2023年7月工业企业利润分析：利润累计增速降幅继续收窄

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 8 月 27 日 点评报告 ——2023 年 7 月工业企业利润分析 频率：月度 事件：2023 年 8 月 27 日，国家统计局发布 7 月全国规模以上工业企业绩效数据。7 月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为-0.5%；规模以上工业企业利润累计同比增速为-15.5%（1-6 月为-16.8%）。 ❑ 与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力仍然较大。与 6 月份相比，主营业务收入利润率出现下降，而应收账款平均回收期出现上升，产成品存货周转天数则保持不变。 ❑ 分所有制类型来看，与 6 月份相比，各类型企业利润累计同比降幅均出现收窄，私营企业和股份制企业收窄幅度较大。 ❑ 上游采选业中累计利润增速普遍为负，仅有色金属矿采选为正，非金属矿采选累计利润增速由正转负，煤炭开采和洗选行业的利润增速降幅进一步扩大，石油和天然气开采、黑色金属矿采选行业的利润增速降幅较上月收窄。从当月同比看，有色金属矿采选业利润同比由负转正，除了黑色金属矿采选业降幅扩大外，其他行业利润同比降幅均有所收窄。 ❑ 中游原材料加工业利润增速继续边际改善，与其他行业相比，中游装备制造业利润增速维持强势表现。中游原材料加工业累计利润增速普遍为负，但多数行业利润增速延续回升趋势，仅化学原料和化学制品、非金属矿物制品利润增速较上月小幅度回落。中游装备制造业大部分行业利润增速较上月有所下降，其中汽车制造业增速下行幅度较大，但多数行业利润增速表现依然较好，电气机械及器材制造、仪器仪表制造利润增速上行，其中电气机械及器材制造本月利润增速表现亮眼。 ❑ 在工业生产有所企稳，但内需表现依旧分化以及外需仍然偏弱的背景下，下游行业内部的利润增速反弹速度差异较大，农副食品加工、酒饮料和茶制造、纺织业、印刷和记录媒介、医药制造的利润增速跌幅收窄，但依然为负；橡胶和塑料制品利润增速延续上升；烟草制品增速略有回落；食品制造、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋等行业的利润增速降幅扩大。 ❑ 从 5-7 月公布的工业企业绩效数据可以得出以下几个结论：一是工业企业利润已显示出明显的探底爬坡信号，但爬坡速度偏缓；二是企业去库存的同比增速已到历史同期较低水平，越来越多行业从主动去库存转向被动去库存；三是本轮利润增速爬坡过程中，中游装备制造业的表现明显好于其他行业，成为累计利润增速回升的主要拉动力。往后看，8 月高频数据显示工业企业生产企稳，但需求端表现依旧分化（地产和汽车消费降温，服务型消费偏强），经济转弯需三步走（稳定总量、盘活存量、提振信心），政策端目前已经迈出第一步，如果更多稳经济增长政策能够持续落地，工业企业营业收入和营业利润增速的回升速度也有望加快。 风险提示：内需恢复力度低于预期。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 利润累计增速降幅继续收窄 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 总体来看： 营业利润累计同比增速降幅连续 5 个月收窄，继续爬坡回升。与上个月相比，39 个主要细分行业中，20 个行业的营业利润累计增速出现回升，其他 19 个行业的营业利润累计增速出现回落，其中爬升较大的行业主要是化学纤维制造、黑色金属矿采选、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工、石油煤炭及燃料加工、电气机械及器材制造、金属制品等。 图 1：主营业务收入利润率和收入成本率 资料来源：Wind、招商证券 具体来看： 与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力仍然较大，与 6 月份相比，主营业务收入利润率出现下降，而应收账款平均回收期出现上升，产成品存货周转天数则保持不变。 数据显示，规模以上工业企业累计每百元营业收入中的成本为 85.22 元（6 月为85.23元），同比增加0.52元（环比减少0.01元）；产成品存货周转天数为20.30天（6 月为 20.30 天），同比增加 1.90 天（环比未发生变化）；应收账款平均回收期为 63.60 天（6 月为 63.20 天），同比增加 9.40 天（环比增加 0.40 天）。 分所有制类型来看，与 6 月份相比，各类型企业利润累计同比降幅均出现收窄，私营企业和股份制企业收窄幅度较大。 其中 7 月国有工业企业利润累计同比增长-20.3%（6 月-21.0%，去年同期 8.0%），外商及港澳台商利润同比增长-12.4%（6 月-12.8%，去年同期 14.5%），私营企业和股份制企业同比增长分别为-10.7%（6 月-13.5%，去年同期 7.1%）和-16.6%（6 月-18.1%，去年同期 3.2%）。 上游采选业中累计利润增速普遍为负，仅有色金属矿采选为正，非金属矿采选累计利润增速由正转负，煤炭开采和洗选行业的利润增速降幅进一步扩大，石油和天然气开采、黑色金属矿采选行业的利润增速降幅较上月收窄。从当月同比看，有色金属矿采选业利润同比由负转正，除了黑色金属矿采选业降幅扩大外，其他行业利润同比降幅均有所收窄。 数据显示，有色金属矿采选增速为正，收录 1.9%（6 月-0.5%）；煤炭开采和洗选、石油和天然气开采、黑色金属矿采选业、非金属矿采选的增速为负，分别收录-26.2%（6 月-23.3%）、-11.4%（6 月-12.2%）、-32.6%（6 月-42.0%）和-10152025300123456782019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-03主营业务收入利润率（累计值）右轴：主营业务收入成本率（累计值）%% 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观点评报告 4.9%（6月 0.2%）。从当月同比来看，有色金属矿采选 7月利润同比由负转正，收录20.5%（6月-7.8%），黑色金属矿采选业降幅扩大，其余行业利润同比降幅均较上月有所收窄，煤炭开采洗选 7 月利润同比-42.91%（6 月-46.76%），石油和天然气开采 7 月利润同比-6.81%（6 月-23.3%），非金属矿采选 7 月利润同比-23.98%（6 月-25.72%）。 中游原材料加工业利润增速继续边际改善，与其他行业相比，中游装备制造业利润增速维持强势表现。中游原材料加工业累计利润增速普遍为负，但多数行业利润增速延续回升趋势，仅化学原料和化学制品、非金属矿物制品利润增速较上月小幅度回落。中游装备制造业大部分行业利润增速较上月有所下降，其中汽车制造业增速下行幅度较大，但多数行业利润增速表现依然较好，电气机械及器材制造、仪器仪表制造利润增速上行，其中电气机械及器材制造本月利润增速表现亮眼。 数据显示，中游原材料加工业中，石油煤炭及燃料加工、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品累计利润增速不同幅度回升，分别收录-87.0%（6 月-92.3%）、-90.5%（6 月-97.6%）、-36.7%（6 月-44.0%）、-43