行业比较与景气跟踪系列(2023年8月)：从中报业绩看近期哪些领域景气度相对较高

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 8 月 27 日 定期报告 ——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 8 月） 相关报告 临近 8 月底，上市公司中报业绩密集披露，市场对业绩的关注度进一步提升。从目前中报披露情况来看，二季度业绩预计整体仍承压，下半年有望改善回升。业绩增速相对领先、景气度较高的领域预计主要集中在中游制造、消费服务和 TMT 部分细分领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛达价值等多个维度，本期推荐关注软件开发、传媒、工业金属、航海装备、农化制品等细分领域。 【本期关注】从中报业绩看近期哪些领域景气度相对较高 ❑ 截至目前约有 3200 家 A 股上市公司披露了 2023 年业绩预告/快报/报告，占全部A 股的比重超过 60%。从业绩预告类型来看，目前已经披露中报预告的上市公司预告向好率为 45.3%。行业层面，消费者服务、商贸零售、石油石化、房地产、农林牧渔等行业业绩披露率相对较高；非银、消费者服务、家电、汽车、电力设备及新能源、机械等行业业绩向好率相对较高。 ❑ 预计中报业绩整体仍承压，下半年有望进入上行周期。我们用当前已经披露业绩预告/快报/报告的约 3200 家上市企业，采用一致可比口径计算，2023 年中报全部 A股盈利增速约为-12.5%，非金融上市公司盈利增速约为-18.4%（此处由于样本有限，计算值与真实值可能存在一定差异，仅供参考）。工业企业盈利自2021 年 3 月达到峰值之后持续回落至今年四月份出现拐点。历史数据来看，工业企业盈利上行周期一般是 12 个月，下行周期是 24-36 个月左右。目前工业企业盈利增速已经连续四个月反弹，A 股盈利拐点已经出现，下半年基本面预计进入上行周期。 ❑ 行业层面，业绩增速有望较高的领域主要集中在以下几个方向：1） 受 益于 内外需求驱动的中游制造领域如：电气设备、电源设备、乘用车Ⅱ、商用车、汽车零部件Ⅱ；2）低基数背景下增速较高的出行/消费领域，如一般零售、旅游及休闲、酒店及餐饮、品牌服饰、白色家电Ⅱ、公路铁路、航空机场等；3）受益于产业趋势催化和政策加持的TMT领域，如：电信运营Ⅱ、计算机设备、计算机软件、产业互联网、媒体、广告营销、文化娱乐等 【本期细分领域推荐】 ❑ 【软件开发】政策加持下景气再次提振。7 月政治局会议产业政策领域再次强调数字经济，数字经济相关利好政策出台节奏有望得到提升，人工智能及平台经济相关政策的出台节奏也有望保持较高的频率。8 月 21 日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，标志着数据资产入表取得实质进展，将进一步从政策端推动数据要素相关产业进。板块在 AIGC 产业快速发展和国家顶层设计的政策加持下，需求有望加速释放。 ❑ 【传媒】游戏行业持续复苏，暑期档影视超预期。7 月游戏版号发放 88 个，版号发放进入常态化稳定阶段，较 2022 年有较大幅度增长，同时行业头部集中趋势显现，小程序等渠道的兴起为板块贡献更多的增量。影视方面，暑期随着一些高质量影片的上映，叠加此前受抑制的需求的释放，票房收入超预期，单 7 月票房及观影人数创历史同期最高记录。此外，AIGC 在美术、文案等方面多种工具的落地，也将进一步提升玩家体验，利于企业降本增效。 ❑ 【工业金属】外部流动性压力缓解，PPI 底部或已形成，需求景气改善。一方面，由于美国核心通胀开始缓解，考虑到基数效应核心通胀将在三季度进一步下行，美国制造业出货额转负等，美联储加息终点已经越来越近，A 股面临的外部流动性压力缓解，由于工业金属具有一定的金融属性，价格有望得到进一步提振。另一方面，近期央行非对称性降息，宏观调控政策有望进一步发力，推升对工业金属的需求。8 月 25 日工信部等多部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案》，提出铜、铝等主要产品产量保持平稳增长，十种有色金属产量年均增长5%左右的目标。此外工业金属库存普遍处于低位，对价格有进一步支撑。近期铜、铝、铅等价格均有上涨。 《哪些行业景气好转支撑了经济企稳？——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 7 月）》 《业绩改善可持续性探讨及未来哪些行业有望迎来拐点？——行业比较与景气跟踪系列（2023 年6 月）》 《五大领域看景气修复线索——行业比较与景气跟踪系列（2023年 5 月）》 《景气分化式复苏，聚焦斜率向上领域——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 4 月）》 《景气复苏聚焦在哪些领域——行 业 比 较 与 景 气 跟 踪 系 列（五）》 《复苏早期的涨价行为会扩散到哪些领域——行业比较与景气跟踪系列（四）》 《年报预告的 5 大特征并关注业绩高增和困境反转领域——行业比较与景气跟踪系列（三）》 《疫后行业修复空间测算及近期哪些领域值得关注——行业比较与景气跟踪系列（二）》 《企业盈利筑底分析及基于热力图的细分领域推荐——行业比较与景气跟踪系列（一）》 张夏 0755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈星宇 chenxingyu@cmschina.com.cn S1090522070004 从中报业绩看近期哪些领域景气度相对较高 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 ❑ 【航海装备Ⅱ】造船指标继续向好，板块景气持续提升。7 月三大造船指标均继续向好，单月新接订单量同比大幅增长 117%，造船完工量同比增长 26%，7 月底手持订单同比增幅扩大至 23.4%。在全球主流船型复苏的背景下，中国造船厂的份额持续提升。截至 7 月底，中国船厂手持订单占全球市场份额达到 52.9%；1-7 月累计新签订单占全球份额达到 67.7%。预计后续中国造船市场份额将继续维持高位，航海装备板块有望持续维持较高景气度。 ❑ 【农化制品】需求恢复，海内外价格均出现上涨。受俄乌冲突影响，2023 年俄罗斯、白俄罗斯钾肥出货量将大幅下降，同时全球农化产品供应也将明显减少，拉动对农化产品的需求。近期南美地区进入肥料需求旺季，补库需求强劲，氯化钾等价格出现明显上调，国内氯化钾价格也开始上涨。同时天气和地区冲突带来粮食价格回升，也将对磷肥、尿素、钾肥等农化制品价格带来支撑。 【八个维度梳理】 ❑ 【细分领域景气梳理和展望】上游资源品：景气改善。钢铁、煤炭价格小幅回落，工业金属价格震荡；水泥、玻璃等价格止跌；化工产品价格多数上行；推荐关注受地产竣工拉动的装修建材、即将进入需求旺季的部分工业金属以及部分需求改善的农化制品。中游制造：景气分化，汽车淡季产销同比下行，但仍超市场预期，机械设备领域产销仍疲软，风电、光伏、自动化及电网设备等是结构性亮点。消费服务：关注旺季催化。7 月社零同比低于预期，餐饮收入增速相对较高；分品类看，必选消费部分改善，可选消费增速走弱，地产产业链消费加权平均增速转负。关注暑期旺季对出行消费领域的催化。信息科技，景气较高；AI 浪潮催化+国产替代进程加速。消费电子、半导体等仍处于景气低位；通信设备、计算机设备、软件开发等需求景气向好。金融地产：景气中等。7 月新增贷款低迷，信贷需求持续偏弱，央行发声“需保持合理利润和净