白鸡行业景气提升，23H1公司业绩高增

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●农林牧渔 2023 年 08 月 25 日 [Table_Title] 白鸡行业景气提升，23H1 公司业绩高增 核心观点： [Table_Summary]  事件：公司发布 2023 年半年度报告：公司营收 27.85 亿元，同比+37.69%；归母净利润 2.03 亿元，同比+1107.29%；扣非后归母净利润为 1.74 亿元，同比+607.96%。  23H1 公司收入&业绩高增，毛利率改善显著。2023H1 公司业绩高增的主要原因是：一方面，受上游供给紧张影响，公司鸡肉产品价格上涨明显；另一方面，公司新建产能逐渐释放，销量随之增加。H1 公司综合毛利率7.42%，同比+7.19pct；期间费用率为 1.52%，同比-0.59pct。单季度来看，Q2 公司营收 15.63 亿元，同比+33.88%；归母净利润 1.11 亿元，同比+83.62%；扣非后归母净利润为 1.04 亿元，同比+193.46%；公司综合毛利率 7.79%，同比+4.00pct，逐季改善；期间费用率为 1.07%，同比-0.54pct。  公司鸡肉产品量价齐升，盈利能力提升显著。23H1 公司鸡肉产品营收26.56 亿元，同比+37.80%，占公司总营收的 95.38%；毛利率为 6.80%，同比+7.51pct。分产品来看，23H1 公司鸡肉分割品（ 生食）销量 25.41 万吨，同比+23.13%；营收 25.56 亿元，同比+37.58%；单价 10.06 元/kg，同比+11.74%；毛利率为 6.58%，同比+7.53pct；预制菜（ 熟食）销量 0.76 万吨，同比+48.56%；营收 1 亿元，同比+43.56%；单价 13.17 元/kg，同比-3.37%；毛利率为 12.40%，同比+6.46pct。分销售渠道来看，23H1 公司直销、经销渠道营收 19.14 亿元、7.42 亿元，同比+42.43%、+27.12%；毛利率分别为6.55%、7.45%，同比+7.24pct、+8.19pct。22 年以来受海外禽流感影响，我国白羽鸡祖代引种缺口已现，预计 23Q4 传导至商品代，期待后续对公司业绩进一步增长的催化。  诸城项目顺利推进中，产能有望实现翻倍。公司商品代肉鸡养殖环节以委托加工生产为主，23H1 公司合作养殖场饲养出栏肉鸡 10072.50 万羽，同比+29.81%。截至 23H1，公司诸城年产 1.2 亿羽肉鸡产业生态项目一期配套的屠宰加工厂、饲料厂和 21 个养殖场已投产；二期屠宰加工厂已建成，养殖用地正在落实中。23H1 诸城项目共计出栏商品代肉鸡 2214 万羽，全年出栏量预计将达到 5000 万羽。诸城项目 2024 年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，公司肉鸡宰杀量将达到 2.5-2.7 亿只，肉食加工能力将达到 70 万吨，公司产能有望实现翻倍。  投资建议：公司不断加强横向规模扩张和纵向产业链延伸，已实现种鸡养殖到鸡肉产品加工销售全覆盖，整体规模和实力达到国内白羽鸡行业前列。考虑到白羽鸡祖代引种收缩，行业景气度处于上行周期初期，叠加终端消费需求回暖预期，公司业绩增长可期。我们预计 2023-2024 年 EPS 分别为 0.43 元、0.56 元，对应 PE 为 20 倍、15 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：动物疫情的风险；原材料价格波动的风险；食品安全的风险；鸡价波动的风险等。 [Table_StockCode] 仙坛股份(002746.SZ) [Table_InvestRank] 推荐 首次评级 分析师 [Table_Authors] 谢芝优 ：021-68597609 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130519020001 [Table_Market] 市场数据 2023-08-24 A 股收盘价(元) 8.51 股票代码 002746 A 股一年内最高价/最低价(元) 10.89/7.79 上证指数 3,082.24 总股本/实际流通A股(万股) 86,054/70,968 流通 A 股市值(亿元) 60 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] -30%-20%-10%0%10%20%仙坛股份沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评/农林牧渔 表1：主要财务指标预测 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5102.20 5986.90 6490.99 6993.52 增长率 54.06% 17.34% 8.42% 7.74% 归母净利润 百万元） 128.36 369.86 479.41 372.90 增长率 56.26% 188.16% 29.62% -22.22% 每股收益 EPS(元) 0.15 0.43 0.56 0.43 净资产收益率 ROE 2.68% 7.56% 9.03% 6.69% PE 56 20 15 19 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评/农林牧渔 公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表 百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 855.65 993.40 1626.47 2160.62 营业收入 5102.20 5986.90 6490.99 6993.52 应收和预付款项 127.16 208.86 225.81 232.87 营业成本 4954.30 5442.41 5815.88 6418.97 存货 800.05 904.10 957.90 1061.18 营业税金及附加 12.16 15.83 16.96 18.08 其他流动资产 2321.03 2345.59 2343.00 2349.47 销售费用 11.26 14.23 15.26 16.34 长期股权投资 37.33 37.33 37.33 37.33 管理费用 70.62 100.98 109.30 116.21 投资性房地产 1.40 1.40 1.40 1.40 财务费用 2.82 3.31 3.59 3.86 固定资产和在建工程 1614.21 1385.12 1156.04 926.96 资产减值损失 -7.36 0.00 0.00 0.00 无形资产和开发支出 128.35 109.69 91