公司简评报告：下游需求显著向好，盈利能力有望修复

公司研究 公司简评 电子 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年04月01日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 新洁能（605111）：下游需求显著向好，盈利能力有望修复 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 联系人 董经纬 djwei@longone.com.cn 联系人 方逸洋 fyy@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/03/31 收盘价 36.50 总股本(万股) 41,533 流通A股/B股(万股) 41,533/0 资产负债率(%) 9.56% 市净率(倍) 3.44 净资产收益率(加权) 9.52 12个月内最高/最低价 50.88/28.12 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《新洁能（605111）：产品矩阵迭代升级，汽车、AI、机器人高速增长——公司简评报告》 2025.08.27 《新洁能（605111）：新兴市场开拓成效显著，业绩增长力量稳健——公司简评报告》 2025.04.30 [table_main] 投资要点 ➢ 事 件 概 述 ： 新 洁 能 发 布 2025 年 年 度 报 告 。 2025 年 公 司 实 现 营 业 收 入 18.77 亿 元（yoy+2.66%），实现归母净利润3.94亿元（yoy-9.42%），实现扣非归母净利润3.48亿元（yoy-14.12%），综合毛利率32.86%（yoy-3.56pcts）。2025Q4公司实现营业收入4.92亿元（yoy+4.01%，qoq+7.91%），实现归母净利润0.59亿元（yoy-42.26%，qoq-40.53%），实现扣非归母净利润0.57亿元（yoy-28.57%，qoq-32.39%），综合毛利率29.15%（yoy-6.82pcts，qoq-1.72pcts）。 ➢ 2025年盈利能力同比略微承压，主要系上游成本上涨、同期基数偏高等影响，但在下游需求显著修复、2026Q1起行业普遍涨价和公司高附加值产品占比上升的情况下，2026年公司毛利率或将上行。2024年公司率先走出行业低谷，积累了较高的同期基数，叠加2025年公司上游原材料、晶圆代工价格上涨，使得公司2025年盈利水平略承压。当下来看，一方面下游汽车电子、储能、服务器等细分行业需求旺盛，另一方面AI挤压下带动行业产品价格普遍上涨，成本上涨得以传导，公司于2026Q1对MOSFET产品价格实施了普遍上调，同时坚持做高门槛、高附加值产品，在汽车电子、服务器等领域挖掘增量机会，2026年盈利能力有望进一步提升。具体来看，2025年公司汽车电子营收占比20%，同比份额进一步提升，公司车规级产品已超过330款，全年出货量超2亿颗，覆盖车身控制、智能座舱、智能驾驶、动力总成及底盘系统五大核心应用领域，客户包括国内头部Tier1与车企，目前48V车规MOS已大规模量产，进入客户端小批量试产阶段，面向800V高压平台的车规级SiC MOS处于产品验证阶段，叠加2026年智驾相关产品机遇，公司车规业务有望进一步高增；AI算力及通信方面，公司2025年已有产品导入多家新兴AI算力服务器客户，并实现海内外批量销售，自主研发的SiC MOS及高速SGT MOS产品在可靠性和能效方面已达到与欧美竞品相当的水平，目前公司与客户积极推进服务器产品方案落地，有望驱动公司盈利能力逐步上行。 ➢ 海外市场进一步拓展，新加坡子公司已正式投入运营并高效运转，聚焦AI服务器、汽车电子高端应用领域。2025年公司境外营收同比增长25.94%，公司新加坡子公司承载海外研发中心及全球销售中心两大核心功能，公司一方面在海外配备了相关团队进行聚焦AI数据中心、汽车电子的技术研发，另一方面配备的国际化销售团队有望先导入东南亚、印度市场进一步辐射欧美市场，打开全球功率半导体市场。目前新加坡子公司已顺利完成两款面向12V及24V汽车车身控制与配电系统的智能高边开关集成电路的设计，同时，面向服务器电源、AC-DC电源及家用电器等领域的LLC及PFC控制器正处于研发阶段。销售方面，新加坡子公司在太阳能逆变及储能、电动汽车、工业电机驱动、数据中心UPS电源及E-bike等应用领域取得快速突破，相关产品已实现批量交付。 ➢ 投资建议：公司在汽车电子、AI服务器、机器人等新兴领域高增长，储能业务需求强劲，未来业绩有望持续向好。我们预计公司2026、2027、2028年营收分别为24.24、29.57、34.74亿元（2026、2027年原预测值分别是26.02、30.78亿元），预计公司2026、2027、2028年归母净利润分别为5.53、7.03、8.62亿元（2026、2027年原预测值分别是6.73、8.04亿元），当前市值对应2026、2027、2028年PE为27、22、18倍。盈利预测维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：1）产品导入不及预期；2）下游客户需求不及预期；3）市场竞争加剧。 [Table_profits] -28%-17%-6%5%16%28%39%50%25-0425-0725-1026-01新洁能沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 盈利预测与估值简表 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元) 1476.56 1828.42 1877.07 2424.07 2956.71 3474.30 同比增速(%) -18.46% 23.83% 2.66% 29.14% 21.97% 17.51% 归母净利润(百万元) 323.12 434.58 393.63 553.02 702.55 861.70 同比增速(%) -25.75% 34.49% -9.42% 40.49% 27.04% 22.65% 毛利率(%) 30.75% 36.42% 32.86% 34.73% 35.55% 36.26% 每股盈利(元) 0.78 1.05 0.95 1.33 1.69 2.07 ROE(%) 8.9% 11.0% 9.1% 11.6% 13.2% 14.3% PE(倍) 46.92 34.88 38.51 27.41 21.58 17.59 资料来源：携宁，东海证券研究所，截至2026年3月31日 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：(百万元） 2025A 2