电子行业LED行业深度追踪系列第51期（2023年6月）：传统LED国内订单向好，Mini LED降本加速渗透

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 14 页起的免责条款和声明 传统 LED 国内订单向好，Mini LED 降本加速渗透 电子行业 LED 行业深度追踪系列第 51 期（2023 年 6 月）｜2023.8.16 中信证券研究部 核心观点 徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 胡叶倩雯 消费电子行业首席分析师 S1010517100004 程子盈 重点元器件分析师 S1010523030002 传统 LED 来看，2023 年需求有望同比改善，国内订单正在逐步回暖，海外增速有所收敛。MiniLED 来看，我们预计 2023 年供应链降本及显示行业需求触底复苏下有望持续渗透，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，直显放量快于背光。中长期来看，我们预计 Mini LED 将受益工艺成熟及成本下降，持续向电视笔电/Pad/车载/电竞显示器中高端渗透，迎来发展加速期。我们看好中国台湾、大陆厂商在 Mini/Micro LED 领域的发展机会，Mini/Micro LED 技术为显示领域带来的革命性变化及为 MiniLED 产业链带来的增长机会，建议布局兆驰股份、新益昌、洲明科技、木林森等龙头公司。 ▍厂商数据：传统 LED 景气逐步回升，2023 年 6 月国内 LED 订单有所回暖，同时 23Q2 海外 LED 整体出货增速略有收敛，LED 产业链各环节逐步提价以改善盈利状况，大部分厂商 6 月业绩环比基本稳定，同比降幅收敛，相关厂商均在说法会中表示 LED 业务需求正逐月回暖，乐观看待下半年市场发展；Mini LED持续贡献成长动能。目前，行业库存有所改善，国内下游订单逐步回暖，上游原材料供给压力缓解，同时盈利承压下产业链各环节已纷纷开始提价，未来市场竞争有望逐步趋于良性。23Q1 部分下游厂商利润端已率先改善，我们预计 23Q2起盈利能力修复有望逐步向产业链中上游传导；往后看龙头厂商有望长期受益于Mini/Micro LED 领域带来的发展机会，我们看好后续 Mini LED 实现规模商用带来的增长契机。 ▍上下游市场动态：上游，6 月华灿光电在全景网投资者交流平台上表示公司目前正在研发 0.12 英寸的 Micro LED 微显示屏样品，其 Micro LED 产品未来有望应用于 AR/VR 等领域；下游，根据山西日报，6 月高科华烨 COB 新型显示项目已启动厂房清洁工程，预计 9 月完工，届时月产能达 10,000 平米，年产值有望达 30 亿元。 ▍风险因素：下游需求疲弱，芯片价格持续下跌；LED 产能过剩；国际贸易摩擦风险；新技术研发进展缓慢；市场竞争加剧。 ▍投资结论：传统 LED 来看，2023 年市场规模有望同比改善，国内订单正在逐步回暖，海外增速有所收敛。据 Trendforce，2022 年全球 LED 芯片/封装分别同比-20%/-19%，全球 LED 显示屏芯片/封装分别同比-17%/-16%。展望 2023 年，我们预计 LED 行业景气度有望触底回暖，Trendforce 预测 2023 年全球 LED 芯片/封装分别同比+10%/+5%，全球 LED 显示屏芯片/封装分别同比+10%/ +8%，我们预计国内订单 23H2 环比回暖，海外增速整体趋缓，其中欧美市场增速有所收敛，亚非拉等新兴市场保持高增长。Mini LED 来看，我们预计 2023 年供应链降本及显示行业需求触底复苏下有望持续渗透，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，预计直显放量快于背光。直显方面，我们预计供给高增长之下成本有望显著下探，打开市场空间，2023 年景气复苏下Mini 直显有望持续渗透，我们预测 2025 年国内 COB 显示对应市场空间有望提升至 104 亿元，2022-2025 年 CAGR 达 81%；背光方面，受益于工艺成熟及成本下降，我们预计将持续向电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器中高端渗透，迎来发展加速期。我们预测 2025 年全球 MiniLED 背光芯片/模组市场空间将达 45/392亿元，2022~2025 年 CAGR 达 47%。同时 Micro LED 也有望自可穿戴领域崭露头角。我们看好中国台湾、大陆厂商在 Mini/Micro LED 领域的发展机会， 电子行业 评级 强于大市（维持） 电子行业 LED 行业深度追踪系列第 51 期（2023 年 6 月）｜2023.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 Mini/Micro LED 技术为显示领域带来的革命性变化及为 MiniLED 产业链带来的增长机会，建议布局兆驰股份、新益昌、洲明科技、木林森等龙头公司。 重点公司盈利预测及投资评级 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 22 23E 24E 25E 22 23E 24E 25E 兆驰股份 002429.SZ 5.50 0.25 0.37 0.47 0.57 22 15 12 10 买入 新益昌 688383.SH 121.21 2.00 2.72 3.81 4.89 61 45 32 25 买入 洲明科技 300232.SZ 8.09 0.06 0.54 0.70 0.91 135 15 12 9 买入 木林森 002745.SZ 9.30 0.13 0.42 0.72 0.90 72 22 13 10 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2023 年 8 月 8 日收盘价 rQwPpNrRxOsRpQnNpQpMnPaQbPaQtRmMtRpMfQnNxPeRrQpQ9PoPoQvPtQqOwMrNnM 电子行业 LED 行业深度追踪系列第 51 期（2023 年 6 月）｜2023.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 ▍ 公司数据：LED 需求回暖，同比降幅普遍收敛 亿光：6 月营收同比-19.07%，营收表现逐渐触底，看好不可见光/Mini/车用长期动能。根据公司公告，公司 6 月营业收入为 14.54 亿新台币，同比-19.07%，环比-7.90%，2023年 1~6 月累计营收为 88.62 亿新台币，同比-16.63%。公司 23Q1 实现营收 44.52 亿新台币，同比-19.28%，环比-0.29%，其中汽车相关营收占比约 7~8%，毛利率升至 31%，税后净利达 4.61 亿新台币；23Q2 实现营收 44.10 亿新台币，同比-14.17%，环比-0.95%，Q2 营收表现不及原先预期，公司在说法会上表示主要因客户提前拉货故而影响 Q2 需求。展望 23Q3，公司对业绩预期积极，营收有望达 50 亿新台币，后续有望逐季增长，全年营收则有望实现增长，公司预计上下半年业绩比重可能接近 45 比 55。目前公司光耦合器市占率已跃居全球第二，基础光耦合器虽然持续去库存，但高阶基础光耦合器维持满载，同时切入储能、工控等利基市场，未来在利基型高阶光耦合器市场如 EV、充电桩、BMS 等都将持续成长，