轻工制造及纺织服装行业周报：床垫第三轮反倾销跟踪，梦百合潜在受益

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 床垫第三轮反倾销跟踪，梦百合潜在受益 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服 2023 年 8 月 27 日 评级：增持(维持) 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 轻工公司数（申万分类） 152 轻工行业总市值（亿元） 9,161 轻工行业流通市值（亿元） 3,580 纺服公司数（申万分类） 110 纺服行业总市值（亿元） 6,092 纺服行业流通市值（亿元） 2,319 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 欧派家居 91.41 4.38 5.11 5.86 6.66 20.87 17.89 15.60 13.73 1.13 买入 顾家家居 40.57 2.2 2.54 2.98 3.48 18.44 15.97 13.61 11.66 1.04 买入 索菲亚 17.34 1.17 1.47 1.72 2 14.82 11.80 10.08 8.67 0.45 买入 志邦家居 22.99 1.76 1.44 1.68 1.95 13.06 15.97 13.68 11.79 0.92 买入 敏华控股 5.69 0.46 0.6 0.69 0.77 12.37 9.48 8.25 7.39 2.08 买入 备注 收盘价为 2023 年 8 月 25 日 [Table_Summary] 投资要点  上周行情：2023/8/21 至 2023/8/25，上证指数-2.17%，深证成指-3.14%，轻工制造指数-4.65%，在 28 个申万行业中排名第 24；纺织服装指数-3.39%，在 28 个申万行业中排名第 17。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（-3.59%），包装印刷（-3.74%），家居用品（-5.21%），文娱用品（-7.13%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（-1.4%），服装家纺（-3.51%），纺织制造（-4.38%）。  美国第三轮床垫反倾销进展跟踪，梦百合美国工厂核心受益。  第三轮反倾销概要：据美国国际贸易委员会（ITC）及商务部公告，7 月 28 日，礼恩派、席梦思&舒达、泰普尔&丝涟等美国床垫产业链公司及行业协会联合向美国商务部申请对进口床垫进行反倾销税调查(AD)，及对来自印度尼西亚的床垫提出反补贴税申诉(CVD)。本次调查涉及 13 个国家及地区（括号内为倾销幅度）：墨西哥（62%）、菲律宾（538%）、波兰（331%）、斯洛文尼亚（745%）、西班牙（280%）、中国台湾（625%）、波斯尼亚 黑塞哥维那（217%）、保加利亚（106%）、缅甸（182%）、印度（43%）、意大利（257%）、科索沃（655%）及印尼（CVD）。截至 8 于 24 日，该调查处于收到申请并发起调查阶段，ITC 将在收到申请的 45 天内做出初步裁定。参考前次反倾销进展，从立案到终裁落地时间跨度约 3 个季度。  反倾销对核心产地影响：参考 UN Comtrade，本轮核心影响墨西哥对美出口（占比 23.2%），前两轮影响中国及东南亚。2022 年，美国床垫市场消费规模 95.7亿美元（CSIL 预测），进口额 16.6 亿美元。第一轮反倾销（2018-2019 年）：压制中国床垫对美出口，利好东南亚。2018 年及 2020 年，美国床垫进口额分别为 13.5、16.4 亿美元，其中，来自中国的进口占比从 81%（2018 年）降至2%（2020 年），来自越南、印尼及马来西亚三国的进口占比合计从 1.5%（2018年）升至 60.2%（2020 年）。第二轮反倾销（2020-2021 年）：压制东南亚，利好墨西哥。美国床垫进口中来自越南、印尼及马来西亚三国的占比从 60.2%（2020 年）回落至 31.4%（2022 年）；墨西哥占比从 7.1%（2020 年）升至23.2%（2022 年）。本轮（2023 年）核心影响墨西哥、西班牙床垫对美出口：2022 年两国分别对美出口床垫 3.85、0.61 亿美元，占美国进口比重 23.2%、3.7%。 -15%-10%-5%0%5%10%15%2022-082022-112023-022023-052023-08轻工制造(申万) 上证指数 纺织服饰(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报  对上市公司海外产能影响：以第一次反倾销后产能转移为例，2019-2020 年，梦百合通过塞尔维亚及泰国产能爬坡，顺利承接床垫代工订单转移。2020 年，梦百合塞尔维亚、泰国子公司分别营收 6.08、10.75 亿元，增长 34.8%、96.7%；对应净利润 0.92、1.18 亿元，增长 196.7%、228.5%。此外，梦百合 2019 年开始筹建美国产能，目前美国南卡+美国亚利桑那州两处产能逐步爬坡（各设计产能 8-10 亿元）。2023 上半年，梦百合实现收入 36 亿元（-11.82%），归母净利润 9762 万（+16.68%），销售净利率 2.9%。在运营效率上，美国工厂前期由于疫情扰动管理、调配和物流持续亏损，23H1 美国南卡+美国 AZ 子公司合计营收 4.19 亿元，基本实现盈亏平衡，较 2022 年（收入 8.8 亿，亏损 7 千万）大幅好转。我们认为，本轮反倾销有望实现床垫代工订单再分配，前瞻布局美国产能的梦百合潜在受益，公司基本面实现困境反转， 后续弹性可期。  中报业绩跟踪  上周重点中报业绩：1）恒安国际：2023H1 实现营收 122.05 亿，同比增长 9%；实现归母净利润 12.26 亿，同比下降 4%；2）浙江自然：2023H1 实现营收 5.3亿，同比下降 16.6%；实现归母净利润 1.21 亿，同比下降 30.86%；3）好太太：2023H1 实现营收 7.19 亿，同比增长 15.37%；实现归母净利润 1.5 亿，同比增长 44.91%；4）安踏体育：2023H1 实现营收 296.45 亿，同比增长 14.2%；实现归母净利润 47.48 亿，同比增长 32.3%；5）泡泡玛特：实现营收 28.14亿，同比增长 19.3%；实现归母净利润 4.77 亿，同比增长 43.2%；6）特步国际：2023H1 实现收入 65.22 亿元，同比增长 14.8%；实现归母净利润 6.65 亿元，同比增长 12.7%；7）慕思股份：2023H1 实现营收 23.99