通信行业5G行业深度报告：5G量化系列之二，承载网的大变革

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2018年01月08日 通信 增持（维持） 通信设备制造Ⅱ 增持（维持） 周明 执业证书编号：S0570517030002 研究员 0755-23950856 zhouming2017@htsc.com 陈歆伟 021-28972061 联系人 chenxinwei@htsc.com 1《通信: 运营商定调 2018,关注 5G 投资机会》2018.01 2《中兴通讯(000063,买入): 5G 领跑者，公司 5G 时期业绩可期》2018.01 3《通信: 2018 年关注 5G 投资机会》2018.01 资料来源：Wind 5G 量化系列之二：承载网的大变革 5G 行业深度报告 深度量化分析 5G 承载网传输设备及光模块市场空间，解析受益标的 市场对 5G 承载网建设仅停留在定性认识的层面上，缺乏具体的量化分析。本报告根据未来 5G 承载网技术演进方向，从量化角度解析未来 5G 光模块及传输设备市场空间，并剖析相关领域的受益企业。本报告的主要观点：1、5G 需要新的传输网络，我们预计 2018 年底启动招标，2019 年初开始建设。2、预计 5G 承载网建设期，国内光模块平均每年需求约 70~139 亿元，同比增速区间 4%~107%；3、预计 5G 承载网建设期，国内传输设备市场平均每年需求约 608~1271 亿元，同比增速区间 22%~154%；4、受益 5G承载网建设，重点推荐中兴通讯，推荐光迅科技、烽火通信、新易盛。 预计 5G 承载网光模块市场平均每年需求约 70~139 亿元 我们认为，5G 前传组网方案或将是光纤直驱和 OTN 共存，前传光模块速率或为 25G，据此测算而得 5G 承载网前传光模块平均每年需求约 20~52亿元；中传带宽或为 25G，回传带宽或为 100G，核心环带宽或为 200G，据此测算国内 5G 承载网中传/回传光模块平均每年需求约 34~60 亿元，核心环光模块平均每年需求约 15~27 亿元。我们预计 5G 承载网光模块整体市场规模约 523~624 亿元，保守建网策略下平均每年承载网光模块市场需求约 70~80 亿元，同比增速约 4%~19%；激进建网策略下平均每年约121~139 亿元，同比增速约 81%~107%。 预计 5G 承载网设备市场平均每年需求约 608~1271 亿元 WDM/OTN 是满足网络需求成本较低、成熟度最高的技术路线，或成主流技术方案。5G 承载网传输设备价格相比 4G 时大幅提升，预计接入环传输带宽 25G、汇聚环传输带宽 100G、核心环传输带宽 200G，测算而得国内5G 承载网传输设备平均每年需求约为 608~1271 亿元。保守建网策略下5G 承载网传输设备平均每年投资规模约 608~731 亿元，同比增速约22%~46%；激进建网策略下平均每年约 1062~1271 亿元，同比增速约112%~154%。 传输产业链公司受益，重点推荐中兴通讯 传输产业链主要包括运营商、传输设备、光器件和光纤光缆。承载网投资需求主要来自三大运营商，流量带宽持续增长以及未来 5G 承载网建设都将驱动传输网络设备需求上升，继而带动下游相关器件以及配套光纤光缆需求的提升。相比 4G 时代，5G 承载网端到端延时缩短了 5~10 倍，5G用户速率提升了 10~100 倍，同时网络架构的升级都驱动承载网需要全面升级，我们预计传输产业链公司有望受益于 5G 承载网建设，业绩或将得到提升。重点推荐中兴通讯，此外推荐光迅科技、烽火通信、新易盛。 风险提示：国家对 5G 的支持力度不及预期，5G 承载网投资规模不及预期。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 000063 中兴通讯 35.57 买入 -0.56 1.04 1.19 1.49 -63.52 34.20 29.89 23.87 002281 光迅科技 30.17 增持 0.45 0.56 0.67 0.96 66.59 54.28 44.89 31.30 600498 烽火通信 29.29 买入 0.73 0.91 1.17 1.61 40.12 32.19 25.03 18.19 300502 新易盛 25.50 增持 0.45 0.59 0.74 0.9 56.67 43.22 34.46 28.33 资料来源：华泰证券研究所 (14)(4)6162617/0117/0317/0517/0717/0917/11(%) 通信 通信设备制造Ⅱ 沪深300 重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2018 年 01 月 08 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 5G 承载网或将于 2018 年底启动，传输产业链公司受益 .................................................. 3 预计国内 5G 承载网光模块年均需求约 70~139 亿元，同比增速 4%~107% .................... 4 预计前传光模块平均每年需求约 20~52 亿元 ............................................................ 4 5G 前传组网方案或将是光纤直驱和 OTN 共存 ................................................. 4 前传光模块速率或为 25G .................................................................................. 5 预计前传光模块平均每年需求约 20~52 亿元 .................................................... 6 预计中传/回传光模块平均每年需求约 34~60 亿元 .................................................... 7 中传带宽或为 25G，回传带宽或为 100G .......................................................... 7 预计中传/回传光模块平均每年需求约 34~60 亿元 ............................................ 8 预计 5G 承载网核心环光模块平均每年需求约 15~27 亿元 ....................................... 9 预计国内 5G 承载网传输设备年均需求约 608~1271 亿元，同比增速 22%~154% ........ 10 OTN 或成主流技术方案，预计不同方案对应设备价