景 气 水 平 较 好 — — 宏 观 周 报（20230807-20230813） 13.地产、出口拖累，需求端需要更宽松 的 利 率 支 持 — — 宏 观 周 报（20230814-20230820） [table_main] 投资要点 ➢ 核心观点：近期北向资金持续流出受到市场广泛关注。为了对其有更清楚的了解，我们分析了北向资金行为规律，发现了几个特点。（1）北向资金可能易受市场情绪影响。在北向资金累计净流入规模较大时，通常为A股市场高点；累计净流出规模较大时，通常为市场低点，这反映了北向资金的交易行为或受市场情绪影响较大。（2）北向资金在一定程度上受美国股市影响。美股大幅下跌经常与北向资金大规模净流出有一定的同步性。（3）北向资金持续流出有阶段性特点。一段时间连续流出后，通常会回归常态。北向资金流出与股市低点是同步指标，不是领先指标，股市向上阶段也会带动北向资金大幅流入。当然，目前北向资金规模已经较大，需要关注其流出对市场带来的负反馈效应，并采取一定的防范措施。 ➢ 北向资金或易受市场情绪影响。北向资金常在市场较大幅度上涨的同时大幅净流入，但紧随其后的是指数回落调整；在市场下跌回调的同时大幅净流出，但随后指数触底反弹，这反映了北向资金的交易行为或受市场情绪影响较大。北向资金单日大幅净流入时多为市场相对高点。北向资金历史上共有4次单日净流入超200亿元，其中有3次后一交易日上证指数出现下跌。其中，2021年12月9日北向资金净买入216.56亿元，上证次日跌0.18%，之后的近5个月时间上证指数持续震荡回调，至2022年4月26日累计下跌21.4%。近两年北向资金与融资余额表现基本一致。2019年至2022上半年，北向资金领先融资余额较为明显，或指向北向资金“聪明钱”的特征。但2022年中至今，北向资金累计成交净额与融资余额变化方向基本同步，且融资余额略有领先，看起来融资资金更“聪明”一些。 ➢ 北向资金受美国股市影响较大。整体看，美股处于震荡市时北向资金净流入规模较小。以标普500指数为例，在美股持续震荡期间，北向资金净流入规模和波动幅度均较小。局部看，美股大幅下跌与北向资金大规模净流出节奏基本同步。2020年初受疫情影响，标普500指数从2月高点下跌近40%；同期北向资金累计净流出超1000亿元，降幅超10%。我们认为，当美股出现大幅下跌时，北向资金或有回流美国的需求，从而出现大规模净流出现象。与历史上相似，近期北向资金连续大幅净流出与标普500指数下行节奏也有一定同步性。 ➢ 北向资金持续流出有阶段性特点，一段时间连续流出后，通常会回归常态。2020年3月、2020年7月、2022年3月、2022年10月北向资金出现短暂、阶段性较大幅度流出，但随后不久北向资金均再度大幅流入。北向资金流出与股市低点是同步指标，不是领先指标，股市向上阶段也会带动北向资金大幅流入。 ➢ 下周关注：中国8月官方PMI；美国7月核心PCE；欧元区8月经济景气指数。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；海外金融事件风险。 股票报告网整理http://www.nxny.com证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/14 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观周报 正文目录 1. 北向资金或易受市场情绪影响 ..................................................... 4 2. 北向资金受美国股市影响较大 ..................................................... 6 3. 北向资金连续流出具有阶段性特点 .............................................. 7 4. 北向资金本周市场表现 ................................................................ 8 5. 行业周观点汇总 ......................................................................... 10 6. 下周关注 ................................................................................... 13 7. 风险提示 ................................................................................... 13 股票报告网整理http://www.nxny.com证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/14 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观周报 图表目录 图 1 北向资金累计成交净额与上证指数，点，亿元 ....................................................................