社会服务行业周报：高景气延续，利润渐进复苏

证券研究报告 | 行业周报 | 社会服务 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 社会服务 报告日期：2023 年 08 月 27 日 高景气延续，利润渐进复苏 ——行业周报 投资要点 ❑ 当前板块估值持续消化，从景气度和利润弹性两个纬度对 H2 预期可以更加乐观。建议关注标的：酒店：首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店、亚朵酒店、华住集团；本地生活：美团；电商：拼多多、京东集团；受益出行链百货：重庆百货、百联股份、银座股份等；景区：天目湖、峨眉山 A、黄山旅游、九华旅游、长白山。 ❑ 社服和零售板块连续跑输大盘，我们认为有以下几点原因：1）二十条发布后顺周期行情阶段性告一段落，估值消化；2）暑期旺季结束后市场对下半年量价提升的确定性存疑；3）宏观经济扰动，人民币贬值，资金面上 SW 商贸零售和社会服务板块 8 月外资净流出，因此沪港通占比较高的公司如科锐、锦江、首旅影响较大。 ❑ 当前板块估值持续消化，景气度和利润弹性两个方面对 H2 预期可以更加乐观。 ❑ 景气度角度：出境游＋国内游共同复苏，叠加亚运催化，中秋国庆热度有望延续。根据同程数据，预订中秋国庆假期国际机票出行人数环比增长超 35%；预订国内机票的出行人数环比增长超四成。中秋国庆假期首日，国内机票均价约为1293 元，较暑期上涨近四成；国际机票均价约为 6696 元，较暑期均价高出约72%。 ❑ 利润弹性纬度：关注格局改善+降本提质+国企改革下利润超预期可能性。1）格局改善：具有连锁化提升逻辑的子版块如酒店、餐饮 OTA 集中度提升有望加速，酒店连锁化率从 2018 年 22%提高到 2022 年 39%，且行业重资产高投入，新进入者难以短期进入，龙头盈利能力改善；2）降本提质：为应对行业波动，龙头公司通过优化用工结构、精细化运营、数字化赋能等方式降低固定成本，看好收入恢复后利润非线性弹性势能的释放；3）国企改革：本年度中央企业经营指标体系优化为“一利五率”，引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流，不断提升资本回报质量和经营业绩“含金量”。板块内国企如百货、酒店等在持续混改+股权激励+盘活 REITS 等多重催化下有望实现盈利中枢上移，实现资产重估。 ❑ 本周板块内中报密集披露，多数公司实现超预期恢复。分子板块来看，出行链超 19 年同期：长白山 2023H1 实现营业总收入 1.68 亿元，yoy+500%，同比 2019年+30%；峨眉山 2023H1 实现归母净利润 1.46 亿元，同比 2019 年+89.61%。酒店集中上调全年指引：华住 4-6 月 RevPAR 分别恢复至 2019 年同期127%/115%/123%，Q2 略超预期并将全年指引收入预期由此前的 42%-46%上调至 48%-52%。亚朵全年 RevPAR 全年恢复度预期从 110%上调到 113％-117%，收入预计同增 72%-76%。本地生活竞争趋缓，利润超预期：美团核心成本下降，Q2 调整后可比净利润为 76.60 亿元，同比增长+32%，彭博一致预期为45.07 亿元，比彭博一致预期高 69.96%。 ❑ 建议关注标的：酒店：首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店、亚朵酒店、华住集团；本地生活：美团；电商：拼多多、京东集团；受益出行链百货：重庆百货、百联股份、银座股份等；景区：天目湖、峨眉山 A、黄山旅游、九华旅游、长白山。 ❑ 风险提示 宏观经济恢复不及预期；行业竞争加剧；消费恢复不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：宁浮洁 执业证书号：S1230522060002 ningfujie@stocke.com.cn 相关报告 1 《中免 23H1 毛利率环比+8pct；7 月韩免销售额恢复至19 年的 45%》 2023.08.26 2 《景气度斜率向上，本地生活稳步复苏》 2023.08.20 3 《1-7 月三亚市离岛免税销售额 189 亿元，客单价 7687 元》 2023.08.19 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 本周行情回顾 ................................................................................................................................................ 4 2 重点公司盈利预测 ........................................................................................................................................ 6 3 行业重要数据跟踪 ........................................................................................................................................ 7 3.1 2023 年 7 月社零数据 .......................................................................................................................................................... 7 3.2 社会服务行业重要指标 ...................................................................................................................................................... 8 3.3 商贸零售行业重要指标 ...................................................................................................................................................... 9 4 重要行业动态 .............................................................................................................................................. 10 5 风险提示 ..............................................................................................................