当升科技(300073)2023年中报点评：Q2业绩超预期，单吨净利明显好于行业平均【勘误版】

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 当升科技（300073） 2023 年中报点评：Q2 业绩超预期，单吨净利明显好于行业平均 【勘误版】 2023 年 08 月 28 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 42.72 一年最低/最高价 41.80/83.53 市净率(倍) 1.79 流通 A 股市值(百万元) 20,867.27 总市值(百万元) 21,637.71 基础数据 每股净资产(元,LF) 23.84 资产负债率(%,LF) 32.68 总股本(百万股) 506.50 流通 A 股(百万股) 488.47 相关研究 《当升科技(300073)：2023 年中报点评：Q2 业绩超预期，单吨净利明显好于行业平均【勘误版】》 2023-08-23 《当升科技(300073)：2023 年中报点评：Q2 业绩略超预期，单吨净利明显好于行业平均》 2023-08-23 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 21,264 19,422 22,531 26,549 同比 158% -9% 16% 18% 归属母公司净利润（百万元） 2,259 2,108 2,458 2,925 同比 107% -7% 17% 19% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 4.46 4.16 4.85 5.77 P/E（现价&最新股本摊薄） 9.92 10.63 9.12 7.66 [Table_Tag] 关键词：#业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2023 年 H1 公司实现归母净利润 9.26 亿元，同比增长 1.46%，业绩超市场预期。2023 年 H1 公司营收 84.02 亿元，同比下降 7.8%；归母净利润 9.26 亿元，同比增长 1.46%。2023 年 Q2 公司实现营收 37.1 亿元，同比下降 29.61％，归母净利润 4.95 亿元，同比下降 5.77%，环比增长14.94％，扣非归母净利润 6.4 亿元，同比增长 2.66%，环比增长 50.4%。 ◼ 2023H1 出货 3 万吨，同比微增，全年预期 20%左右增长。公司上半年出货量 3 万吨左右，同比略增，其中 Q2 出货 1.6 万吨左右，同比增长4%，环比增长近 15%，公司海外客户占比达 70%左右，需求相对稳定，上半年公司产能利用率 78.61%，高于行业 50-60%的平均水平；Q3 海外需求进一步恢复，我们预计 Q3 出货环比增长 20%以上，2023 年出货有望达 7-8 万吨，维持 20%左右增长。公司与全球一流锂电巨头企业均保持密切合作关系，后续欧洲工厂一期 6 万吨建设即将启动，本土化布局将进一步巩固公司在海外产业链的战略地位，支撑后续增长。 ◼ 2023Q2 单吨扣非净利 3.9 万元/吨，超市场预期，经营性利润远高于行业。我们测算公司上半年锂电材料均价约 28 万元/吨（不含税），单吨毛利 5 万元/吨，单吨扣非净利 3.5 万/吨，其 23Q2 单价约 23 万元/吨（不含税），对应单吨扣非利润 3.9 万元左右，明显好于行业平均水平，扣除汇兑损益影响，公司扣非单吨净利也保持 3 万/吨左右，大超市场预期。公司单位盈利连续几个季度好于行业平均，且基本维持稳定，充分体现公司竞争优势，我们预计主要系公司客户结构优异，海外销量占比达到70%以上，加工费较稳定，盈利水平明显高于国内； Q2 海内外碳酸锂、镍等金属价差预计也有小幅正向贡献。考虑公司海外客户优势可维持，我们预计下半年单位盈利仍有望维持 2.8 万元/吨左右。 ◼ 锰铁锂、钠电、固态正极等新产品进展顺利。公司锰铁锂材料导入国内一流电池客户并实现百吨级测试，克容量优势明显，产品性能领先。上半年层状氧化物钠电正极累计出货超百吨，目前单月出货近百吨，正在下游车企测试。半固态正极材料已实现几百吨出货。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司盈利水平超预期，我们上修公司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 预 测 至 21.08/24.58/29.25 亿 元 （ 原 预 期 为18.87/23.26/31.34 亿元），同比-7%/+17%/+19%，对应 PE 为 11x/9x/8x，给予 2023 年 18xPE，目标价 74.9 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。 -48%-43%-38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2022/8/292022/12/272023/4/262023/8/24当升科技沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 8 2023 年 H1 公司实现归母净利润 9.26 亿元，同比增长 1.46%，业绩大超市场预期。2023 年 H1 公司营收 84.02 亿元，同比下降 7.8%；归母净利润 9.26 亿元，同比增长1.46%；扣非净利润 10.65 亿元，同比增长 9.28%；23H1 毛利率为 17.58%，同比下降0.17pct；销售净利率为 11.01%，同比增加 1pct。 2023 年 Q2 归母净利润 4.95 亿元，同比下降 5.77%，环比增长 14.94％，业绩超市场预期。2023 年 Q2 公司实现营收 37.1 亿元，同比下降 29.61％，环比下降 20.93%；归母净利润 4.95 亿元，同比下降 5.77%，环比增长 14.94％，扣非归母净利润 6.4 亿元，同比增长 2.66%，环比增长 50.4%， 23Q2 毛利率为 19.03%，同比增长 1.04pct，环比增长2.6pct；归母净利率 13.34%，同比增长 3.38pct，环比增长 4.16pct；23Q2 扣非净利率17.24%，同比提升 5.42pct，环比提升 8.18pct。公司 Q2 扣非利润显著高于归母利润，主要系非经常损益中公司远期结汇及中科电气股权投资损失造成 2 亿左右亏损，扣非业绩大超市场预期。 图1：公司季度经营情况（百万元） 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 图2：公司季度盈利能力（%） 2023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q营业收入(百万）3,710.04,692.07,176.94,974.45,270.63,842.33,086-同比-29.61%22.12%132.53%127.88%205.60%204