康师傅控股(00322.HK)营收稳健增长，毛利率小幅上升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 食品饮料行业 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023.08.22 收盘价（港元） 10.96 总股本（亿股） 56.3 总市值（亿港元） 617.5 净资产（亿元） 123.5 总资产（亿元） 593.1 每股净资产（元） 2.19 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 康师傅控股（00322.HK）业绩点评_《收入韧性增长，成本价格上涨拖累利润率》_20230328 康师傅控股（00322.HK）业绩点评_《营收逆势增长，成本上涨拖累盈利能力》_20220823 康师傅控股（00322.HK）业绩点评_《成本上涨拖累盈利，股息回报率高》_20220330 《康师傅控股：稳增长、高股息，提价利好》20220310 首次覆盖公司深度报告 ＃emailAuthor＃ 海外研究 分析师： 张博 zhangboyjs@xyzq.com.cn SFC:BMM189 SAC: S0190519060002 张悦 zhangyue20@xyzq.com.cn SAC：S0190522080006 请注意：张悦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动 ＃assAuthor＃ ＃dyStockcode＃ 00322 .HK ＃dyCompany＃ 康师傅控股 港股通（沪、深） ＃title＃ 营收稳健增长，毛利率小幅上升 ＃createTime1＃ 2023 年 08 月 23 日 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 营收增长稳健。2023 年 H1，康师傅控股营收为 409.1 亿元（人民币，下同），同比增长 7.0%，增速同比-0.9pcts。方便面业务营收为 139.5 亿元，同比增长 3.0%，占公司总收入 34.1%，同比-1.3pcts；饮品业务营收为 266.1亿元，同比增长 9.5%，占公司总收入 65.0%，同比+1.5pcts。 ⚫ 原材料价格下降带动毛利率上升。1）毛利率：2023 年 H1 公司毛利润为124.7 亿元，同比提升 15.6%，毛利率 30.5%，同比+2.2pcts；由于原材料价 格 的 积 极 影 响 ， 方 便 面 业 务 与 饮 品 业 务 毛 利 率 同 比 分 别+5.2pcts/+0.5pcts 至 25.8%/32.7%。2）归母净利率：2023 年 H1 公司归母净利润为 16.4 亿元，同比提升 30.7%，归母净利率同比+0.7pcts 至 4.0%，其 中 方 便 面 业 务 与 饮 品 业 务 归 母 净 利 率 分 别 +1.8pcts/+0.2pcts 至5.8%/3.3%。 ⚫ 丰富产品口味及规格，加强高端产品布局。1）方便面业务：公司加强高端产品布局，“迷你桶”推出插画版新包装，“BIG 桶/大食袋”强化运动、出游等社交特征消费场景，“燃魂拌面”推出“手工日晒煮面”，主打正餐及夜宵场景。2）饮品业务：公司抓住健康化趋势，不断推出并培养新品。“无糖冰红茶”口味、包装全面升级，顺应无糖潮流，“陈皮酸梅汤”强化陈皮功效，“蜂蜜柚子茶”产品升级，添加蜂王浆，上市新品“生可乐”等。 ⚫ 投资建议：根据 2023 年中报，截至 2023 年 6 月 30 日止 6 个月，公司董事会决议不派发中期股息。我们预计 2023/2024/2025 年公司营收为841.1/896.7/953.9 亿元，同比分别+6.9%/+6.6%/+6.4%，归母净利润为35.6/42.2/47.7 亿元，同比分别+35.2%/+18.6%/+12.9%。维持“增持”评级，目标价 10.07 港元，对应 2023 年 14.6 倍 PE。 ⚫ 风险提示：食品安全问题，原材料及包材价格上涨超预期，终端动销不及预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022E 2023E 2024E 2025E 营业收入(亿元) 787.2 841.1 896.7 953.9 同比增长 6.3% 6.9% 6.6% 6.4% 归母净利润(亿元) 26.3 35.6 42.2 47.7 同比增长 -30.8% 35.2% 18.6% 12.9% 毛利率 29.1% 31.0% 31.5% 31.8% 归属股东净利润率 3.3% 4.2% 4.7% 5.0% 每股收益(元) 0.47 0.63 0.75 0.85 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟踪报告(评级) 报告正文 图 1、公司历年营收及同比增速 图 2、公司历年各业务线营收及同比增速 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 图 3、公司历年毛利率 图 4、公司历年归母净利润及同比增速 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 图 5、公司历年归母净利润率 图 6、公司各业务线净利润及同比增速 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 投资建议：根据 2023 年中报，截至 2023 年 6 月 30 日止 6 个月，公司董事会决议不派发中期股息。我们预计 2023/2024/2025 年公司营收为 841.1/896.7/953.9 亿元，同比分别+6.9%/+6.6%/+6.4%，归母净利润为 35.6/42.2/47.7 亿元，同比分别+35.2%/+18.6%/+12.9%。维持“增持”评级，目标价 10.07 港元，对应 2023 年14.6 倍 PE。 风险提示：食品安全问题，原材料及包材价格上涨超预期，终端动销不及预期。 0%2%4%6%8%10%12%020040060080010002019202020212022 2023H1营业收入同比增速（右轴）亿元-10%0%10%20%30%020040060020192020202120222023H1方便面饮品方便面收入YoY（右轴）饮品收入YoY（右轴）亿元0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%20192020202120222023H1公司整体方便面饮品-40%-20%0%20%40%0102030405020192020202120222023H1归母净利润同比增速（右轴）亿元0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%20192020202120222023H1公司整体方便面饮品-50%0